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作者提到宏观对冲高潮已经过去,信贷对冲开始成为主角(代表工具是CDS,代表事件是约翰保尔森在美国次贷危机时赚了140亿),让人不禁联想到:是否有新的金融手段、金融工具、金融理念登上舞台,就有与之对应的一种对冲手段,可以在这些金融手段、金融工具、金融理念未成熟之际,掘取超额利润呢?
宏观对冲的关建始终是经济学;金融工具的价格变化,通常以预估经济形势而得出,金融工具本身更加好学(比如说CDS本身的定义,其实好学,并且这些由人创造出来的工具,定义得很清晰),但是经济形势的变化,不是任何理论能包打天下的,毕竟还没进入牛顿时代,或许也永远不会进入)。简而言之:根据预估的经济形势,根据金融工具的定义,我们虽然也不能完全说这种经济形势作用到金融工具后的精确定价,但我们至少可以大致判断价格会涨还是会跌,但是经济形势的预估,是很难的。
人类的活动保持着某种概率性的可重复性,所以,一旦发现当下形势跟历史之前某个时期特别像,那么很有可能结果也差不多。这种称为经验的稳定性,即一个经验,过了一段时间是否凑效?但是,因为世界的开放性,似乎过往的经验并不稳定。
以下是书中描写的狙击英磅全过程:
东西德合并,要处理很多事情,政府支出极剧加大,出现巨额赤字。这种情况下,通货膨胀预期加重,马克要对外贬值。(根据AD-AS模型,赤字会造成物价上涨,持续的赤字,上涨将持续)
然而,德鲁肯米勒,当时量子基金的主要操盘手,回想起里根时期,出现赤字的同时,提高利率,个人投资降低,维护了价格稳定的措施,与此同时,高利率还使投资者乐意持有美元,因此美元甚至升值了。(从AD-AS模型看就是AD右移又左移,价格不动)他断定:德国因为坚持不通货膨胀的一贯策略,会提高利率。马克不会贬值,而会升值,此时应该买入马克。
机会还不只这些。因为欧洲维护汇率稳定协定,所以,英国也要提高利率(利差,等于汇率增加率理论),然而任何提高利率的行为,都会使英国房贷者压力陡然上升(通过对英国房地产业的研究),此时消费降会进一下降,对已显疲软的英国市场,将带来进一步经济上的衰退,德鲁肯米勒断定英国提高利率不会持续,未来利率要下降,此时,很多人会把手上的英磅抛售,从英国外汇储备中换出马克(或者能换成美元,再用美元买马克?效果应该一样),此时英磅会持续下跌,直到外汇储备降至0,再无法卖英磅。于是在索罗斯的建议下,米勒建了个巨额的仓(也就是英磅头寸通过不断地关注德国财长的行动,索罗斯断定德国不愿意不再提高利率,充其量只是稳定已提高的利率不变,降低利率不太可能;只要在英国降利率,放弃汇率稳定之前,都是有利可图的。
美国对冲基金们互相交换看法,开始集体狙击英磅。其间,英国甚至从借欧洲货币单位来买英磅,以不让汇率下跌得更快,但是各对冲基金赌定利率一下会跌,贬值肯定还要加剧,借来的外汇给对冲基金提供了流动性而已。
此战役量子基金获利十余亿。
接下来,鲁米勒认为利率下降以后,债券要升值,股票也要升值,,所以购买了英国债券与股票又大赚了一笔。
1. 问:做空头寸是怎么建立的。
答:
从英国银行中贷,约定还款时的利率(或直接约定用美元还,因为索罗斯就是要利用汇率的变动赚钱,所以不会约定汇率,而是协定以到时还款时的汇率为准,还的额度就是当初借的英磅)
因为英国降利率是迟早的事,所以贬值是迟早的事;何况,英国外汇如果用尽,那么也是直线贬值,贬值以后,再用美元买回英磅还款。
事实上,如果这里用的中价是马克,则赚得更疯狂,因为马克在升值!(这里要取一个参照物,取为美元,相对美元要上涨)
如果英国政府用行政命令规定,银行不能借英磅给外国人,则空头头寸如何建立?
这个过程就像堵住花洒一个孔而已,只会让水从其它孔更快的流出。
在离岸市场上,借英磅再卖空。
有一些本来看空就要走的当初的贷款者,纷纷要求企业还款,于是企业必须得抛售英磅。
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索罗斯是如何狙击英磅的
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出版社: 中国人民大学出版社
原作名: More Money Than God: Hedge Funds and the Making of a New Elite
副标题: 对冲基金与新精英的崛起
译者: 徐煦
出版年: 2011-1
页数: 336
定价: 59.80元
装帧: 平装
ISBN: 9787300130651