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真相是少部分人赚钱

金泽の郎 对 私募帝国 的书评 发表时间：2014-06-26 04:06:53

投资这个充满了魔力的领域，门槛低得似乎任何人只要有一定的金钱都可以再其中一展身手，倘若一些交易又让投资者赚到一些钱的话，可能自负的投资者会认为自己已经跻身到堪比大师的行列，甚至会产生差距已经离巴菲特不远的幻觉了。
 
事实上，很多投资者要花很多年、很多钱和很多惨痛的投资失败教训，才会慢慢了解投资中最核心、最重要的事情是理解什么是风险并控制它。投资是一种决策，人生活中一直在做各种各样的决策，但是很多人并没有真正的发现，日常生活的决策中我们自然而然的规避了大多数风险，因为潜意思帮我们做了这件事，反而当我们自己投资决策的时候，常常选择性的忽略掉它的存在。
 
对于风险这件投资最重要的事情，再通过媒体吹捧的许多没有经过时间验证的投资名人错误言论的误导，让我们对于投资产生了极大的误解。很多人并不知道自己是在迷雾中走在一条两旁都是万丈深渊的路上。不过幸运的是，橡树资本的创始人霍华德·马克斯把他对于投资最重要的认识写成了《投资最重要的事》这本书，他在书中的有关风险的认识和描述，可以彻底的改变你投资的观念。
 
霍华德·马克斯，现在管理着800亿美元的资产，他个人财富150亿美元，自1995年创立橡树资本管理公司以来，经历了多次泡沫事件和市场崩盘后依然保持盈利的增长使得他的经验更加值得重视。《投资最重要的事》书中，还谈到了投资的很多方面，逆向投资、市场的周期、预测和认识局限性、耐心，当然都不及于风险这一问题的描述和理解重要。相对于风险的阐述，其他的内容都是在这个基础上的方法或工具，也只有投资者对风险有了正确的认识后，才会再正确的时候用正确的方法持有正确的资产，倘若我们投资哲学的根基出现了我难题，特别对于风险理解偏差，那么可能导致无法在市场中长期生存。
 
霍华德非常简单形象的用图形对比了风险与收益的关系，书中明确的提出，风险并不是学术上简单的归为“波动性”，因为风险不仅在于未来，无法预测，同时它也是隐蔽的。而且风险与收益的关系，也并非传统的线性关系，而是在每一组风险与收益的组合上都有不同的统计分布，作者详细的讨论了这种特征，提出实际上，优秀的投资者并不是高风险得高收益的组合，而是可以做到低风险高收益。特别是，只有当风险发生的时候，才会显露出来。正如，如果四川不发生地震，那么我们根本不可能知道，大量的豆腐渣工程房屋中并没有钢筋这一风险，没有发生的时候，它是隐藏起来的，是资产的隐含风险。
 
所以风险难于量化和预测，它的出现总是以意向不到的方法出现。为此，霍华德在书中写道他父亲的故事，他父亲好赌马，一次比赛只有一匹马参赛，所以他父亲和很多人一样赌上了家当，可是中途马跳出马场逃跑了，结果参与这场赌马的人都血本无归。这个小故事非常生动，想必你会对投资最重要的事情是对风险的认识和强有力的控制印象更加深刻。
 
正如我们平时生活的决策一样，潜意识中的行为决策首先是以规避风险为核心来指导我们行为的，其次才是收益，只有这样才能长期的在投资中生存。只有有了对风险的深刻认识，才可能让投资者具备《投资最重要的事》开篇谈到的第二层次思维或者说逆向投资，你才可能形成这样的思维习惯，也才可能理解市场的有效性和无效性，从而再结合比较好的估值，加上对于价值和价格的关系分析，来持有真正能带来收益的标的。
 
即便霍华德是一个价值投资者，我们也可能从他的论述中，看到了活跃在一线大师的投资框架。自顶向下的宏观周期框架是必要的。通过宏观周期的分析，了解我们目前所处于的周期阶段，然后分析这个阶段不同资产市场自身以及跟随群体认识的价格摆动情况。而重视标的个体的分析也是无法忽视的，个体分析上当然是价值投资者最擅长的，核心就是巴菲特反复强调的“护城河”，然后再分析标的的价格和估值关系，一定要选择价格低于内在价值的标的，身下的就是耐性的等待机会，买入便宜货。
 
霍华德特别提出，特别是在大崩盘之后，某些采用杠杆的基金或者投资者不计成本的抛售时候，就是买便宜货的时候，这往往也是给作者创造最高利润的时候。他认为，如果发现有人裸泳了，并不是不要在市场退潮的下落中接刀子，而是我们如何训练有素的接住这些下落的刀子。
 
在这个时候考虑入场的话，作者也给了不少忠告，比如，考虑自己有没有持续获得资本金来源的能力，换句话说你手头的资金规模决定了你接住刀子的能力。因为这个时候，当价格低于价值的时间可能比你想像的长。其次是要从宏观周期上考虑市场现在处于什么位置，不同的宏观周期环境会对投资行业、标的和策略的选择起影响。再次是要考虑的就是你必须对于标的的价值有深刻的洞察。
 
值得注意的是，霍华德作为一个价值投资者也一直强调，优秀的投资者最重要的是买得好，而不是买好的，标的的客观优点并不一定等于投资机会。这个恐怕扇了国内很多所谓言必称价值投资者的耳光，实际上霍华德这样大师级的价值投资者也非常重视时机。如果巴菲特认为这个描述有瑕疵的话，就不会把《投资最重要的事》作为推荐，并给出“这是难得一见的有用的书”这样的评论了。
 
所以说，如果要最核心的价值，就是它所倡导的这种从本质上认识风险的投资哲学。在橡树资本管理公司的行为准则上也是一样，霍华德坚定的表示，规避损失是第一位的。然后才是收益，“避免可能失败损失的投资，那么盈利的投资”自然就会来。他提到他最喜欢的投资格言是：“永远不要忘记一个6英尺搞的人可能淹死在平均5英尺深的小河里”。

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私募帝国

书名： 私募帝国
作者： 贾森·凯利
出版社： 机械工业出版社
原作名： The New Tycoons：inside the trillion dollar private equity industry that owns everything
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出版年： 2013-6-1
页数： 276
定价： 58.90元
装帧： 精装
丛书： 金多多金融投资经典译丛
ISBN： 9787111421078