读后记

本书的主线是以作者为第一视角记叙了他作为一个债券销售员在所罗门兄弟公司度过的几年，从一个入门级的Geek到一个Big Swing Dick的成长经历，穿插记录了从70年代末到1987年股市大崩盘之间所罗门兄弟以及华尔街的起伏。

一开篇就引人入胜：所罗门兄弟的主席，过去的债券交易员，John Gutfreund，走到了王牌交易员，Liar's Poker冠军选手，John Meriwether的桌前，仅仅说了一句话“One hand, One million dollars, no tears”瞬间就将华尔街交易员之间的那种明争暗斗的搏杀活灵活现的展现了出来。一局牌戏中可是什么都有可能发生，而一百万美元？直接就将读者提升到了Mind Blowing的境界。John Meriwether作为Liar's Poker的冠军，似乎面临着一个两难境地：捍卫自己作为王牌交易员的荣誉？赢自己的老板一百万美元可并不会有什么好处，更何况在一局游戏中谁也不能稳赢；而如果退缩呢？那岂不是颜面扫地？更何况他自己又如何能轻松拿得出一百万？

Meriwether的回答令人叫绝，也生动的显示了金钱游戏的本质：“If we want to do this, let's bet with serious money. One hand, ten million dollars, no tears”。Liar's Poker本质上是概率和博弈心理的一个游戏，而他在还没开始之前就已经打起了心理战。John Gutfreund也深知厉害，哈哈一笑就走开了。

Liar's Poker之所以在行业中广受欢迎，正式因为和这个游戏一样，概率和博弈心理也是这份工作中最重要的组成部分，运气当然也很重要，但长久的玩下去，一定是那些making smart bet并且懂得如何给对手造成错觉的人能笑到最后，那些不光懂得隐藏自己的情感，更懂得如何操纵他人的想法的人。

接着作者笔锋一转，开始描述债券市场在那个年代腾飞的过程。和我们国家现在一样，美国在过去执行金本位制度时其利率也是比较固定的，因为债券市场一开始并不是热门，所罗门兄弟公司在华尔街也只能算是一个边缘人物。在金融这个行业，政策的变化往往会主导一个行业的兴衰，对于所罗门兄弟和债券市场，这个政策变化来自于70年代末期的美联储主席Volcker，正是他将利率市场化、浮动化，原先稳固、乏味的债券市场大厦突然变得活力十足，风险和潜在的收益都随之增长，而市场参与者的热情也因此点燃。所罗门兄弟公司在正确的时间做了正确的事情，他们是美国债券市场的龙头老大，而Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merril Lynch这些公司则还没有来得及涉足这块业务。作为行业的垄断者，所有的交易几乎都需要通过所罗门兄弟公司进行，而当所有人都还不知道该怎么玩这个游戏时，他们有着最精英的债券研究团队，他们懂得如何去为那些形形色色的政府债券、市政债券、公司债券定价，所以当他们的自营参与这个市场时，基本是无往而不利。

说到那个年代，少不了要提当年的两大创举：抵押贷款支持的债券，和垃圾债券。这两大80年代的金融创新塑造了当年的两大行业巨头，所罗门兄弟公司和Drexel Bunham。所罗门兄弟的主席Gutfreund在当时显示出了非凡的远见，坚持用Ranieri 创建了华尔街唯一的Mortgage Department，并且当这个市场依然不存在时，坚定地支持着Ranieri，直到再次峰回路转，那些陷入困境的S&L公司纷纷进入这个市场，而MBS的Prepayment risk的问题也在一定程度上被分级产品解决了以后，这个由所罗门兄弟公司一手打造出来的市场变成了他们的印钞机，也为美国的家庭提供了大量的廉价资金。

垃圾债券（又叫高收益债券）和其缔造者Milken的故事也同样传奇。一个一文不名的小子，发现了小企业和濒临破产企业的融资需求仍然无法被市场满足，从而衍生出做大垃圾债券市场的构想。有一点他看得很清楚，对于小企业来说，如果他发行债券，那么其远高于投资级债券的收益在绝大多数时候都能完全覆盖债券的违约风险；对于“濒临破产”的企业来说，其实一家大企业真的要破产是非常困难的一件事，而到最后美国政府往往也会出手相救，相比之下对这类企业债券的定价其实根本就不合理。基于这些理性的独立思考，他开始大肆推广垃圾债券，而垃圾债券成为LBO和MBO的标准工具以后，则更是规模一飞冲天，成为华尔街另一部强劲的印钞机。

这两家公司的相同处也就此分野。所罗门兄弟在一飞冲天以后，似乎开始犯了绝大多数“暴发户”都会犯的错误，特别是他的管理层。先是大量的从最优秀的本科和商学院中招徕了大量年轻人加入队伍：在过去，所罗门兄弟作为一个合伙企业，其员工特别是高管的忠诚度是毋庸置疑的，大多数人都勤勤恳恳为公司也为自己创造财富；而当他在70年代末转变成了上市公司以后，虽然资本变得更为充足，但招来的年轻人基本都只是冲着投资银行交易员的高报酬来的，根本就不会考虑所谓忠诚的问题，于是人事文化上，基层员工和高管之间就出现了巨大的理解断层，高管仍用合伙制下的那一套薪酬体系，指望员工能够保持忠诚，而精英员工在华尔街其他投行高额的薪酬引诱下，纷纷离开。同时，内部的几大部门在合伙制度下尚能合作，在转变为上市公司之后，则开始激烈的内斗，甚至互相拖后腿，导致公司错失了垃圾债券市场的发展机会，更导致了大量的精英流失，甚至包括忠诚的老兵，一手打造了Mortgage债券市场的Ranieri。管理也同样问题重重，这是一家由交易员掌管的公司，以收入为主要考核指标，一切的一切都让管理混乱不堪，基层除了专心做自己的交易，在丛林中生活下来之外，基本都是一片茫然。而Milken和他的Drexel则相对思路比较清晰，也通过大方的奖金制度吸引了许多所罗门兄弟的优秀交易员。金融行业毕竟是人的行业，无论资本如何充足，没有了能够利用资本来赚钱的人才，那也是死钱。

这本书不仅仅是债券市场和所罗门兄弟的兴衰史，更是作者自身的成长史，从一个LSE毕业的什么都不懂的愣头青，到伦敦办公室的Geek，到一个优秀的销售人员，作者在所罗门兄弟公司严酷的丛林中不断成熟，从一开始被某交易员忽悠从而blow up 了自己的第一个客户，到后来能够顶住公司压力没有将某个垃圾债券卖给自己的一个重要法国客户，他至少证明了自己的丛林生存能力。在87年底拿到了一大笔奖金之后，他在88年初辞职了，并不是因为钱的原因，而是这几年的丛林生活让他开始了思考。他受的教育是，一个人的收入与他对社会的贡献是成正比的，而他自问：难道自己真的为社会做了这么大的贡献吗？他并没有这么觉得。作为一个投行家，很多时候真的需要能够在良心上告诉自己：我就是值这个钱，我为社会贡献的价值远大于我的薪酬。当一个人无法在良心上这么说服自己时，他的投行生涯也应该结束了。对于自己的职业生涯，作者在最后引用了自己的同事好友的一句话：The best decisions he has made in his life were completely unexpected, the ones that cut against convention. Every decision he has forced himself to make because it was unexpected has been a good one.作者最后总结道：It was refreshing to hear a case for unpredictability in this age of careful career planning. It would be nice if it were true.