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還行的投資理財書

Keep Learning 对 巴菲特的护城河 的书评 发表时间：2011-01-27 10:01:01

如果你是巴菲特迷，或者你也是信奉价值投资哲学的朋友，那么，你应该对于「护城河」这么名词不陌生。巴菲特说真正好的企业，必须拥有一道「护城河」来持续保护它卓越的投资报酬 (A truly great business must have an enduring “moat” that protects excellent returns on invested capital)(原文请参阅http://www.berkshirehathaway.com/letters/2007ltr.pdf)。因为，竞争对手势必会不断的来攻击，唯有宽且坚固的「护城河」才能长期保护企业这座城堡。

这本书的作者，沿用巴菲特所提出「护城河」这样的观念，进一步阐述，究竟投资人在挑选股票上，应该注意公司那些特质，才算是真正的「护城河」。作者逐一说明常见的「护城河」包括: 无形资产、顾客转换成本、网络经济及成本优势。出人意外的是，一些大家认为应该是「护城河」的特质，像是优异的商品、卓越的执行力以及杰出的管理者，在作者认定中，都不算是真正的「护城河」，当然，书中也都各有详细的说明。但是，对于庞大的市占率这个特质，不被作者认为是真正的「护城河」这点，我觉得比较讨论的空间。

就像作者提到，是不是庞大的市占率并不是唯一的重点，重点应该是这家公司的产品或是服务，能够让它拥有如此庞大的市占率的原因。当然，当市占率够大，能达到一定的经济规模，对于降低制造成本来说有一定的帮助(即作者书中所谓的成本优势)，能提高竞争者的进入障碍。但是光这一点，并不足以形成「护城河」。因为很多产业，尤其是高科技业，很容易因为一个新的杀手级产品或是game changer的出现，导致拥有高市占率的公司，一下子就丧失领导地位，像是苹果iPad的出现，就很有可能让生产小笔电的公司，市占率大幅衰退。

所以，我想对于高科技产业来说，高市占率，并不能算是真正的「护城河」。但是，对于一些产品不太会改变的产业，像是传产业来说，庞大的市占率可能就是一道「护城河」。因为，在这样产业的公司，如果已经建立起庞大的市占率，代表它们已经达到一定的经济规模，制造成本势必比新的竞争对手低。加上产品本身不会有太大的改变，新的竞争对手没有办法透过开发出某一种新产品或是game changer来快速的攻城略地，因此，是很难撼动产业龙头的地位。而这正是Michael在「巴菲特选股魔法书」中所提到的，经久不变的产品加高市占率，这就是好学生的特质。


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对“還行的投資理財書”的回应

福建清水
福建清水 2013-09-17 10:14:21

你的最后一段说得非常好，对传统行业，产品不会有太大的改变，比如格力空调，因此他的庞大的市场份额，已经能够确保他获得规模效益，其它竞争者难以获得，比如同样买铜，他采购的量大，肯定价格低，其它厂家难与之竞争。希望能和你交流，我的QQ是1030315337

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巴菲特的护城河

书名： 巴菲特的护城河
作者： [美] 帕特·多尔西
出版社： 广东经济出版社
副标题： 寻找超额收益公司，构建股票首富城堡
译者： 刘寅龙
出版年： 2009年11月
页数： 192
定价： 29.80元
装帧： 简装
ISBN： 9787545401585