通读了周其仁教授的《货币的教训》,深感这是一本把常识讲明白的好书。做到这一点可不容易,须知,把复杂问题讲得简单明了,比把问题说复杂要困难得多。这本评论集至少深入浅出地说明了这几个复杂问题:人民币汇率的生成机制、汇率与币值的关系、汇率与通胀的关系、人民币发行的“双圈”、政府的土地融资等等。当然是一家之言,不过言之很是成理,特别是其一些预测现在看来很准确。
几点读书笔记:
人民币汇率至少在形式上是市场形成的:在上海外汇交易市场,会员相互交易手中的外汇,由于央行是出价最高,因此其他会员将外汇出售给央行,这个价格就决定了人民币汇率。由于境外没有成熟的人民币离岸市场,基于目前的资本管制,外国机构和个人不能在当地市场买卖人民币,因此上海就成了全球人民币交易的唯一中心。
货币发行:94年人民银行法从法律上禁止财政向央行透支,堵塞了政府直接超发货币的路径。但现实中货币发行形成两个圈,一是央行在上海外汇交易市场购买外汇释放人民币,二是商业银行贷款形成乘数效应。但央行通过外汇储备发行在事实上已形成不可遏止的被动超发,即为了平抑人民币汇率,不得不跟随外汇进入的节奏被动地投放人民币,造成货币超发量越来越大,却停不下来。
币值决定汇率:币值,即纸币代表的产品和服务是由劳动生产率决定的,汇率反映不过国家货币在供求关系。劳动生产率的提高必然抬高币值,作为可交换产品和服务代表的币值一旦提高,则其相对货币的价值就会上升,即会相对其他货币升值。因此,汇率是由币值决定的,而不是相反。从这个意义上说,由于中国劳动生产率不断提升,人民币升值是必然的。
央行应回归本位:央行应回归人民银行法规定的本职,即维护币值稳定。在现实世界中,法定不可兑换货币之间的汇率是不可能完全均衡的,过度干预汇率会造成货币超发,造成通貨膨脹,必然影响币值稳定。而币值不稳是造成各种经济社会问题的根本。因此,央行不应过度关注汇率,而应严守维护币值的职能。
通胀的生成:在现行外汇体制下,通胀是这样形成的:劳动生产率提高—产品价格下降—出口增加—外汇增加—被动超发增加—通胀上升。通胀尽管可能会有所谓结构性,会有迟滞,但一定会到来。超发的货币不会无缘无故消失,维护汇率的成本是很高的,而且是长期的。为了保持出口优势而压低汇率,到底值不值得?另一方面,世界上的出口强国,则大都是在汇率浮动的条件下保持出口增长的。
土地融资:政府手握土地资源,因此可以用很小的土地为抵押,从银行得到贷款,这是政府投资冲动的重要原因。因此,在中国既有银根,也有土根。
制度成本:改革开放以来取得巨大成就,制度红利是重要因素,今后也还需要好制度。
把复杂问题说简单的好书
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