阳光之下 没有新鲜事

《逃不开的经济周期》序言里有句话：“我看到如此多的老练商人，因为不懂得经济衰退而变得身无分文”…其实身无分文还不是最严重的，还记得《泰坦尼克号》里的那位“高富帅”吗？露丝说他在1929年的“大萧条”中吞枪自杀了…在我看来，这些是命数，也是变数。
我想，对于一个只会在报纸杂志上看所谓“理财专栏”的人来说，经济周期太玄了…对于我这样一个读了七年金融学专业的人来说，自认为对于经济周期初窥门径有所领悟也是读到第六年的时候的事情了……对于一个不了解经济运转方式的人来说，《逃》堪称一本通俗和学术并举、文字和内涵齐飞的好书。
笔者以为，这本书可以粗略分成三个部分：
第一部分，从第一章到第十八章，从主流西方经济学的观点介绍了经济周期的发展和与之并进的理论研究。
第二部分，从第十九章到第二十二章，总结归纳了已有的经济周期理论，初步展开后文，起一个衔接的作用。
第三部分，从第二十三章到第二十九章，分别从房地产、收藏品、贵金属、商品期货、债券股票与基金、外汇的角度描绘了它们与经济周期的关系，这一部分显然是作者自行研究的成果。作者作为一位在西方经济学领域内颇有成就的人物，学术水平毋庸置疑。
第二部分和第三部分是这书最精华的部分。

第一部分的内容很有老外写经济学书籍的风格，在讲述信用货币发展和它带来的经济周期的同时，时不时穿插讲点八卦掌故，比如凯恩斯同学娶了漂亮的芭蕾舞演员呀，熊彼特同学是维也纳出名的“情场鬼见愁”呀，约翰劳同学相貌英俊、富甲一方、阅女无数呀，当然了，也不全是花边新闻，比如我就头一次知道亚当斯密同学写书的目的不是为了著书立说，而是“为了消磨一下时光”（囧，啧啧，瞧人家这境界）…
顺便说一下读书感受：书里写到了很多在西方经济学史上的重量级人物，上面写了三位的八卦花边，都属于世俗意义上的“成功人士”。大卫李嘉图是成功的股票经纪人，亨利桑顿是富二代兼银行家，萨伊同学是个牛掰的商人，帕累托是铁路工程师，朱格拉和魁奈是医生，瓦尔拉斯的父亲是经济学家，他本人的本职工作是工程师……纵观历史，推动知识进步和历史发展的其实主要是一群有钱有闲的人，有钱有闲了才能不用吃了这顿想下顿，才能去思考一些和柴米油盐距离远一些的东西。而中国人似乎最推崇的寒门子弟通过自己的努力，改变命运的励志故事---实际上，也仅仅是励志故事而已。这样的故事通常只发生在社会阶层尚未固化的和平年代和乱世之中…如今的中国，就我个人观察，城市居民的社会阶层基本已经固化，农村居民阶层正在固化。也就是说，在未来的中国，寒门子弟的励志故事只会越来越少……扯远了。
本书认为经济周期的出现和信用货币的发展密切相关，书里很多章节用了很多笔墨描写信用货币如何出现，造成了什么现象，这样的现象构成了经济周期。到了后面几章已经写到了经济学中运用的最前沿数理方法，从相对简单的统计学、计量经济学到我完全看不懂的系统动力学、神经网络、人工智能，用以计算和分析经济周期。如果你读到这些内容觉得读不懂，不要着急，即使学经济的人，能都读懂的也属于凤毛麟角…


第二部分和第三部分算是开始了本书的作者原创部分，这部分书里用的统计方法和原则很有意思，值得好好研究一下。不知道是不是我孤陋寡闻，反正我是头一次见。作者分行业介绍了经济周期。

第一项是周期之母-房地产市场。
就我个人而言，我知道房地产市场对于经济极其重要，但是我并不理解有多么重要，因为缺乏一个有数据支撑的理性认识，在这方面，本书用简单的计算告诉了读者房地产对于经济有多么的重要！！！
---全球可变价格资产的总额高达GDP的400%～500%。还应该注意到，这个数字是2004年的。
---注意到全球可变资产总额在多大程度上是建立在房地产基础上的，这一点很重要。典型的情况是，房地产大约占全部可变价格资产的一半。
---多数意见认为财富效应占总资产价格变化的4%。
---设想一种繁荣的全球经济，资产价格突破了其正常的估值范围（GDP的400%～500%），在一段时间内上涨到GDP的600%，而后其调头下跌了1/3，跌幅等于GDP的200%。这样打的损失对消费会有什么影响呢？如果我们接受了4%的财富效应值，那就意味着GDP实际增长将损失200%×4%=8%。
…………
其中财富效应值的大小在这套估算方法里非常关键，搬到中国来用时取值得好好斟酌一下！作者取的值可以算是全球的值，或者说是欧美发达国家的值，在中国，对于老百姓来说，这个值肯定比欧美低…
作者比较了房地产市场和存货市场、资本性支出对于经济冲击的影响，可以看到，由于房地产市场基数大，其波动的绝对数值高，引致的财富效应对于GDP的影响值很大。而且，房地产价格本身不但有上述影响，还会对房地产建造市场产生影响，而建造市场本身又有财富效应对GDP的影响…类似于一个递缩数列，其影响是递缩数列的和…也就是说，房地产市场是一个有多重放大效应的市场，总额绝对值大，放大效应也大，因此其对经济的影响非常巨大。
在P274-276作者用IMF的论文试图证明房地产价格下跌的后果比股市萧条要严重得多。其实依我看，作者的证明方法似乎麻烦了不少。就用作者在上面用的方法就可以这一点：无论是欧美、日本还是中国，股市总市值对于GDP称为“证券化率”，这个值在非常极端的泡沫时期也很难超过150%，在最恐怖的熊市里也难跌穿50%，因此就用这个值就可以计算出来，从股市大牛市到熊市，股市会造成GDP有4%的损失，这还是非常极端的估计，实际值只会比它小，这和房地产市场变动带来的动辄百分之十几的损失比起来显然只是个“小巫”。
这方面最典型的例子就是日本了，在1991到2001年之间，日本工业用地、商业用地、住宅用地价格分别下跌了22%、54%、41%，对应的日本GDP年均增长率为1.1%，2002年都降到了0.1%。这还是在日本政府大额举债刺激经济的情况下发生的……你能想象一下如果中国发生了类似事件，政府举债恐怕只会比日本更疯狂……
1933年，美国霍默霍伊特的研究表明房地产存在一个18-20年的周期，这是一个行动缓慢但振幅巨大的周期。霍伊特指出，房地产周期的下跌阶段会持续很长时间，泡沫也在这个阶段破裂消退，房地产活动位于趋势水平下方的最短时间不少于10年，最长达到了26年，在他所研究的103年中，房地产周期高峰和股票与商品市场高峰并没有非常直接的联系，但是每一次房地产危机则与整体经济的恶化是一致的。霍伊特的这些结论和我对这些问题的认识本质上是一致的，可以互相参照。在我看来，商品/股票市场与房地产/宏观经济走在不同的周期轨道上，但是两者存在一个嵌套关系，一个房地产/宏观经济周期里会嵌套多个股票/商品周期，当房地产走在下跌通道的时候，股票/商品也会走进下跌通道，反之却不然。其原因就在于前面几个段落讲过的房地产基数大振幅也大，还有正向的反馈来放大波动。这种观点与书中第29章内容暗合。霍伊特先生所发现的20年周期在经济学中称为“库兹涅茨周期”，如果用这个观点来分析中国的房地产市场，你会发现，中国的房价还远远没有见顶……如果你结合波浪理论，你会发现中国房价处在一波疯狂上扬的趋势初期，这波上扬在很多城市会比前些年的上扬更加汹涌和令人惊骇。（北上广深这类城市不会疯狂上扬了，但是依旧会缓慢上扬。我估计郑州呀贵阳呀这类二线省会城市会涨幅惊人。这也是为什么别人问我“房价还会不会涨？”这类问题时我总是会告诉他“肯定会涨”的原因。但是我需要说明“肯定会涨”不意味着所有城市都会涨，前些年涨幅过大的城市会回调打回原形的，鄂尔多斯就是一个这样的城市，而且鄂尔多斯暴露得早，肯定不是最后一个，接下来几年里会有越来越多的“鄂尔多斯”出现的。）
霍伊特先生的研究还记录了公寓、家庭住房、酒店、写字楼租金与价格在房地产波动中变化的前后顺序，这方面我是一点研究都没有，就不插嘴了，记下来权作为一个资料留验。

第二项作者写了收藏品投资的周期现象，确切一些的话，特指艺术品。笔者认为这一部分值得记录的内容有：
1，最负盛名的艺术品指数---梅摩艺术品指数、艺术品市场研究指数、Kusine公司指数和Gabrius指数。
2，2003年全球个人金融资产超过100万美元的人数达到830万，这些人控制的资产总额达到31万亿美元。---与之对应的，根据招商银行与贝恩咨询公司联合发布了《中国私人财富报告》，可投资资产 1 千万人民币以上的中国高净值人士数量约 60 万人，共持有可投资资产18万亿人民币。
3，在上世纪80年代末的艺术品投资泡沫中，拍得顶级艺术品的人最终结果---要么锒铛入狱，要么亏损破产……---顶级艺术品不能碰（想碰也碰不着，囧）。
4，根据纽约大学教授梅建平与迈克尔摩西的研究，中低价位的艺术品属于利润率最高的收藏品类别，当艺术品市场处于上涨阶段时，中低价位的艺术品增值最快，而在市场反转阶段，它们跳水也是最快的…（类似于A股中的垃圾股们）…
5，从投资组合的角度，艺术品和金融资产之间的统计相关性非常有限。
6，在第一次世界大战期间，美国英国的股市都下挫了6%，而梅摩艺术品指数攀升了125%。第二次世界大战期间，美国股市增长了7%，英国没有增长，同期的艺术市场涨幅30%。朝鲜战争期间，美国股市上涨了67%，艺术品市场上窜了108%。越战期间，美国股市下挫了27%，艺术品价格上涨幅度超过108%。---在中国做艺术品价格指数编制也许是一项非常不错有前途的职业！！！
7，艺术品市场蓬勃发展出现在全球高净值人士财富告诉增长的时候---换句话说，中国目前就处在这个阶段。
8，艺术品市场和其他投资品一样，也会有很多不理性的现象。
9，艺术品市场和房地产市场有高度的相关性，其原因在于房地产是很多高净值人士财富来源。---在中国尤其如此。
10，英国、日本与美国艺术品市场往往滞后股票市场一到四个季度。

第三项是贵金属周期。笔者认为这一部分值得记录的内容有：
1，80%的钻石原石交易在安特卫普的四个钻石交易所里完成。---这是个典型的卡特尔组织。
2，贵金属、钻石、艺术品市场是典型的需求驱动型市场，主要反映了私人财富的变化，这些市场规模太小，不足以对经济周期构成影响。
3，货币环境通过房地产价格及它所驱动的财富效应，间接驱动艺术品、贵金属和钻石市场，所以称房地产是“周期之母”是不无道理的。
4，贵金属市场和经合组织成员国的经济周期相关度更高，钻石50%的交易在美国完成。

第四项是商品期货。笔者认为这一部分值得记录的内容有：
1，现货溢价是商品期货市场上做多的原因之一，另一个原因则是商品期货的价格高点与股市相比，会出现得稍微吃一些。---原文如此。
2，股市和期货都存在“肥尾”问题，股市的肥尾偏左，期货肥尾偏右。也就是说，股市里“黑天鹅”事件更多导致下跌，商品期货则是导致上涨。
3，在以往的41年里，统计分析认为投资商品期货比投资一系列商品的生产企业所获得的收益要高得多。


最后，到了文章结尾的地方，又一次想起了文章最开始的一句话---《逃不开的经济周期》序言：“我看到如此多的老练商人，因为不懂得经济衰退而变得身无分文”…我想说：“我看到了未来在不长的几年里，一些热爱探究经济周期规律的人，从打工者而变得富裕自立。”
你看懂了吗？