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一位货币主义者的自白书——给当代中国开的一剂良方

行者 对 货币的教训 的书评 发表时间：2012-09-28 22:09:40

周先生是位货币主义者，是位身体力行货币主义大师弗里德曼理论的经济学家。他用深厚的理论功底结合当下中国的实际，为我们一层层揭开了货币运动的神秘面纱。
货币主义者认为，通货膨胀归根结底是一种货币现象，当流通中的货币数量大于实际商品和服务交易需求的时候，必然引起价格总水平的上涨。一如“弗里德曼和施瓦茨于上世纪60年代通过对1867-1960年间美国的经济与金融数据的研究，系统探查了美国货币存量周期与商业周期之间的关系”，最终得出结论：“货币存量的变化，独立地、稳定地影响经济状况、收入和价格的变化。
然而此书的开篇却讲的是另外一个议题——人民币的汇率，未看前言者且经济学功底不算深厚的读者一定会被一篇篇环环相扣的短文绕得云山雾罩，大有跳过此章直奔主题的冲动。如此便辜负了先生的良苦用心，孰不知自1994年国家关闭了央行主动超发货币的大门之后，央行以“基础货币”被动的对连年增长的净出口所得进行结汇才是当今货币超发的主要原因。我们该如何应对？我们的央行又该怎样？
既然美元不断走贬，央行应果断放弃盯住美元的固定汇率，把本币的币值稳定作为央行货币政策的首要目标。用财政预算开支、国有资源的权益和财政专项发债三个筹资渠道替代基础货币来购汇，如此基础货币不再超发，汇率任由市场决定，“别指望钩住美元就保得了人民币的币值稳定。”
“货币史的教训说，真正的困难是如何防止一个经济迫于短期的压力，把好端端的，或至少尚可用的货币之锚白白给废了。”当务之急，是奠定人民币币值稳定的货币制度，这是因为稳健的货币来自稳健的财政，而稳健的财政要靠制度保障。
有这样的央行守卫者，我相信房价暴涨将几无可能，多少年之后我还可以用几百元的钞票买到称心如意的衣服、饭食、书本、电脑、手机。
货币似蜜，最后还是水，放水的闸门不能大松，水多了就该加面。——记住先生的话！

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对“一位货币主义者的自白书——给当代中国开的一剂良方”的回应

行者
行者 2016-10-05 23:20:18

一段时间以来，财政货币政策大体分工如下：财政政策稳增长发挥托底功能，货币政策促发展寻找经济新引擎。

应该说，这种政策定位大体发挥了预期作用，稳定了中国经济增长态势，为经济结构调整和供给侧改革赢得了一定的时间和空间。但随着时间的推移，既定的政策功能也出现了边际效益递减的趋势，甚至出现了弊大于利的苗头。

具体而言，偏积极的财政政策在弥补投资缺口的同时，对民间投资的挤出效应也不断凸显。考虑到我国就业主要集中在民营经济部门，长此以往对三驾马车中的消费引擎也会产生不利影响。

虽然祭出了定向降准精准投贷等法宝，但由于货币政策传导机制依然没有完全理顺，货币投放总体而言没有从根本上扭转大水漫灌之势，反而在继续推高资产价格泡沫。在实体经济回报率偏低的情势下，无疑更加剧了经济脱实向虚的趋势，并提升了金融系统性风险水平，进而不利于中国经济的可持续发展前景。

经济运行中出现的这些新情况提醒人们需要对财政货币政策进行动态调整，通过进一步厘清政策的目标和定位来厘定下一阶段财政货币政策的功能和角色。

谈到财政货币政策的目标和定位，保持一定的增长速度无疑是重中之重。不过近年来的实践也表明，增长不等于发展。与具体的GDP数字的增长相比，人们更关注就业和收入的增长。

随着经济结构调整的深入进行，人们也日益意识到旧有的以GDP增长倒推就业的估算模型与现实已不再若合符节。因此，适当增加GDP增长目标弹性，把财政货币政策的重点从保GDP进而隔山打牛保就业，直接转移到促进就业和提升收入水平上来。

实现这个目标的关键，是创造更能让市场发挥作用的稳定的宏观大环境。近年来的事实一再证明，市场无疑比计划更能发挥令人意想不到的稳增长保就业的作用。比如若没有电子商务的蓬勃发展和其他移动互联商业新模式的出现，中国的消费增长引擎不可能如此强劲，也不能容纳如此多的就业。而如果没有这个大前提，在沿海世界工厂地带迎来阶段性倒闭潮，民间投资持续低迷的局面下，中国的经济增长和就业水平的维持必将面临严峻压力。

电子商务和移动互联等新引擎的出现，并不是政府刻意规划的结果，无论产业政策、财政投入，还是银行贷款，相关产业都没有享受优惠倾斜政策。事实上，这些产业领域的从业者们从各级资本市场进行融资的渠道相当畅通。

当然，之前各级政府对各种IT和电信以及高速公路、港口码头、仓储物流等基础设施的投资对这些产业的勃兴功不可没。这也充分表明政府和市场两只手应该如何发挥协同效应。

事实证明，充分发挥政府和市场两只手作用的前提恰恰是政府之手不能越俎代庖，如果政府干预市场运行，两只手作用的发挥都会大打折扣，还会相互抵消，甚至会进入互害模式。包括东北地区在内的一些地方的增长出现断崖式下滑，充分表明为保增长实行过于积极的财政政策所导致的恶果，而大水漫灌式的宽松货币政策通过推高资产价格泡沫进一步降低了人们投资实体经济的意欲。

近年来财政货币政策实践给人们最大的启示就是保持政策定力非常重要。过于追求保增长有时会用力过猛，不仅矫枉过正，还会透支未来发展潜力。而有时也会为短痛放弃长痛，为当下的苟安放弃必须的痛苦的结构性改革。

未来一段时间的财政货币政策，应以为发挥市场作用留出充分空间为主基调，在稳住经济大局，避免发生颠覆性失误的前提下，保持定力咬紧牙关，通过市场竞争发挥优胜劣汰出清泡沫的功能，实现调整结构和觅得增长新引擎新动能的目标。

为此，财政政策可能应更多着力于应对因去产能而引发的新的下岗分流压力，夯实社会保障的托底功能。此外，财政政策还应通过着眼于刺激消费需求而加大对民生的投入。而货币政策的重点可能更多在于防范风险和有序去杠杆，应通过必要的压力测试来把握经济中的薄弱环节，并设计必要的流动性供给工具和手段，来应对因去杠杆和资产价格泡沫压力的局部释放引发的流动性危机，避免大规模系统性危机的出现。

财政和货币政策也应更好地发挥协同效应，在诸如地方债置换、企业和金融机构债务处置等问题上加强沟通和配合，以期取得政策效用倍增的效果。
摘自《财经》2016年9月9日

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行者
行者 2013-08-11 09:12:26

保持央行的独立性，你说的自由主义应是这个意思

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xiaoniao
xiaoniao 2013-08-10 22:31:19

央行是官僚主义还是自由主义？

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蛋儿他爹
蛋儿他爹 2013-03-28 15:16:01

央行谁说了算？

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货币的教训

书名： 货币的教训
作者： 周其仁
出版社： 北京大学出版社
副标题： 汇率与货币系列评论
出版年： 2012-1
页数： 283
定价： 36.00元
装帧： 平装
丛书： 醉里挑灯看剑
ISBN： 9787301144800