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低风险投资之路-在价值的基础上寻找折价

行思行远 对 低风险投资之路 的书评 发表时间：2017-02-12 10:02:34

1.高确定性，重仓
盈利的关键不是您买了什么, 而是您买了多少! 这就是仓位管理的技巧, 在高确定性盈利的时候, 要敢上大仓位, 这才是低风险高收益的关键。

2.ROE与分红，长期的红利再投资，具有明显的再平衡功能
对于相同的ROE，当PB较低，尤其是PB小于1时，将分红买入股票，相当于折价买入净资产，使得投资者所拥有的净资产增速超过企业的ROE；当PB较高时，将分红买入股票，相当于溢价买入净资产，使得投资者所拥有的净资产增速低于企业的ROE。
3.债券投资的策略
(1) 低息市场环境, 尽量买短债, 避免因市场利率抬高造成较大投资风险。
(2) 可以通过分散的方式买入信用等级较低, 但是年化收益率较高的债券, 通过信用补偿收益, 来获得较高的投资回报率。
(3) 高息市场环境下, 可以适量买入中长久期的债券, 这样可以在市场利率下降期获取超额收益。
(4) 及时进行互换操作和骑乘操作, 提高投资回报率。
用公式总结如下:
债券投资回报率 = 利息收入+ 利差收益 + 换仓收益
其中:
(1) 利息收入在买入的时候是确定的。
(2) 利差收益是由信用风险释放产生或者市场利率下行造成的超额收益。
(3) 换仓收益是通过相同品种年化收益率互换及不同品种的骑乘互换。
债券投资, 如果合理操作, 在市场利率下行的特定周期内, 是能够实现30 %年收益率的, 但在绝大多数市场利率走平的时间, 收益率并不高。如果不放杠杆, 即使不断换仓操作, 通常年化的收益率也就是10 %左右。如果在市场利率上升时期, 操作不好还会亏钱。
4.可转债
·以下调转股价和波动性为核心的博弈策略
可转债下调转股价对于投资者而言是极大的利好, 能够增加可转债的进攻性, 但下调转股价需要满足三个条件。
第一, 正股下跌的幅度要足够大, 并满足下调转股价的条件。通常波动性越大的股票, 越容易实现下调转股价的条件。
第二, 下调后的转股价不能低于公司的净资产。那么, 转股价跌破净资产的可转债, 就没有下调的余地。
第三, 公司有很强的融资需求, 不希望到期赎回可转债, 而希望提前转股。
满足第一个条件的, 通常是小盘股, 因为中国股市中, 小盘股的波动性要大大高于大盘股。满足第二个条件的, 必须是高PB的股票,因为PB低的话, 股价跌破净资产就会对下调转股价造成困难。满足第三个条件的, 通常是想做大又缺钱的公司。
所以, 以下调转股价和波动性为核心的博弈策略, 就是寻找缺钱的小盘高PB转债。
5.低折套利（折价A类，长期吃利息，还可吃低折的奖励）
分级基金的低折套利，又被称为“不定期低点折算”，是分级基金为了保护A类子基金持有人而设置的条款。分级基金的合同内会约定一个低折点，例如0.25元，当B类净值跌破0.25元时，将发生向下折算，此时B类基金重新折算为净值为1元的新B类基金，相当于B类基金进行了缩股，A类基金也按照B类相同的比例缩股为1元，余下的净值折算成母基金返还给A类持有人。
    由于低折发生时，A类净值的大部分要折算为母基金，而母基金可以按照净值赎回。因此原先折价交易的A类在下折后，如果按照母基金净值自然除权，则折价率会放大很多。例如A类净值是1.1元，价格是1元，折价10%。当B类净值0.25元时发生下折，折算成0.25元的新A类和0.85元的母基金。假设0.85元的母基金原价赎回，不考虑赎回费，则A类的价格除权后仅有0.15元，四合一后为0.6元，而新A类四合一的净值为1元，折价率上升为40%.由于A类的折价率决定A类的投资回报率，所以新A类的折价率不会如此离谱。如果新A类的折价率仍然只有10%，那么新A类的定价应该是0.9元。那么1元买入A类获得的收益为0.85+0.9*0.25-1，即7.5%。
    所以说，理论上折价的A类基金逼近低折点时，价格应该上涨，而溢价的A类基金逼近低折点时，价格应该下跌，而折价的B类基金逼近低折点时，价格也应该上涨。
    如图5-6所示, 银华金瑞2013年12月19日破位大跌, 折价率逼近 1 年 内 的 高 点, 达 到 5.64 %。而 查 看 银 华 鑫 瑞 的 净 值(见表5-13), 我们发现其净值只有0.271元, 距离0.25 元的低折线仅一步之遥。这一天是买入银华金瑞的最佳时间点, 因为从银华金瑞本身的定位来看, 即使不考虑低折, 收益率在A类中也是靠前的, 所以不存在低折落空导致价格下跌的风险。
6.分级基金的套利策略
承受两天母基金的净值波动, 并且总套利周期也比LOF赎回套利多一天。
·低折套利策略
(1) 不急于参加低折套利, 这是因为分级基金逼近低折时, 由于B类的价格较低, 且B类投资者亏损较大, 由于赌徒翻本心态, 他们反而会加大B类的买入力度, 这就导致了母

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低风险投资之路

书名： 低风险投资之路
作者： 徐大为
出版社： 中国经济出版社
副标题： 实现30%年收益率的奥秘
出版年： 2014-6-1
页数： 197
定价： CNY 48.00
装帧： 平装
ISBN： 9787513631310