年报捉鬼

舍得对年报掘金的书评发表时间：2010-02-24 09:02:38

      看来看去，觉得“年报捉鬼”作为这本书的书名会合适得多。事实上全书只有第12章：会计分析发现暗藏利润，勉强跟“掘金”沾点边，其他部分基本都是在年报中捉鬼：分析财务造假。

       谈谈主要的收获：

1. 用财务数据分析去印证企业的发展战略。这是一个很好的思路，对分析企业的竞争优势很有帮助。企业的战略主要有两种：成本领先和差异化。一般来说，成功运用成本领先战略的企业都会有较高的资产周转率，也往往（但是不必然）伴随较低的毛利率；而成功运用差异化战略的企业都会有较高的毛利率，同时往往（同样不必然）伴随较低的资产周转率。

2. 别太把净利润或者每股收益当回事。因为要调节利润，手段实在是太多了：折旧，预提费用，坏账拨备，存货跌价，关联交易。。。，所以应该多多关注自由现金流才是。

3. 想去读读波特的书了，想起来老早买了一本《竞争战略》，还一直没看呢。

      谈谈本书的缺点：

1. 思路不够清晰。虽然号称要按照哈佛分析框架来分析，但因为书里收录的很多文章都是之前陆陆续续发表的，缺乏连续性，更没有主脉络，不免让人看得有点晕。

2. 书中具体的分析，作用不大，一些结论又太主观，甚至有点想当然，真的是如作者自己所说：以怀疑为结论了。对自己看好的公司（比如万科和格力），是怎么看都好，对自己不看好的公司，则似乎处处是毛病。

     比如书中提到，万科认为自己的核心竞争力是：对判断市场趋势的前瞻能力。作者对这点是推崇备至，虽然我也是很看好万科的，但对这一点却不敢苟同。对市场趋势的前瞻能力当然也是一种优势，但是这种优势显然并不值得倚仗的，因为它就跟短线投资者对股价波动的判断能力一样：你无法做到永远都比其他所有竞争对手都更正确。事实上，万科在09年就错过了低价拿地的好机会。对于企业的竞争优势，我还是更信服帕特·多尔西提出的结构性竞争优势（护城河理论），这要比依赖对趋势的判断和管理层的精明能干建立起的竞争优势可靠得多。

     书中此类的例子还有很多，比方认为大打价格战是彩电行业整体没落的原因（打价格战是不好，但是不是因为这个原因就导致彩电行业整体没落，值得商榷），比方对比五粮液与茅台的固定资产周转率以否定五粮液资产周转率比茅台高等等，都太主观，太轻率了。