黑石的成长史,美国PE的发展史。对于入门者来说,以下信息值得关注:
1. 何为私募
股权投资公司:从机构投资者中募集资金(杠杆)对企业进行并购重组,依靠低买高卖、分拆出售、战略重组(并购重组)等方式实现投资收益,并赚取资金管理费(黑石的创造)。同时,私募股权也从事债券、股权交易业务扩充盈利来源。
2. 并购对象
具备优良的资产,但是往往运营不善,或者业务过分扩张,或者处于经济、产业周期低谷,导致资本的边际效率很低。PE获得控制权后,通过对业务的拆分、改善管理和运营,往往能让公司重新焕发生机。
A类:公司在市场上的价格低于其各个部分价值之和,这样PE把集团买下来,把旗下资产分拆,剥离不良资产,出售优质资产,即可盈利。
B类:公司的战略或运营管理有问题,PE买下来进行战略调整、提升运营效率(还可与PE控制的其他资产结合,发挥协同效应、规模效应),待公司估值上升后出售。
C类:处于在经济或产业周期低谷
3. 赚钱逻辑
第一、价值提升(包括业务分拆和管理提升);第二、利用市场的周期性;第三、杠杆投资。高倍杠杆大大提升了资本回报率,敏锐的洞察力和恰如其分的抛售时机让私募大赚投资利润,价值的提升主要来自于被收购企业的成本改造和协同效应。
4. 赚钱方法
IPO,出售给其他收购者,股息重组dividend recapitalization(股息重组是指收购者不必完全卖出资产,只要现金流上涨,那么企业便可再融资,并用再融资得到的钱发放股息)。
5. 黑石的成功之道
①广泛的人脉——早期得益于皮德森的人脉资源
私募行业的核心竞争力是人脉,这才是撬动资本运作的杠杆。成功的企业创始人绝对都是人脉甚广,手眼通天的人物。彼得森拥有广泛资源,施瓦兹曼负责公司的具体运作。私募行业这一行,最有价值的是人才资源。
②谨慎投资的态度——施瓦茨曼的人格特质
在投资时考虑安全边际、谨慎从事是黑石在好年景和坏年景都生存下来的法门。与我们通常认为的金融家为了逐利敢冒大风险的事实不同,施瓦茨曼是一个谨慎的人,所以他领导的黑石,非常注重控制风险。联想到毁于08年经济危机的雷曼,不得不赞同施瓦茨曼这种“小心使得万年船”的风格。
③对趋势的判断力——施瓦茨曼和其合伙人团队精准的判断力
表现在第一只基金在股市下行时及时平仓、莫里斯对钢铁运输行业的盈利判断;在2005年的内部投资分析中,黑石集团计算,期超过63%的利润来源于利用经济周期对公司进行的买卖投机行为;在周期底部廉价买入,在周期高峰溢价卖出为黑石贡献了大量利润。然而,这样精准的对经济周期的判断力并非人人皆有,其来源于黑石合伙人长期积累的经验和冷静的头脑。
④独特的管理机制——合伙制
黑石吸引进每一个人才,都会与这个人才组建子公司,黑石一般占有50%的股份,而这个合伙人团队有另外50%,另外,黑石的股份也会分少量给这个合伙人(比如说2.5%),这样的话,总体而言,黑石还是控股着子公司,同时这个形式也能吸收到真正的人物。而且即使黑石上市,施瓦茨曼仍提出特殊要求——希望上市后集团的控制权仍在他手上,保持着原来的良性的专制管理制度。其次,黑石是以合伙方式经营,合伙方式不需要交纳公司税,而是交纳合伙人利润相应的所得税。
合伙制给黑石带来三个好处 A.吸引人才 B.保持专制 C.合理避税
⑤良好的市场条件——低利率、流动性充足、借款条件宽松、法律税制不像现在这么严苛
——以上内容部分来源于对评论资料的整理。
私募入门好书
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从《资本之王》看中美私募股权投资差异
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书名: 资本之王
作者:
出版社: 中国人民大学出版社
原作名: King of Capital: The Remarkable Rise, Fall, and Rise again of Steve Schwarzman and Blackstone
副标题: 全球私募之王黑石集团成长史
译者: 巴曙松 | [美] 约翰·莫里斯
出版年: 2011-11-30
页数: 350
定价: 59.80元
装帧: 平装
ISBN: 9787300145846