逻辑之美

叶齐对聪明的投资者的书评发表时间：2010-11-12 09:11:28

      格雷厄姆的书阅读起来有逻辑之美。
   严密，充满了真知卓见，而且对人性是那么了解。

   所谓同行相轻，在证券市场技术派和价值派之间亦是相互诋毁的，而格雷厄姆的价值派和费雪的成长派之间的关系则很微妙。在早年的时候，格雷厄姆是坚决反对成长派的，但是，到了晚年，也许是因为市场转变，格雷厄姆甚至对于自己的价值投资理论亦不再顽固地坚持，他说：这个方法不像以前那么有效了。

   那么这个方法是真的无效了吗？
   在读巴菲特传记的时候，我重点观察了巴菲特是如何完成从价值型到成长性的转变的。实际上巴菲特的后期对格雷厄姆的许多策略都否决了，比如说分散化投资，清算型的估价等等，但是他最终的逻辑还是格雷厄姆的逻辑，这就是他说自己有85%的格雷厄姆和15%的费雪的原因，因为他的根基，主要的分析方法是格雷厄姆式的。

    我在前言看到因为巴菲特要在这本书里加入关于公司管理之类的章节，格雷厄姆拒绝了，拒绝的理由是因为他认为公司治理对于普通的投资者而言过于复杂。我想这不是因为格雷厄姆低估了投资者的智商，而是因为他根本不想在自己的体系里掺入成长派的影子，因为涉及到公司治理绝对会涉及到对公司未来的研判，而格雷厄姆的要义是当前，目下，他不相相信任何设想计划之类的东西，他的投资研判就是当前而不涉及到以后。

    我想他的确老了，但是他很有悲观的理由，倘若你是一个绝对悲观的人，那么遵循格雷厄姆，倘若你相信未来，那么，学习费雪，也许你会比较惨，不过你有同样的概率获得真正的财务自由。

有用 23 无用 3

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对“逻辑之美”的回应

Mindhunter 2016-05-09 13:10:34

感谢补充

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六月寒 2016-04-25 00:36:05

其实你的第一句话，就是读这本书的感受那种逻辑之美，我很有认同。相同的经管类书籍，读来有这种感觉的不多，国富论算另一本。我想你是真的懂他的，因为具体的理论都有它的时代背景，但是思想永远会散发光芒。我也没觉得巴菲特在根本的逻辑上改变了，真的和你读来有同感，巴菲特在具体的技术操作手法是吸收了别的东西，不过那些东西并没有和这本书的根本思想说是矛盾的。还是看看他最好的学生巴菲特对他的评价吧:“关于格雷厄姆在自己专业领域所拥有的支配地位，最突出的一个方面在于，这并不是从全神贯注地关注某一个目标的狭隘思维活动中取得的。相反的……我从未见过思维如此广泛的人”他是授人以渔，以前也授人以鱼。

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失笑 2015-01-26 15:10:09

写得不错，只是后面刚刚要展开，怎么突然就结束了？

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台风 2014-08-23 01:17:24

Benjamin Graham的东西是真正的理论体系，逻辑严密，观点的认证过程非常严谨。看他的书让我联想到物理数学教科书。

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日耳曼人 2014-03-19 11:48:27

平价成长股好，这个收益远超廉价普通股的。

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童乐益智园 2014-03-19 10:59:24

是该找廉价普通股，还是投资平价成长股呢？

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日耳曼人 2012-12-15 16:10:47

格雷厄姆的方法和费雪的结合起来会比较好

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叶齐 2011-11-06 17:18:44

有趣，上面那段没怎么看

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shalongbasi 2011-11-03 17:03:26

关于巴菲特的转变，他从伯克夏尔的教训中学到很多，开始考虑成长性和无形资产。在1989年致股东的信中，他总结前25年所犯的错误时有明确的描述。摘录如下：

前25年所犯的错误（简化版）

罗伯特.本奇里曾经说过，“从来没有一条狗可以教会一个小孩忠诚、坚韧，躺倒认输之前转三圈。”这就是说经验教训不容易传递下去。不管怎样，在下一个错误出现之前，回顾以前的错误总没有坏处。所以我们一起快速地看一下至少是前25年的。

我的第一个错误，当然要数买下伯克夏尔的控制权。虽然我知道纺织制造业务没什么前途，但我还是禁不住低价的诱惑而买下了它。在这之前，我用这种方法买股票取得了合理的回报，直到1965年伯克夏尔出现的时候，我开始明白这个策略其实并不理想。

如果你以足够低的价格买入一只股票，业务的波动通常会给你一些机会脱手，赚取体面的利润，即使从长期来说，这个公司的业务可能会很糟糕。我称之为“雪茄烟头”投资法。大街上捡的一个雪茄烟头只能吸一口，不能过瘾，但是它的意义在于“廉价”。

除非你是清算师，否则用那种方法买入企业就是傻瓜。首先，原来的低价可能不起作用，就像棒球中偷垒不一定成功。在一个困难企业，一个问题没解决完，另一个问题又会冒出来，俗话说厨房里不会只有一只蟑螂。其次，你原来的低价优势很快会被企业低回报率所侵蚀殆尽。比如，如果你花800万美元买入一个企业，它能以1,000万美元卖出或清盘，而且这两个过程都能在短期之内完成，那你可以实现一个高的回报。但是如果只能在10年以后以1,000万美元卖出，中间的过渡期只得到百分之几的收益或分红，那就很令人失望。时间是好生意的朋友，是平庸的敌人。

你可能觉得这个原则是显而易见的，但是我却是很艰难地通过几次失败学到的。在买入伯克夏尔不久，我又收购了巴尔的摩百货公司。我以账面价值打很大折扣买入，公司的人员是一流的，另外还有没入账的不动产价值，大量的后进先出的存货。这怎么可能还会失手呢？嗨，嗨，三年以后我侥幸地以买入价卖出了这个公司。结束了这段公司姻缘之后，我记得那个感觉就像乡村歌曲中所唱的，“我老婆跟我最好的朋友跑了，但我还是很想念我的朋友。”

如果需要的话，我还可以告诉你几个傻瓜式的“廉价收购”的例子，但是我肯定你现在已经明白了：用普通的价格买入一个出色的公司，比用出色的价格买入一个普通的公司要好得多。查理早就知道这一点，而我是后进生。现在，当我们买入公司或股票的时候，我们会寻找具有一流管理团队的一流企业。

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高斯坡 2011-10-15 21:31:05

哪个企业报表有问题

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大米 2011-07-21 11:19:09

国内企业的报表有几个是可信的？

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