这本书是Southeastern Asset Management送的,2013年读过一遍。这次再读,想起Taleb说的,把那些最成功的人或企业放在一起,找出其共同特征,以寻求其成功之道,这种方法的问题在于survivor bias,它没有看到很多具有同样特征的人或企业最后也失败了,它忽视了运气在其中可能扮演的作用。作者举的这8个成功企业的例子,最后都是股价长期以远高于市场和行业的速度增长。这是结果,至于原因,在作者看来,主要与其领导有关,特别是他们把主要精力都放在资本配置上,而在运营上则充分授权,让部门或运营单位有充分的自主性,并通过激励机制来调动运营层的积极性。在大部分的例子中,其领导都是分析型的,独来独往,不惧于独立思考和与众不同。书里说的资本配置当然很重要,但什么算好,什么算不好,其实事先很难判断,否则大家都可以做巴菲特了:John Malone利用杠杆的大举收购,Tom Murphy的roll up,Dick Smith的跨界收购,其方法都不太一样,没有简单的判断标准。这里说的General Dynamics的例子,正是Marathon也非常推崇的一个例子:在冷战后处于衰退的国防行业,该公司通过退出部分业务板块,集中某些优势板块,以及股票回购,在收入下降60%的情况下,股价翻了7倍。
巴菲特在《The Superinvestors of Graham-and-Doddsville》中大致说过这么个意思:如果找到一群很好的投资者,最后发现他们都出自Graham门下,采用Graham的投资方式,那么就能说明Graham的投资方法是比较好的投资方法。这让人想起人以群分。这本书也是这样,其中的Capital Cities,General Dynamics和Washington Post都是巴菲特曾经投资的企业。
第一次读的时候,印象最深的是第八章把巴菲特的投资哲学说得非常清楚。尽管巴菲特以价值投资著名,并且推崇Graham,但其成熟期的投资风格其实更多地是受Charlie Munger的影响,后者让其完成了从找“香烟屁股”(cigar butts)向“高质量”(franchise)的转变。另外,关于巴菲特对保险公司float的运用,对保险公司承保政策的管理,都说的很清楚。我此前读《The Intelligent Investor》,感触一直不深,除了其中关于Mr. Market的那段话,其他的颇觉得有点过时。第八章算是解释了我的疑惑:现在再想巴菲特风格的转变,确实觉得Graham的东西,除了价值和市场的关系,以及其对安全边际的强调,其他可以直接用的已经不多了。
知易行难
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知易行难
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书名: 商界局外人
作者: [美] 威廉·桑代克
出版社: 北京联合出版公司
原作名: The Outsiders:Eight Unconventional CEOs and Their Radically Rational Blueprint for Success
副标题: 巴菲特尤为看重的八项企业家特质
译者: 许佳
页数: 232
定价: 59.90
装帧: 平装
ISBN: 9787550278011