我们已经研究了世界上什么地方经济发生了改变，什么地方仍然维持不变，我们应当关注一下美联储。美联储在过去40年间由三位主席领导，这三位主席不管是在个性、禀性还是领导风格上都有所不同，此外，他们各自面对的经济环境也有所不同。依据不同的经济状况，美联储运用了许多工具来给经济加热或降温冷却。 不过，唯一保持不变的是美联储的职责。美联储向外声明的任务，就是要推动价格平稳、充分就业以及非通货膨胀的增长。我的个人意见，美联储可用于实现这些目标的工具并不多，没错，美联储可以降息或升息，可以通过公开市场操作来增加流动性，当然还有最近美联储运用的定期拍卖工具（term auction facility，简称TAF）和外汇掉期等等。 我最中意的美联储的“武器”之一，是提高或降低各会员银行的法定存款准备金率（reserve requirement）。不过，这项举措在现实中能起的作用，只能是给经济系统灌输信心，因为市场动态才是货币成本背后的“力量”。举例来说，2008年年初为了应对信贷危机，匆忙之间美联储想要——不，应该是需要——降息，可当美联储调低了基金利率（funds rate）和贴现率（discount rate）后，短期利率实际上是“上升”的（见图1.6）。 图1.6 美联储2008年的降息举措并没有起到降低长期利率的作用。 资料来源：美国联邦储备委员会 由于美联储的职责与经济革命一起发生变形，所以对美联储应当拥有多大的权利将引发争论。比如，美联储是否在策划拯救贝尔斯登公司（Bear Stearns）、接管房利美和房地美、提供高达850亿美元的初始资金以资助美国国际集团以及7 000亿美元的救助华尔街计划等事件上施加了太多的控制力？监管非会员银行的金融机构是不是美联储的职责？美联储是否应当允许非会员银行的机构在贴现窗口贷款？争论的议题还将包括市场和企业的规模以及美联储的职责是如何发生永久性改变的。 美联储主席这一“宝座”上的新面孔、新工具以及新政策，都将给美联储的权力、控制力和影响力刻上烙印。美联储所有的这一切都随着时间发生了巨大的改变，在未来的日子里还将继续改变。然而，唯一不变的，就是美联储的职责，以及稳定价格、充分就业和非通胀增长。这一职责不会改变。不过，美联储完成这一任务的手段和方式，还是会随着时间的变化而变化的。 过去我曾认为美联储影响经济的能力有限，我们太过于关注它了。降息或升息、改变贴现窗口、改变会员银行的法定存款准备金率是美联储所有的工具了。随着经济的进一步发展以及其他能够满足市场发展需要的新工具（商业票据、资本市场等等）的出现，美联储对于利率的影响力仍值得怀疑——至少对我来说是这样。毕竟，美联储又不能买下我的房子，给予我一份抵押贷款或是给我找份工作。相反，它只能在一定的小范围内刺激经济，而这种刺激还有可能带来涓滴效应①。我曾写过一篇文章，题目为《忽略那个幕后的人》，在这篇文章中我把美联储比喻为美国财政部的“邮局”，它的功能就是确保经济流动性。 现在，这些全都变了！我觉得现在的美联储“能够”买下我的房子了，至少它能买下我那些坏掉的现金投资。事实上，我觉得要是我是一个投资银行或一家日常生活的正常运转不可或缺的机构，美联储就会买下我，至少会拿我的房子换现金。美联储突然之间连同财政部行使——或者说被赐予——能更加直接地影响经济的权利了，最起码短期内是这样。不管是美联储成功地实施了那些措施，或是那些“太庞大因而绝不能倒塌”的机构真的倒塌对你我造成了巨大的损失，都没有评判人。我们必须面对的现实是，美联储如今有更大的权利来影响短期经济基本面了。不过，它是否真有能力力挽狂澜、改变经济状况，让我们拭目以待。
