我有一份很好的工作:周游世界、举行报告会、为公司提供咨询、给企业做培训、撰写投资报告、在电视上谈论投资。这是一份具有诸多益处的工作,其中之一就是我可以见到许多真正掌握了股票与债券投资知识的聪明人。今天人们可以获得大量的投资建议,但其中许多都是垃圾。只有那些富有智慧的咨询师 我称其为“精准预测者” 真正理解在特定的经济环境下,投资市场和投资工具会有怎样的表现,在每一时刻都存在正确和错误的投资方式。当前就处于这样一个时刻。那么,你的投资是否与这样一个时刻特有的经济环境相适应?你的钱是否投资在应该投资的方向上? 我认为维克多·坎托能够跻身于当代最优秀和最有智慧的咨询师行列 这无疑是一个精英群体 我这样说有充分的理由。维克多理解经济学和投资学以及二者的相关性,而他的理论在过去的数十年中也不断得到验证。不管行情好还是坏,他都能为许多客户赚钱。我还知道一个重要的细节:维克多从不将自己的投资建议强加给客户。和当前的许多优秀咨询师一样,维克多了解世界的本来面目。有时候,股票市场表现出上升趋势,有些时候则处于下降趋势当中。其他时候则是横盘整理。优秀的咨询师知道如何在不同的市场环境中进行投资。简而言之,他们知道如果要获得最好的回报,应当将钱投向何处。 我很高兴,维克多为包括我自己在内的所有投资者提供了具有重大价值的研究成果:他向广大读者奉献了一本关于经济与投资的相关性,以及两者之间重大联系的专著。如果需要用简短的话来总结维克多这本书的主题,那就是重要经济变量如何影响投资世界。 经济变量是很重要的。对于那些希望从股票和债券市场上明明白白挣钱的投资者而言,更是如此。 例如,技术就是一个重要的经济发展因素 也是我个人最喜欢的。从投资生涯的早期开始我就非常关注技术方面的信息。很多人可能也和我一样。在很短的时间里,技术极大地改变了人们的生活。不久之前,我们还认为传真机是办公设备中最不可思议的产品。现在谁还在用传真?几乎没有。人们通过电子邮件传送重要的文件给任何对象。公用电话也曾经流行一时。但是现在移动电话的巨大优势使得公用电话像恐龙一样被时代抛弃了。这是大多数人对技术进行分析的方式 考虑其如何影响我们的日常生活。这是微观层面的考虑,也是非常重要的。但是如果我们从宏观视角来考察技术,将其视为一种影响经济的重要因素,会得到怎样的结果呢? 技术革命提高了经济增长率和生产力水平,降低了通货膨胀率和对应的利率水平。其中的原理很简单。网络使得办公速度更快,这就减少了单位产值的时间耗费。这同时也提高了生产力、带来更快速的增长,并表现为更高的国内生产总值。由于投入少而产出高,这一过程导致更低的价格,从而带来较低的通胀水平。当通货膨胀处于低水平时,我们有理由认为利率也会比较低。 这样的分析会让读者有点吃惊。一个因素 技术 影响了其他许多因素,而每一个因素都会对经济和反映经济景气状况的股票及债券市场变动方向产生重要影响。 接下来我们考虑通货膨胀这一因素。较高的通胀水平会降低所有收入现金流的价值,而通胀水平下降则会导致相反的结果。显然,通货膨胀是一种具有强大影响力的因素,但是这种因素需要进行管理,而这正是美联储存在的原因。 当美联储认为通胀水平很高时,会实施紧缩政策,或者减少经济体系中的货币流通量。通过提高利率的方式可以实现这一目标。有些时候,高利率可能伴随着经济波动,然而从历史上看,这种经济环境有利于股票而不利于债券。但是如果美联储持续提高利率以减缓通胀压力,就可能会减缓经济的发展速度。而如果减速太猛,经济则可能陷入衰退,而通货紧缩可能随之而来。接下来又会怎样?结果之一就是债券投资会从中获利。债券交易者喜欢坏消息,尤其是经济衰退和通货紧缩,因为那会使得他们所持有的债券价值更高。 这里,美联储的行动影响到通货膨胀和利率,而结果就是导致经济陷入衰退,而投资者将财富从股票转移至债券。 哇! 下面是另一个重要的因素 税收。当税率(尤其是资本和投资税率)较低时,经济的增长潜力和股票相对于债券的优势都会得到加强。我希望读者将这句话写下来,记住它,并相信它。这是我最乐于与那些知道如何挣钱的投资者分享的重要观点。 监管也很重要。政府是否需要制定规则对该国经济体系内的经济活动进行管理?如果要让社会有序运转,那么就必须这样做。但是问题的关键是监管的程度。监管严格 大量的规则 将会削弱经济主体的获利能力。而另一方面,监管宽松,则会放松对经济主体盈利活动的约束。你同样需要记住这句话。 资本也是一个重要的因素,重大且有强大影响力。资本是金钱或财富的另一种说法,资本流向其最受欢迎之处。资本的最终流向通常也是值得投资的良好场所。资本在什么情况下最受欢迎?答案包括两个相近的因素:低税率和宽松的监管。我们以爱尔兰为例。数十年来,这个岛国都在资本吸引力的国际排名中靠后。但是,在20世纪末,该国发生了巨大的改变。最初,其北部地区的争端逐渐平息。对和平与繁荣的追求最终让长达数十年不断的枪战、冲突和杀戮停止。外国企业和投资者开始注意到这一现实。但是真正吸引全球资本的还是爱尔兰转而实施的低税率和宽松监管政策。枪声逐渐消失,而政府设置的投资门槛也随之降低。结果就是今天的爱尔兰遍地“绿茵”,读者必定明白,我所指的绿茵并非牛羊所食之草。 那么小事是否也很重要呢?当然重要。我曾经写文章说,公司经理用于思考客户和产品的时间越多,用于思考财务指标 许多财务指标与我刚才所讲的重要经济因素相关 的时间就越少,而公司的业绩就会更好。对于选择股票的人也是如此。如果想要选对好股票,那么就应该选择那些能够很好地考虑其产品、管理、客户和盈利能力的上市公司。思考小事情,或者以一种精确和有目标的方式来考虑问题,能够获得巨大利润,为投资者创造高额收益。 不过,不用多说大家也知道:大多数投资者都不具备成功挑选股票所需的时间或技术,也不可能每天都对投资组合进行细微调整。然而,所有投资者都可以通过对投资进行良好的“宏观规划”而获得很高的回报,同时为自己节省大量的体力和精力。 所谓的“宏观规划”就是资产配置。这是一个影响投资的重大因素,其主要理念为:基本上没有任何一种投资工具是独一无二的。每一种证券都属于某种资产类型。我们将这些资产类型称为A、B、C、D。每一种类型的资产在不同时候的表现会高于或低于平均水平,而它们偏离平均水平的程度也会随时间而变化。有时候,A和B会表现较好;其他时候投资于C和D可能获得更多收益。那么投资者如何才能选中各类资产中的赢家(表现最优者)?关键且基础的因素是政策变化 与税收、监管、货币价值、利率和通货膨胀相关的政策变化通过一系列的传导机制决定了各类资产市场表现的变动。换句话说,资产配置是投资世界中最为宏观的概念;它是经济学和投资学交汇的十字路口。 来到这个十字路口,每个人都会很自然地面临着同样的问题:你该转向哪条路?同样很自然的是,你应当基于你所掌握的信息来回答这个问题。 信息永远都是一个重要的因素,不管它是利好还是利空。利好信息通常会产生赢家(某些收益超过其他证券的投资工具),而利空信息则与输家(某些收益低于其他证券的投资工具)对应。当然,如果你总是投资于那些有利空消息的证券,你的投资业绩无疑会很差,而这一投资结果是属于你自己的。但是我一直认为,如果能从损失中学到东西,那它也具有重要意义。骑马的时候,你可能会被摔下马背。所以骑马本身就有不确定性。但是不断地被摔、站起来、重新上马可以让你成为更好的骑手。事实上,如果你不断地摔倒并从中学习,你很快就会发现你能够骑得更久、更远、更快。 我还说过,挫折而非书本才是生活最好的老师。但是这里我强调,我自己是一个热爱读书 尤其是读好书的人,我知道书中所传递的信息是有价值的。 现在看看手头这本书:维克多·坎托奉献的这本书不仅将减少你在投资中受挫的可能性和损失,而且将教会你那些关于如何在股票与债券市场中获取重大收益的重要理念。 让我们倾听维克多的讲解,学会思考重大的问题,在每一个经济阶段进行恰当的投资,并获得成功吧。 约翰·拉特利奇 拉特利奇资本管理公司主席