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识别真正的“护城河”

钟无艳 对 巴菲特的护城河 的书评 发表时间：2016-12-05 23:12:29

Preface：
 提到巴菲特便不得不说他在股票投资方面的巨大成就，大家都想在茫茫股海中选出绩优股，但是如何选择绩优股则需要考虑这个公司的实际情况了，不能被账面数字蒙蔽了双眼。选择绩优股，就是要选择真正有雄厚“护城河”的公司，从绩优股的定义则可看出需要考虑这家公司的哪些方面。

 绩优股就是业绩优良公司的股票。也作“蓝筹股”
 但对于绩优股的定义国内外却有所不同。
 在我国，投资者衡量绩优股的主要指标是每股税后利润和净资产收益率。一般而言，每股税后利润在全体上市公司中处于中上地位，公司上市后净资产收益率连续三年显著超过10％的股票当属绩优股之列。
 在国外，绩优股主要指的是业绩优良且比较稳定的大公司股票。这些大公司经过长时间的努力，在行业内达到了较高的市场占有率，形成了经营规模优势，利润稳步增长，市场知名度很高。
 绩优股具有较高的投资回报和投资价值。其公司拥有资金、市场、信誉等方面的优势，对各种市场变化具有较强的承受和适应能力，绩优股的股价一般相对稳定且呈长期上升趋势。因此，绩优股总是受到投资者、尤其是从事长期投资的稳健型投资者的青睐。
 蓝筹，一般指的绩优股，大蓝筹，就是规模很大的绩优股，大蓝筹时代，就是规模很大的绩优股涨得多涨得好，超过其他类型的股票的时代。


Read:
 1993年巴菲特在致股东信中首次提出了“护城河”概念：“最近几年可乐和吉列剃须刀在全球的市场份额实际上还在增加。他们的品牌威力。他们的产品特性，以及销售实力，赋予他们一种巨大的竞争优势，在他们的经济堡垒周围形成了一条护城河。相比之下，一般的公司在没有这样的保护之下奋战。就像彼得·林奇说的那样，销售相似商品的公司的股票，应当贴上这样一条签：‘竞争有害健康。而从书中的论述中看来，品牌威力（强大的世界性品牌），产品特性，销售实力，特许权（收费桥梁），低成本等，都是“护城河”的主要来源。

Interpretation:
PART1
 经济护城河对投资者而言至关重要：拥有护城河的企业，要比那些没有护城河的企业更具有投资价值。

 巴菲特的护城河可以说阐述就是当代企业的核心竞争力的提现。在我们看来，把这些判断的时态从现在时转换成将来时或许就可以从价值投资转换成人们所谓的早期价值发现了。试想一个investor在公司的早期看见了护城河雏形，并且确定通过其商业模式不断加固与改善护城河的牢固度，那么这样的公司就具备了当代企业核心竞争力。

 拥有经济护城河的企业确定在以后很长一段时间内可以为我们的investors提供很多的经济利润。对于这些拥有护城河的大中小企业它们更多的是具备了克服困境的能力，就是所谓的investors依照合理价位对其投资所最需要的心理保障，因为只有在市场反常时，这些企业所拥有的非凡价值才能体现出来。如果你能在股价下跌前就去分析一个企业的护城河，那么你就可以更深刻、更清晰地认识到，公司所面临的问题到底是暂时性的，还是永久性的。
以上就是书中所说护城河的概念以及它在企业核心地位。

PART2
 随后我们又了解到护城河的四个“真”来源即是：无形资产 转换成本 网络效应以及成本优势。而后作者又提到优势产品，高市场份额，有效执行和卓越管理是常见的虚假护城河，这四个陷阱给了我们警告。
 那么我们如何识别护城河呢？

 第一步，就是根据这家企业的财务报进行财务分析，看公司是否有较强的偿债能力以及判断是否拥有可观的资本回报率。在分析这个问题时，要尽可能在长的期限内来考察，因为一两年的表现不佳并不能否认企业的护城河不存在。如果，这一步认真研究过的投资者给出的答案是不，且企业的未来不太可能出现好转，那么就可以判定，这家企业没有护城河。

 第二步，如果第一步的答案是有的话，接下来要做的就是你寻找这家企业的竞争优势。也就是要去探寻这家企业立足的优势原因，还能长久的维持盈利能力以及高回报率的数据。同时我们得问问企业：是否有某项核心竞争力？企业产品的竞争力如何？企业在行业中是否处于龙头地位？企业产品的受众主要是那个阶层？以及企业的股权结构分析等指标。

 第三步，假设通过第二步我们我们确定企业有着不错的护城河，接下来要做的就是判断这条护城河是否足够宽广、牢固、持久。如果这一步投资者给出的答案是肯定的，那么这家公司初步来看是一家值得投资的公司。这么说的原因在于，即使是值得投资的公司，也要等到其股价低于它的内在价值时才去投资，这样耐心等待的策略，可以大大提高你的投资回报率。

Conclusion：
 可以说，护城河不是持久不变的，我们要根据企业实际经营状况及时调整投资策略，一条宽广的护城河如果经营不善，也有可能变成围困企业的一潭死水，护城河保护的不仅是企业，更是我们这些投资者。

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对“识别真正的“护城河””的回应

天蓝如海
天蓝如海 2016-12-06 08:53:11

回应他
顾海
顾海 2016-12-06 07:35:14

护城河保护的不仅是企业，更是我们这些投资者。

回应他

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巴菲特的护城河

书名： 巴菲特的护城河
作者： [美] 帕特·多尔西
出版社： 广东经济出版社
副标题： 寻找超额收益公司，构建股票首富城堡
译者： 刘寅龙
出版年： 2009年11月
页数： 192
定价： 29.80元
装帧： 简装
ISBN： 9787545401585