1. 定义:
经济护城河就是企业抵御竞争对手对其攻击的可持续竞争优势,对手难以复制。
2. 假护城河:
1)优质产品——如果很容易被复制的话,就不是护城河
2) 高市场份额——高市场份额补不重要,重要的是企业如何赢得市场,这将有助于我们认识企业的主导地位是否坚不可摧
3)有效执行 —— 除非流程不可复制
4)卓越管理—— 我们要投资的是强大的业务,而非强大的管理团队
3. 真正的护城河:
1)无形资产护城河
品牌:如果一个企业仅凭其品牌就能以更高的价格出售同类产品,这个品牌就具有强大的护城河。最关键的不是品牌的受欢迎度,而是它是否影响消费者的行为,这才是关键。不能定价也不能促进购买力的品牌就不具有护城河。即便目前有品牌护城河,品牌一旦失去魅力,护城河也将不复存在。
专利:把利润建立在少数几个专利的基础上的企业是很危险的,一旦受到挑战,会损失惨重。只有那些拥有多种多样专利权,且能够持续创新的企业,才真正拥有护城河。
法定许可,政府授权:这种需要政府审批才能从事经营的领域,也是具有护城河的,竞争对手很难进入。如果一家企业能像垄断者那样定价却不受任何限制,那么,说明是具有宽广护城河的。举例:如债券评级机构,医药企业。公共事业虽然要审批但是没有定价权,因此不能算作有护城河。 说变就变,朝不保夕的法规授予的法定许可,也不是坚固的护城河。
2)转换成本护城河
费时费力费钱型:如银行、某些应用广泛的软件(如财务软件)、甲骨文、Adobe、autoCAD、office、航空机械制造公司。
转换后收益不确定型:金融服务业的“黏性资产”,虽然转换成本不大,但是转换后的收益也不确定,所以也会减小转化率。
零售业和餐馆很难有护城河:反面教材。
3)网络效应护城河
1. 服务随用户的增加而提高,这样就更能吸引更多的用户,形成良性循环。
2. 更易于形成自然垄断和寡头垄断
3. 不可能有众多受益者
4. 在信息类或知识转移型行业中更常见,以有形资本为基础的行业较少
5. 信息是飞排他性商品,可以多人共用,使用的人越多,价值也越大
6. 一家公司要想从网络效应中获益,就必须营造一个封闭的网络,这个网络不能有其他受益者。
4)成本优势护城河
成本优势护城河在价格为导向的行业特别重要 。
低成本的流程优势(浅护城河): 新进企业无法迅速复制或即便能复制,也不能破坏整个行业的运行规律,那此时流程优势才可以暂时成为护城河。这种护城河要谨慎看护,因为在竞争对手复制了或是发明了新成本流程后,优势将会逐渐消失。
优越的地理位置(深护城河):难以复制
与众不同的资源(深护城河):比如幼稚的矿产资源 ,也难以复制。
较大的市场规模:关键不是绝对规模,而是相对于竞争对手的相对规模,记住:宁做鸡头不做凤尾 。
“大型配送网络”或是“对利基市场的统治”,可以为企业创造同样强大的成本优势。
举例:1.快递公司,一家新的快递公司,与一家已经收回建设配送网络成本的快递公司相比,必需承受很长时间的亏损。
2. 工厂生产越接近100%的容量,盈利性就越高,就越有可能将固定成本摊薄,比如有线电视行业,提供的节目越多,用
户就越多,成本就越低,利润越高,可买的节目就越多,形成良性循环。
3. 在仅能维持一家公司的市场(利基市场),企业就可以呈现近似垄断的状况,因为对手无利可图,即便平分市场获利也
不多(比如机场,很多城市只能保持一个机场盈利),如果企业有建立在利基市场基础上的护城河,即便产品平淡无奇
,也可能有巨大的回报。这种竞争优势往往存在于规模较小的市场。
4. 被侵蚀的护城河:
护城河并不是一成不变的,当技术落伍、行业变迁、过度投资于自己缺乏竞争优势的行业、当客户说“不”时,都表明护城河在慢慢变浅
5. 发现护城河:
目前看来具有护城河的行业 :软件>硬件、媒体行业(如迪斯尼)、医药行业、为公司提供服务的企业(如债券评级机构穆迪)、金融
服务业(如高盛)。
量化标准:非金融类行业的ROA>7% ROE>15%
巴菲特的护城河 读书笔记
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48有用 1无用 碧落花飘香 2009-11-25
内容:★★★★★翻译:★★★★★排印:★★☆☆☆装帧:★★★★☆这本书讲述的是投资者的护城河,而不是低买高卖的投机者的护城河,投机者的护城河是技术分析上的止损操作。如果你暂时还不了解投资者和投机者的区别,换个说法,如果你的持股预期不到一个4年左右的经济周期(基钦周期),那么这本书对你的意义不大。因为...
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要点摘录
36有用 3无用 莱克 2011-04-27
1.经济护城河:该词由巴菲特首创,意指企业抵御竞争对手攻击的可持续性竞争优势,它是一种结构性特征,是其竞争对手难以复制的品质。拥有护城河的企业可以在更长的时间内抵御对手的攻击,保持较高的投资回报率。护城河是相对的而不是绝对的,在一个拥有内在吸引力的行业,技术是排名第四的公司,其护城河的宽度也许要超过...
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为投资资金寻找一条护城河
34有用 0无用 喵了个咪 2016-12-09
护城河的本义是古时由人工挖凿,环绕整座城、皇宫、寺院等主要建筑的河,具有防御作用,可防止敌人或动物入侵。巴菲特将其用于投资理论,意指企业抵御竞争对手攻击的可持续性竞争优势。它是一种结构性特征,是其竞争对手难以复制的品质。拥有护城河的企业可以在更长的时间内抵御对手的攻击,保持较高的投资回报率。世界顶级...
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切莫让那些CEO们给忽悠了!
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书名: 巴菲特的护城河
作者: [美] 帕特·多尔西
出版社: 广东经济出版社
副标题: 寻找超额收益公司,构建股票首富城堡
译者: 刘寅龙
出版年: 2009年11月
页数: 192
定价: 29.80元
装帧: 简装
ISBN: 9787545401585