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从利润最大化到负债最小化，兼议MM定理的改写

li1989rui2006 对 大衰退 的书评 发表时间：2010-12-22 22:12:22

   在经典经济学理论中，利润最大化是厂商理论的根基所在。古典经济学是很少考虑负债问题的。更遑论考虑到厂商的行为会在负债之下产生的扭曲。
   而这正是辜朝明先生的厉害之处了。将厂商的目标函数从利润最大化变成负债最小化，正可以完美的解释衰退中的经济。
   必须指出的是，这种理论是有渊源的，费雪的债务通缩理论也和辜朝明的论点有着类似的地方。只是，费雪只是从银行的角度入手，并没有从微观的借款主体厂商入手分析这一去杠杠化的过程。而从厂商出发解释经济的去杆杠化过程，辜朝明是第一个。
    这一论点不仅是对新古典厂商理论分析范式的挑战，也是对经典金融理论的挑战。传统的MM理论认为，厂商的负债率对于企业的价值是没有影响的。所谓的杠杆率与企业价值的无关定理。至今仍然是金融学理论的分析起点之一。之后的调整，也是从这一参考系出发（比如加上税收，比如加上不完全信息）。
   但是辜朝明的论点却可能要令这一经典定理改写了。如果辜朝明的理论是对的，那么在负债率不同的情形下，厂商的行为会发生变化，EBIT的改变可能就不仅仅是MM定理中财务杠杠作用那么简单了。如此，MM定理的分析逻辑可能就要做出一定的调整。
   我一直觉得分析师的眼睛要比经济学者的眼睛要明亮，他们在市场的第一线，那种嗅觉，绝非蹲在书斋里头的学者可比。

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大衰退

书名： 大衰退
作者： [美] 辜朝明
出版社： 东方出版社
原作名： The Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japan's Great Recession
副标题： 如何在金融风暴中幸存和发展
出版年： 2008/11/01
页数： 230
定价： 39.00元
装帧： 平装
ISBN： 9787506033299