点津[试读]

应当注意，价值一词有两个不同的含义。它有时表示特定物品的效用，有时又表示由于占有某物而取得的对其他物品的购买力。前者可叫做使用价值，后者可叫做交换价值。使用价值很大的东西，常常交换价值很小甚或没有；反之，交换价值很大的东西，常常使用价值很小甚或没有。水的用途最大，但我们几乎不能用水购买到或交换到任何物品。相反，钻石几乎豪无使用价值，但常常可以用它交换到大量其他物品。... 查看全部[ 市场与价格——亚当•斯密 ]

今天，商业世界对“成长型公司”这一神奇的词语给予了高度评价。把聚光灯对准那些做出巨大贡献的公司或是那些从现代经济生机勃勃的增长模式中获取巨大利益的公司是完全恰当的。但是，为了避免危险的过分简化行为，也为了能把“成长型公司”一词用于有意义的场合，我们必须牢记以下的建议： 1．成长是一个动态的概念。成长型公司不能是经济变动被动的受益者。在我们的社会仍存在技术壁垒和地理边界的情况下，成长型公司更应是积极的媒介。因此，可以说，仅仅从事化工或电力行业还不够，一个公司“依靠联合”不能成为成长型公司。通用汽车这样的公司可能比很多化学和电力公司存在着更多的成长因素，比如市场创新。 2．认为只有成长型公司才... 查看全部[ 成长型公司和成长型股票——彼得•L.伯恩斯坦 ]

1.不要仓促、冲动地做出买卖股票的决定。 一旦你不假思索地按照情感告诉你的去做，你就在做“大众”所做的事，而这通常是有害的。在你的情感回归正常之前，等待会更好，那样你能客观地考虑正反两面意见……同理，不要在任何人的压力之下去买卖证券。硬行推销术意味着那可能是“卖不出去的陈货”，而这并不是你想要的。如果你对是否购买犹豫不决，我的建议是什么都不要做。 2．如果你认识到一家公司有动态成长的前景，那么不要因为该公司股票暂时看起来太高而卖掉它。 因为你可能再也无法以更低的价格买回它，你正在错失成为潜在大赢家的机会，而这机会本是你一直寻求的。在这些年里，我所见过的最严重的错误就是卖掉了拥有光明前景的... 查看全部[ 普通股戒律——克劳德•罗森伯格 ]

投资者决定卖出普通股的理由很多，或许他要建新房子，或者为他的儿子经商筹措资金。从追求幸福生活的立场出发，任何类似的理由都使得卖出普通股合情合理。然而，这种卖出的动机来自于个人，而不是金融，这就远远超出了本文讨论的范围。我们在本文里提到的卖出是由单一的目标激发的，这个目标就是通过可利用的投资资金赚取最多的钱。 我认为要卖出普通股，那么有且仅有三个原因。第一个原因对任何人来说都是很明显的，也就是原先的买入是一个错误，特定公司的真实背景逐渐变得清晰起来，比最初预计的要差很多。恰当处理这种情形主要是感情自我控制的问题，从某种程度上说，它也依赖于投资者是否对自己诚实。 如果正确处理可以获利大量利润，... 查看全部[ 何时卖出以及何时不要卖出——菲利浦A.费雪 ]

有三条途径你可以凭之获得好结果：一在身体上费力，二在智力上费力，三在情感上费力。 沃伦•巴菲特、约翰•坦伯特、迪恩•李巴伦、沃伦•古德宁及许多其他人已经明确阐述了在智力上费力把握市场的方式。 在智力上费力从事投资的人对投资的真实本质有深入和透彻的理解，对未来看得更清楚，且采用长期的形式结果导致非凡成功。我们羡慕他们，但通常只是在回想时羡慕。在他们做出最佳（投资）行为时，我们视之为搞错了。我们不愿做他们正在做的事，因为它看起来是如此没希望。 大部分群众沉迷于采用在身体上的费力的方式来把握市场。如果你不能马上理解身体上费力，那么请看：他们早早来到办公室，呆到很晚。他们更快速地阅读大量报道。他... 查看全部[ 投资者的三条成功之道——查尔斯•D•艾里斯 ]

套用罗伯特•本奇利（Robert Benchley） 的话：“让一只狗教小孩子忠诚、坚韧，并在躺下之前滚三圈。”这就是经验的坏处。不过无论如何，在犯新错误之前，最好能够先反省一下以前的错误，所以让我们对过去25年做一个快速的回顾。 我的第一个错误，当然就是买下波克夏的控制权，虽然我很清楚该公司的业务——纺织制造——没什么前景，却因为价格便宜而受诱惑买下了它。虽然在我的早期生涯，迈入这样的股票回报尚可，但是直到1965年投资波克夏后，我开始明白这种策略并不理想。 如果你以特低的价格买进一支股票，通常这家公司的价值会有所波动，使你有机会以不错的获利脱手，虽然这家公司的长期表现可能很糟糕，我称... 查看全部[ 头25年所犯的错误——沃伦•巴菲特 ]

只有两种人对巨额资金有概念，一种是阔佬，另一种是穷光蛋。一百万英镑在真正的百万富翁心目中是实实在在的、能够理解的东西。在应用数学家和经济学讲师看来（假定他们都快饿死了），一百万美元至少和一千美元一样真实，因为他们自己既没拥有过一千美元，更没拥有过一百万美元。如今世界上绝大多数的人处于这两类人之间，他们对百万美元没有概念值，可是却习惯于用千美元来核计。财务委员会主要就是由这样一些人组成的，导致这么一种经常可以看到但从未被调查研究过的现象，我们姑且称之为“芝麻绿豆定律”。概而言之，就是人们在议事日程上每个议题上所花的时间和其所涉及的金额成反比。 转念一想，刚才说这个定律还没有被调查研究过并不完全... 查看全部[ 巨额议题易通过（或兴趣消失的节点）——C. 诺斯科特•帕金森 ]

致富只有三条路 1．继承。如果你能知道自己将要继承财产，那么你就有成功的把握了。你可以跳到本书有关守富的部分。已经有其他人作出了赚多花少的牺牲来为你创造这笔财富。你应该心怀感激。你没有为这笔财富做过任何事，你的血统是你完全无法控制的。你的确很幸运。 2．结婚。在这一块，你确实有一定的控制权。这事你能使得上力气，但你必须在你和某个穷人纠缠在一起之前就开始着手这件事。这可能是一个真正的计划，利用这种途径极其有效地致富的男人和女人我都见过。我认为这没什么错。我成长的那个地区、那个时代，大部分人——男孩和女孩——坚信上帝特别为他们预备了一个人。这些年轻人的成长在很大程度上就是寻求他们“预备的”伴侣... 查看全部[ 致富只有三条路——弗雷德•杨 ]

为什么投资组合资产的常规分配都是在股票和债券之间？为什么现金是投资组合中的“边角料”，被少量持有，并且只用来作为购买两种长期资产的储备？有没有把现金本身作为基本资产的例子？如果有，那么债券和股票是不是也可能成为“残余的边角料”呢？ 对这些问题的回答引出一个非常规的结论。债券在投资组合中是没有合法地位的，除了在两种特殊的和指定的情况下。第一种情况是，债券市场上不寻常的短期机会确实出现了，而且不应被忽视。第二种情况是，债券可以最好地满足一些投资组合的独特需求，特别是那些相比其资本规模而言经常性支出很高的投资组合的需求。 概而言之，只持有股票和现金的投资组合相比那些把资产集中于股票和债券的常规投... 查看全部[ 现行原则有多真？——彼得•伯恩斯坦 ]

 投资方案中的择时考虑 一般投资者秉持的陈旧的投资规则是：一旦他们手上有可用资金时，就应该去买好的证券。因为如果他们等待低价，就会失去这部分钱所带来的利息；即使价格下跌，他也可能会“不能成交”；所以，无论如何，他都会让自己成为一个股票交易员或者投机者。这一观点很大一部分仍然是正确的。然而，投资者应该明确不买入普通股票的时候，正是牛市的顶部。在大多数情况下，这相当于说他不应该以高于保守分析认为适当的价格买入——这有点老生常谈了。但是，当普遍价格水平看上去高得有些危险时，这一警示同样适用于表面的“廉价证券”的购买。 还有其他两个关于投资择时的主要问题。第一个是投资者是否应该尝试预期市场的变动... 查看全部[ 投资方案中的择时考虑——本杰明•格雷厄姆（Benjamin Graham）、戴维•L.多德 ]

弗雷德里克•刘易斯•艾伦在以通俗的方式描绘19世纪20年代到30年代标志性的关键事件上取得了极大的成功。这篇文章中，他回忆了黑色星期二，即1929年10月29日前后那些混乱的日子。 •••  大崩盘 9月初,股市暴跌。但是很快就出现了反弹。确实，《纽约时报》的资料显示，9月19日的股指甚至比9月3日还要高。之后股市再一次下跌，幅度更大且速度更快。直到10月4日，许多股票的价格已经下滑到了超级低的水平。例如，美国钢铁公司股票几周前曾上涨至261.75美元，而现在已经跌到了204美元。美国制罐公司10月4日的收盘价已经比当年的最高价下跌了近20%。通用电气的股票则比当年最高价下跌了50... 查看全部[ 大牛市与大崩盘——弗雷德里克•刘易斯•艾伦 ]

比尔•夏普，是斯坦福商学院金融系STANCO25教授和夏普事务所主席。他是诺贝尔经济学奖获得者，他为投资管理的理论和实践作出了重要的贡献。此处节选了他1975年对成功实施市场择时方法所必需的决策优越度的调查。在其完整的文章中，读者会发现大量支持性的统计资料。 ••• 那些希望比其竞争者表现更好的投资经理通常希望通过选择一类特定的证券或通过在许多类特定的证券中分配资产来达成目标。后一种战略中最富有成效的方式很有可能是在牛市时持有普通股票并且在熊市时持有现金等价物（“择时”）。 在一个完全有效率的市场中，任何希望通过在众多证券中挑挑拣拣来获得高于总体“市场投资组合（同时考虑风... 查看全部[ 市场择时的可能收益——威廉•F.夏普 ]

50年耿直地讲真话使戴维•巴布森赢得了能敢于尖刻而诚实地提建议的好名声。这个1951年的例子表明为什么他公司的员工信会被他的竞争者、客户和朋友广泛阅读。 ••• 在最近的一封员工信中我们讨论了试图预测股价最近趋势的徒劳。对于理性的投资者来说显而易见的是如果有人能始终且精确地做到这一点的话，那么他马很快就能成为一个亿万富翁，也就没必要将其对股市的猜测卖给一般公众。 在许多这样的信件中，我们已经试图去指出基本价值和股票价值之间的根本区别。价值可以用统计手段来分析和检验。当情感因素和意外的新闻动态经常暂时性地搅乱价格和价值之间的关系时，最终这两者就会相关。 因此，我们极力倡导投资... 查看全部[ 论股市猜测之徒劳——戴维•巴布森 ]

邓普顿——有着虔诚的信仰，追求优异的动力和设定目标的习惯——在投资管理领域已经创下了了不起的记录。这是他对投资者的格言。 ••• 邓普顿说有22条关键的指导性原理使他成为全世界最伟大的在世投资者之一。这些要点是他本人的原话，也是可以算是《邓普顿点金术》一书的内容简介。其中有些在先前的章节中已详细讨论过了；其他的是相对较新的至理名言；所有的格言都是最高明的投资者在他们决定将钱投在哪里时应该铭记于心的。 1.对所有长期的投资者来说，只有一个目标——“税后实际总收益最大化”。 2.实现良好的记录需要很多研究和努力，并且比大多数人想象的要难得多。 3.除非你能做些与众不同的事，否则你... 查看全部[ 《邓普顿点金术》中的经世格言——威廉•普罗克特 ]