不那么简单的事情（附简单的目录概括）

关于作者：

投资领域很好的一个方面就是有一个客观标准可以参考。不论理论说得如何天花乱坠，如果依此操作跑不赢市场，很大程度上便也没有什么说服力。（在很多政治哲学上的话题便难以有这样的标准了，各种主义在各说各话，谁也批驳不过谁，谁都认为别人说的没道理，却又都觉得自己很有道理。）老巴说的话会被很多人奉之为圣经也是这个原因，虽然这些人到底是在什么意义上去理解还是个疑问。归根结底，投资领域中能够长期成功的人是最有发言权的。

本书的作者从事的是资本管理行业，而不是直接的股票投资，因此将他的业绩直接与标普进行对比有些不太妥当，但能够长期跑赢标普说明这位还是相当有刷子的。（看到过相关统计，十多年以来对冲基金策略中最有效的是宏观对冲，其次就是这种不良债务投资。）

风险的论述：

对我个人而言最好的是关于风险的那三章。

以前看的书里面没有如此系统地阐述什么是投资风险，怎样识别投资风险，如何控制投资风险。对于一个投资来说，我觉得首要的是要有风险意识。

风险是潜在的、很难识别的，同时也是见仁见智的。对同样的组合，不同的人认定的风险可能会完全不一样。而且风险是潜在的，在有利地情况下不表现为损失，而基本面一旦转弱则很可能造成重大打击。人们也很难对未来发生的事情的概率分布做出精确判断，现实可能出现的最坏的情况一再超出人们的预计。

不同的人也会面临着不同的风险，不同的策略面临着不同的风险。对作者来说，最大的风险是永久损失资本的风险，而这主要是由于买入的价格过高导致的。但对于投资人比如基金经理来说，面临着更多的风险，包括业绩、职业等等。

而如何控制风险？作者提出要以盈利为目的聪明地承担风险，并以人寿保险公司为例，说明如何在知道人必然会死这一风险的情况下去提供人寿保险。杰出的投资者也是一样的，他们的收益与他们承担的风险是不相称的。能够取得长期投资成功，更多取决于投资失败的数量和程度，而不是投资成功的伟大。

有效市场理论：

对于有效市场理论，作者基本是一个中立的态度：市场总体上是有效地，但并不代表市场到处随时有效。在远离大众、过于复杂、让人感觉不好的地方市场的无效性可能更容易存在。

当然，作者从事的承压债务投资就是很典型的容易出现市场无效性的地方，一个不景气的有破产风险承压企业，它发行的可能出现违约的债务又有多少机构投资者会感兴趣呢？又有多少个人投资者有能力去搞清楚万一该破产的话，可能会在法律上面临哪些复杂问题？可以看一个橡树资本在DYN破产重组过程中的例子-http://www.xcf.cn/sy/tt2/201210/t20121025_367673_1.htm-可以看到这个钱挣的真心不容易，但回报率很高，市场的有效性在这里就不怎么有效了。

不过，作者提出的另一个有效的论点是：你可以假设市场存在无效性，但你必须证明它是存在的而且你能够有效地利用它来获取收益，否则市场对你来说就是有效的。而市场的有效性又依赖于每一个参与市场的交易者，也就是第一章里说大众，你要比大众更正常，才能够有效地利用市场的无限性。

关于周期：

作者是提出了两个周期：一个是经济周期，一个是投资者情绪周期。这两个周期也都是老生常谈的事情，但大部分人都避不开。在第十章里面就谈到了如何避免受到周期性的消极影响。不过，我觉得要在众人买进的时候卖出，在众人卖出的时候买进，基本上就是逆人性的行为，这就决定了大部分人只能是趋势的跟踪者而不太可能成功抵御周期的影响。

关于经济周期，作者提出的很重要的一个观点是风险偏好随着周期的不同阶段的变化，这可以成为判断周期的重要标志，即所谓明白现在自己所处的阶段。另外有一个有趣的文本“理解宏观经济运行的框架“作者是Ray Dalio，也是对称基金的大牛。这里面提到的债务周期应该是经济周期中的重要一环，可以一读。

不确定性：

在书中很重要的一点就是不确定性。在风险的存在与否、判别投资的结果与承担的风险、预测的局限性等地方，作者都一再提到了不确定性。

作者的这种观念自称很大时候也受到了《随机致富的傻瓜》的影响，这本书在读完本书之后也粗读了一遍，讲的三个锦囊的确是不错的，对不确定性有兴趣的人可以读读。对不确定性的认知，同时也深深地影响着个人的投资风格，作者称之为“我知道”和“我不知道”学派，这两个学派的观念完全不一样。作者倾向于后者，我也是。


价值投资：

可以看出，作者其实是很传统的格氏价值投资者，而不同于老巴那种融合了费雪和格老的改进性价值投资者。对于如何判别价值，作者并没有给出什么具体的方法，因为书本身是讲哲学理念的。在书中的各个角落，都可以散见作者对于寻找便宜货的倾心。

很多人觉得老巴不难学，我一开始也觉得，他说得很多都是大白话，不难学。但随着看的书越来越多，越发觉得很多人，包括我，觉得他不难学，其实还只是处在看山是山的第一阶段，觉得人家在看山还是山的第三阶段讲出来的话太有道理了。但只要一到用的地方，就会各种露出马脚。企业经营者对自家企业都不一定能够说清三年后的情形，而我们这种局外人，难度高了不是一点半点。老巴不是谁都能学得来的，也不是谁都能碰到另一个芒格的。（另外吐槽一点，那些所谓成功的企业家，一开始创业的时候，就能预见到自己的未来吗？如果不能的话，在企业做大之后，所谓的教诲对年轻人又有多大的意义呢？那些语录又有多大功效呢？）

相反，对于勤奋的人来说，作者和卡拉曼这种方法其实是更有效的，毕竟这种方法有着更多成功的例子和更好的路径可以学习。

目录：
第一章：学习第二层思维
如果你的想法与大众一样，那么你就没有办法取得超越市场的成绩；只有独特而又正确的想法，才可能取得高于平均表现的成绩。

第二章：理解市场的有效性
主流市场很大程度上是有效的，在一些特殊的领域会存在无效性。如果你不能证明你能够利用它，那市场就是有效的。

第三章：准确估计价值
种种投资策略的比较中，以低于价值的价格买入并等待是比较可靠的策略。

第四章：价格与价值的关系
价格并不只受制于价值，它也受制于心理以及技术的制约，要正确地理解价格运动。

第五章：理解风险
投资是要面对未来的，没人知道未来怎么样，因而不可避免地要面对风险。风险本身又是多种多样的，最大的风险便是本金的损失。

第六章：识别风险
投资的主要风险便在于过高的价格，原因包括风险规避心理的减少、风险溢价的降低、错误理解风险与收益的关系。

第七章：控制风险
在识别风险、有效分散、赔率合适的情况实现风险承担。

第八章：关注周期
大多数事物都是有周期的，树不会长到天上去，也很少有东西归零。比较重要的是信贷周期和风险偏好周期。

第九章：钟摆意识
投资市场大多数时候都在过分乐观与过分悲观之间来回摆动，熊市与牛市之间的轮回永远不会停息。

第十章：抵御消极影响
最大的投资错误往往是来自于心理因素，投资者需要有效地抵御人性中的消极影响。

第十一章：逆向投资
在所有人卖出的时候买进，在所有人买进的时候卖出，要有怀疑精神，尽可能谨慎熟练地接住向下落的刀子。

第十二章：寻找便宜货
那些热门的东西通常都是定价合理或者定价过高的，只有在感觉远远不如现实的地方才存在便宜货，它具有不同寻常的风险-收益比。

第十三章：耐心等待机会
市场不会因为你需要就提供高收益，要耐心地等待。在危机中要使自己远离强制卖出的力量，并把自己等待为买家。

第十四章：认识预测的局限性
没有人能够连续准确地预测未来，特别是在变化的时期；为应对不可知的未来，最好保护适度行动而不要冒险越界。

第十五章：正确认识自身（名字起得不太符合内容）
从周边市场种种的活动中正确地认识到现在市场处于周期或钟摆的哪一个阶段中，以此来指导我们的行动。

第十六章：重视运气
投资很大程度上受运气的支配，世界的不确定性要求我们适度尊重风险，坚持防御性投资，避免犯下错误。

第十七章：多元化投资（吐槽这几章好混乱，还是没理清内在逻辑）
要平衡好获取收益与避免损失，选择积极进取策略还是防御性策略是由多种因素决定的，作者更倾向于防御性。

第十八章：避免错误
防止错误的投资比做出制胜的投资更加重要。

第十九章：增值的意义
个人的技术就是市场中的阿尔法，才有可能那得不对称的投资，而进取策略与防御策略都是可靠的。寻找阿尔法应成为投资者的目标。

第二十章：最重要的事
回顾全部以上事项。