非理性繁荣(irrational exuberance)的解释:
该词首次出现在1996年12月美联储主席艾伦·格林斯潘在华盛顿发表的一次讲话。在这次原本很沉闷的讲话中,他用了“非理性繁荣”来形容当时股票市场投资者的行为,这立即引起了世界性的反响,全球股市应声而落。次日,日经指数下跌3.2%,香港恒生下跌2.9%,伦敦FT-SE100指数下跌4%,道琼斯工业平均指数下跌2.3%。
非理性繁荣是投机性泡沫(speculative bubble)的心理基础——价格上涨的信息刺激了投资者的热情,并且这种热情通过心理的相互影响在人与人之间逐步扩散,在此过程中,越来越多的投资者加入到推动价格上涨的投机行列,完全不考虑资产的实际价值,而一味地沉浸在对其他投资者发迹的羡慕与赌徒般的兴奋中。
许多真正的决定因素来自于我们的头脑。这就是凯恩斯所谓”浮躁情绪“(animal spirits),他认为这是驱动经济的重要因素。
造成非理性繁荣的原因大致分为三类:
I.结构因素:包括市场经济的发展、互联网、生育高峰、媒体的财经新闻报道、固定缴费养老金、赌博机会增加等等。另一个是自然形成的庞氏效应。
II.文化因素:包括了媒体在股市中的作用,对市场前景的预测,过量记录,重大新闻及其尾随新闻的影响等等。新时代的经济思想和全球泡沫也造成了影响。
III.心理因素:包括了股市的心理定位,从众行为与思想传播模式的作用。
在”理性繁荣的尝试“和”采取行动“这最后两章,罗伯特·希勒提到了几点令人印象深刻的见解:
1.一般来说,美国在低市盈率的年份股市有着高收益率,而高市盈率的年有着较低或者负的收益率。所以,一个简单的导率是:当我们获得的股息相对于购买的股票价格低时,不是购买股票的好时机。这一道理已经被历史证明为是正确的。
2.投资者对于市场,股票,风险的学习本身不断改变着股票市场的走势,1994年一本《股票的长期走势》导致了大众对于股票长期上扬的投资预期,投资者普遍接受这一观点:股市不太可能再出现如同1987年10月19日那样的暴跌,即便跌落,也会很快回复正常。(在2000年以后,这一观点又不再流行)。有学者也指出,20世纪20年代的牛市是因为公众读了埃德加·艾伦斯·史密斯的书,真正领悟到美元正处于贬值时期,应该选择股票而不是债券。”现在,人们已经越来越了解股票,一些投资者渐渐学会分散投资以降低风险。但对于大部分公众,他们常常认为;
1)股票在下跌后总会反弹。
2)股票总是优于其他投资。
3)股票投资聪明的做法是选择投资共同基金。
以上三条都是错误的。当这些事实是错误的时候,就不能再被称为知识。
3.自由市场体制的一个基本的缺陷是:经济的繁荣总是会伴随道德标准的衰退,直到某些丑闻暴露出来或者有巨大震撼力的事件出现,公众和政府才会出面,想到要去采取行动,重新规范道德标准。在投机资产泡沫出现时,在价格上升的同时,几乎没有什么力量可以阻止道德规范的下降。
在二十世纪九十年代的表现是:人们在评价收益时越来越忽视诚信,管理者更少地因为要为公司创造真正的长期价值而承担责任;房地产按揭贷款和消费类贷款的申请标准液在降低。公众则对此保持沉默。
结语:
“不幸的是,在自由社会中,我们不可能保护人们免受因自己的过错而造成的损失,不可能在完全肯定其成功可能性的前提下保护他们,也不可能完全保护社会免受不合理的乐观或悲观情绪的影响,情绪的反应本身就是人类生活的一部分。”
非理性繁荣札记
《非理性繁荣》热门书评
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情绪定价
46有用 2无用 老乔 2006-11-12
每个人都想知道,对于股市,什么是利好消息?只要抓住利好消息,人们就可以通过投资来赚钱。希勒的《非理性繁荣》却告诉投资者,这样的方式不完全可行。通货膨胀高是利好消息?不是。低通涨是利好?不是。人口生育高峰利好?不是。人口增长减速利好?不是。有战争是利好?不是。和平年代是利好?也不是。新闻影响政治和立法...
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抛开现象看本质,对冲基金的必修课本
27有用 0无用 星魂 2010-12-24
读过此书的人建议结合以下两本《伟大的博弈》,《不确定状态下下的判断启发式和偏差》《非理性繁荣》--抛开现象看本质,对冲基金的必修课本。《伟大的博弈》--展示美国百年金融发展历史,波澜壮阔。《不确定状态下下的判断启发式和偏差》--更加微观的揭示人类与生俱来的行为判 断,启发式产生的偏差。更加理论展示人...
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非理性繁荣
26有用 0无用 靜 2009-01-05
为什么股市会达到这么高的水平?哪些变化因素导致了股价如此飞涨?这些变化对股市前景会有什么影响?即使存在回调的可能,那些保持股市的现有高位甚至再创新高的重要基本面因素仍然威力无比吗?投资者的美好愿望是否掩盖了事情的真相?回答上面的问题,需要涉猎的范围包括经济学、心理学、人口统计学、社会学、历史学,以及...
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市场仍旧有效 泡沫不可避免
23有用 2无用 六娘 2010-05-11
不仅仅是因为它在畅销书排行榜上赫赫有名,更是因为想在金融危机的背景下看看希勒对于市场的现实主义看法,我选择了读《非理性繁荣》这本书。在《非理性繁荣》一书中,作者通篇用大量研究数据和通篇的新闻、资料等证明说明了在不同时期股票市场和资本市场的非理性的繁荣状态,警示了读者或者投资者应理性分析市场谨慎投资。...
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从理论到实际应用的路还有多长?
16有用 6无用 舍得 2010-04-29
客观地说,这本书对我来说最有价值的地方就是里面收录的一些数据,比如美国1890~2004的住房价格指数,有意思的是,去除通货膨胀的影响,114年间,实际住房价格仅上涨66%,相当于年均0.4%。同样,阿姆斯特丹海伦运河两岸的住房,在1628~1973年间年均涨幅仅为0.2%,实际住房价格经历了350...
书名: 非理性繁荣
作者: [美] 罗伯特·J·希勒
出版社: 中国人民大学出版社
译者: 廖理
出版年: 2004-11
页数: 313
定价: 29.00元
装帧: 平装
ISBN: 9787300036106