那么,到底世界有没有改变呢?我们已经步入全球经济时代,拥有更多更复杂的工具来监控和设计世界经济。但是,经济周期不断重复扩张、波峰、收缩以及波谷这四个阶段,一切从未变过。我们需要完整的四个阶段,因为经济的健康发展需要经历这四个阶段,收缩期和扩张期同样重要,虽然大部分人都认为收缩期是“负面的”、“有害于经济的”(也许收缩期真不会让人愉快,但绝对不是有害的)。想要避免收缩期到来的想法,和为了让夏季长存就要抹灭冬季的存在一样,也许口头上说说还行,但是实际真要做起来,会给其他三个季节带来不可估量的破坏(还没提那些风靡世界的滑雪胜地呢)。 虽然信贷危机给我们带来了严重的后果,不过它也携带了一些不错的经验教训——即使我们需要经过磨难才能认识到:鉴别和管理风险、不管是借款还是贷款都必须小心谨慎以及我们需要新的监管制度(我提议以改革“按市场计价法”会计法则为开始吧,避免大规模减记贬值资产的账面价值)。甘冒采纳盲目乐观之人的观点之风险,我们需要困难时期来摆脱繁冗和无节制行为,最终实现经济的长远发展。 当我们从整体角度来看待经济发展时,经济周期不断重复扩张、波峰、收缩和波谷这四个阶段是其最显著的特点。用GDP来测量的就业率曲线和产量曲线以及就业率报告是最能够反映整体经济状况的指标。从历史角度来说(或者就我前文提过的从20世纪70年代至今的这个时间段来说),人们的投资和配置选择总在股票、证券以及房地产(住房)之间犹豫不决、无法决断。但实际上如果我们着眼于过去25~30年间的价格上涨,你大概会发现,上述所有资产的总体收益都极其相似。 不过,获得收益的途径却大相径庭。股权市场出现了所谓的美国历史上时间最长的牛市,因为美国经济享受了一段比较长时间的低通胀、低衰退率以及税法改革和储蓄刺激政策的美好时期,推动了股市投资。房地产行业的发展落后于股票市场大约10年光景,后来由于住房贷款进行了证券化操作、降低了拖欠还贷的风险,促使住房所有权的标准以及第一次购房者的标准松动刺激了住房需求的增长。住房所有权并不能反映长期规划;因而临时所有权一下子受欢迎起来,这又造成了住房需求的再一次增长。过去10年间,房地产发展速度超过股权市场发展,因为纳斯达克泡沫破裂了,而房地产貌似成了更为实际的投资对象,这还是要归功于低按揭率和庞大的潜在购房人群——正是他们促进房价连续走高。 股权市场在20世纪90年代是超常发挥,之后便是逐渐走下坡路以及一段长时间的不景气,直到投资不再增值。虽然大家都知道这终将发生,但是这一天到来时,还是很难接受,因为很多人还以为我们已然进入了一个永远扩张的市场新范式中。那么,既然现在房地产市场10年来已经超常发挥、收缩已经到来,很明显,股权市场发生的也将在房地产市场发生:为了终结成型的泡沫必然会有一次猛烈的下挫,紧跟着进入一段长时间的消沉阶段,投资很少或根本没有增值。虽然从长远来看,确实有很多站得住脚的理由支持我们买房,但是投资和快速增值肯定不包括在这些理由之内。 我在本章开始时就说过,当股市最终将引领下一轮扩张的投资和收益时,机会将会出现。因为高利率环境即将开始,而房地产仍然受累于过度饱和、过度杠杆化和过高估价的境况,证券无疑是投资者的首选。 此外,ETF和其他交易型证券进一步成熟将带动金融资产多样化的进一步发展,给投资者提供更多的证券选择——也就是说采取更高效、针对性更强的投资方式,其盈利肯定比投资某种宽基股票期权大得多。投资者能够选择正在扩张的某一特定领域进行投资,又不需要参与正在收缩的经济领域。接下来的这个10年将是激动人心的10年。.