01.两个层次的思维,类似于博弈论中的“知道对方的想法”(参加yale公开课《博弈论》)。第一层容易形成共性,而“非凡的表现仅仅来自于正确的、非共识性的预测”;翻译过来就是:人多的地方不要去。成功的投资人必须比人们的共识更加正确,与众不同并且更好。
02.市场有效性及局限性。有效市场假设的定义及特点;其成果即为“你无法战胜市场”,翻译出来即是:一赚二平七亏。有效市场也不存在战胜市场的技巧。要胜出,要么具有信息优势,要么具有分析优势,或两者皆备。无效市场的定义及特点。所有的市场都是两者的调和状态。而市场的无效性,对投资者取得胜利其实反而是有帮助的:某些资产定价过高或过低都能带来获利空间。最后一个笑话,地上捡钱的事儿可以说明整章节的中心思想。
03.准确的估价。两种模型:基本面、技术面;其中基本面又分价值投资和成长型投资。作者对技术面很鄙夷啊,基本面的两种类型价值投资是娶个漂亮的女人,成长型投资则是养个小女孩等她长大(好邪恶。。。孙国父啊!)。作者也认为两者不应该明确区分开;不过历史证明养小女孩更赚,但作者还是坚持娶现成的漂亮女人。难在:计算出其价值,万一是整容的呢;坚定持有,不劈腿搞小三。
04.价格与价值的关系:建立基本面-价值-价格的健康关系。好的公司可能处在一个坏的价格,i.e.07年的银行能亏死你,浦发现在才超过07年的最高点,八年啊,小日本都打赢了。作者喜欢的价格是别人被平仓时卖出的筹码,什么意思?就是别人急用钱所以抛售股票割肉时候的价格是最佳的,通俗讲是“带血的筹码”。看不懂怎么办??我怎么知道有没被平仓啊??人气不好时买股票;人气旺盛时退出。话说,诶,现在是人气高呢?还是赌场冷清呢??所以你要结交几个韭菜,把他们当做反向指标;但凡你的观察指标买股票了,赶紧跑!!!!你的韭菜朋友割肉时差不多是入场的价格了。很久很久之前有个电影叫《股啊股》,潘虹演的女主角就是这么干的,不过她观察的是盒饭(赚钱了加火腿加鸡蛋,亏钱了吃面~)。除了心理还有技术,这个作者没说(他说了技术不靠谱),以个人的理解,缩量到底是买入的时机,别的我也不懂诶。
作者以郁金香、互联网、房地产的热度来说明以上的操作原理。
05.理解风险。计算收益时把风险包括在内。怎么理解呢?玩儿一个俄罗斯轮盘就懂了:枪里有一颗子弹(1/6),对自己脑袋开一枪100万;然后你开完抢,没死,老大说,你都没死,这100万不给了。你想想,反正也没死,就让他赖账了。很荒谬是吧?但现实中总有人去买高收益的P2P,总以为自己能提前跑;总乱买股票,以为能发财。其实你不过是扣动扳机但撞针没碰到子弹而已,5/6,恭喜。可惜大多数P2P玩儿家脑血四溅了。。。传统的风险定义为波动性,但作者认为应该是”损失的可能性“:不达目标、业绩不佳、职业风险、不蹈常规、流动性低。
损失风险的原因:基本面弱并不一定导致风险,烂企业如果是烂价格,无所谓;风险可能发生在宏观环境并未走弱时;作者认为不受关注的股票反而具有高收益。
如何衡量风险?作者说了一堆,结论是无法量化,很难准确衡量。建议读《黑天鹅》,理解高斯分布与小概率事件的发生。
06.识别风险。市场被推高时风险就来了。但认为”风险已消除“其实也意味着风险了(第二层次的思维)。但同时,如果大众都认为存在着极大的风险,那么往往又是具有投资收益的时候。作者认为:最大的风险在于最不容易被觉察的地方。决定风险的是价格,而非质量;高质量的资产如果高价格,一样存在着极大的风险。
07.控制风险。控制风险的能力约等于赚钱的能力。风险是隐蔽的,风险控制是在凋敝时才显现的,通俗地讲,“退潮时我们才能发现谁没穿裤衩儿~~”。随时意识到,即使没有损失发生(开了一枪,没死),但仍然存在着风险(5/6而已)。优秀投资人并不见得能比人更高的收益,也许是更少的回撤,控制了更好的风险。风险控制是规避损失;而风险规避则是选择低风险低收益进行投资。长期投资的成功之道在于风险控制,印证第一句话。
08.关注周期。多数事物都具有周期;当人们忘记周期时,盈亏的转折点就要到来了(市场无效造成的获利机会)。周期性来源于人和客观发展两个原因。信贷周期即为宏观周期,通俗地讲就是A股的“大牛市”。周期不会停止,周而复始,不断重复,“这次没什么不一样”。无视周期是极其危险的一件事。
09.钟摆意识。投资市场总是在几个因素中形成钟摆:兴奋与沮丧、积极发展与消极发展、定价过高与定价过低;其背后是投资者的“贪婪与恐惧”。对待风险的态度为钟摆中最强劲的一个。两种风险:亏损和错失机会,俗称“套牢”、“踏空”。作者总结的牛市三阶段:1.少数人相信未来会更美好;2.大多数投资者意识到进步已经发生;3.人人断言一切永远会更好,game over。三阶段通俗地讲,格雷厄姆《证券分析》中有提到“牛市在绝望中产生,在犹豫中前行,在狂欢中玩儿完”。
10.抵御消极影响。作者定义的消极影响有:1.贪婪,对金钱过分的渴望,尤其是某些小韭菜妄想一夜暴富的心理;恐惧,与贪婪相对的情绪。2.放弃逻辑、历史和规范的倾向,坚信“这次不一样”,放弃了保持独立性和怀疑精神。原因有几个:获得必然财富的方法,方法的效力引发狂热,从众,嫉妒,自负。如何抵御消极影响呢?作者给出的药方:坚信内在价值;价格偏离价值时,采取行动;了解周期性;理解市场对极端市场投资过程的潜在影响;产生虚幻时,醒过来;抵御错误的价格;多跟大拿联系,求得支持。
11.逆向投资。不从众!!!因为,最显而易见,人人都赞同的事情,最终往往被证明其实是错误的。别买人人都喜欢的公司。
但,逆向投资总能赢;可能需要等待很久很久;你不从众的过程会很痛苦;而且你还要有awareness(这个词很难解释清楚)。作者喜欢接飞刀,但如何以正确的姿势抄底其实是个技术活儿,俗话说“韭菜死于追高,老韭菜死于抄底”。
12.寻找便宜货。便宜货的特点有:不热门,有明显的缺陷;投资者对其有偏见,如现在分析师对银行是有偏见的,认为互联网来了,银行要玩儿完了,呵呵,银行完蛋了让P2P上啊??但便宜货还需要具有以下特点:鲜为人知、表面上看基本面有问题、有争议不合时宜(如现在的白酒股,都认为年轻人不喝白酒了、政府禁止公款吃喝了所以白酒完蛋了!)、不适于正规的投资(流动性不好,舆论不好什么的,如现在的港股)、不被欣赏不受欢迎不收追捧(如大烂臭)、不好的记录、最近有亏损的记录等等。
13.耐心等待机会。耐心,等机会自己找上门;找上门来的机会大概率上讲更便宜。然后作者居然信“无常”(佛教术语),指的是生活中的不确定性。
14.认识预测的局限性。预测基本无效,别猜了。中心思想只有这一句话。
15.正确认识自身。P181的一个表很有用,目前社会处于右侧。
16.重视运气。别羡慕和嫉妒别人,他们很可能是运气好。艾玛这话由大拿口中说出来真爽!因为这样就可以解释为什么我,我们处于现在这样糟糕的处境了呀!呵呵。。。懒惰的笨蛋终于有借口为自己开脱了:我运气不好咯!哦,对了,作者读的本科是沃顿商学院,全世界最好的商学院top前几吧(常居1st)。
17.多元化投资。作者倡导“防御型投资”,可以少赚,但也要少亏。私以为这理念很适合年轻人,因为你是嫩韭菜啊,手里那点儿破钱儿当存余额宝就好了;平时好好工作更重要。“安全边际”部分与格雷厄姆的观点类似:最糟糕的状态是什么?如,投资银行,最坏就是股价不涨,那等分红好了,4%,跟上余额宝了。所以1PB差不多是安全价格。
18.避免错误。如章节题目;观点前面的章节已讲过了。
19.增值的意义。繁荣期追求平均收益,衰退期超越市场。
20.最重要的事。总结,如果觉得读本书很累的话,直接看第二十章就行了。
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书名: 投资最重要的事
作者: [美] 霍华德·马克斯 Howard Marks
出版社: 中信出版社
原作名: 霍华德·马克斯 Howard Marks
译者: 石继志 | 李莉
出版年: 2012-7
页数: 248
定价: 58.00元
装帧: 精装
丛书: 中信金融投资经典系列
ISBN: 9787508633800