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这是最伟大的交易吗？

旧居 对 史上最伟大的交易 的书评 发表时间：2012-12-03 17:12:15

【这是最伟大的交易吗？】

与其说是最伟大的交易，不如说是收益最高的赌博罢了。其揭示的制度意义在于，如果缺乏法律监管和道德自律而任有人类贪欲蔓延，如果缺少敢于担当的政治领袖而任由政客大亨横行，资本主义唯利是图的观念与民主政体选票至上的选举理念相互结合的后果，就是绝大多数人都成为输家。


【Do the right thing at the right time】

保尔森不是神仙，他不是第一个看空次贷的人，也不是第一购买CDS的对冲基金经理，他不过是在恰当的时间做了恰当的事，相比那些不如他幸运的卖空者，保尔森的幸运在于他有更坚韧的意志力和更坚定的合作团队，并成功说服了投资人和他一样保持忍耐。他的过人之处则在于促使投资银行为他创造出他所需要的CDO并出售给他。

而他那些不怎么幸运的同行，要么是个人性格缺陷导致与投资人沟通失败被迫削减头寸，要么是不够坚决果断而在更大的获利前产生动摇。有一个比较有趣的例子，是当事人因为内心的罪恶感而犹豫不决导致错失了买卖机会，只赚了点蝇头小利。这似乎印证了西方宗教的原罪意识对人性的约束还是有一定效果的。


【舍本逐末的投资】

保尔森和那些做空者都在不断询问一个问题：那些聪明人为什么坐视市场的风险不断累积，任由市场的非理性不断蔓延？

抵押贷款机构不断向没有还贷能力的人提供贷款，在还贷风险到来时还帮助重新融资；各种机构投资人不断买入的高风险垃圾债券，竟然仅仅比最安全、流动性最好的美国国债高出1个百分点；银行和保险机构的交易员不断卖出高风险有毒资产的CDS和CDO，并将获利再去制造更多的CDS和CDO出售，从而不断增加自己的风险敞口。这种看似不可理喻的舍本逐末的投资方式，只能说明：在羊群效应下，明知有风险也要尽量跟随，因为这关乎写着自己名字的巨额年终奖金支票——那么为什么不赌一把，是别人而不是自己成为最后的接棒人呢？


【谁是你的交易对手？】

金融市场其实是个零和博弈的赌局，很多金融交易都是通过场外柜台交易市场OTC进行的缺乏透明性的撮合交易，因此，尽量了解你的交易对手的交易策略和头寸位置，同时努力隐蔽自己的交易策略和头寸位置，也是至关重要的。

长期资本管理公司（LTCM）殒落的一个重要原因，就是其自动交易系统轻易地暴露了自己交易头寸，使得自己成为市场内所有交易者的对手。而保尔森的助手们是则相当好的执行了隐蔽策略，即便在已经引起了经纪人和交易对手怀疑的时候，仍然成功的麻痹了对方。使得自己的卖空交易得以继续顺利执行。


【流动性】

流动性枯竭的结果，对个人而言就是入不敷出，对金融企业来说就是技术性财务破产，对金融市场来讲就是系统性的崩溃，所以流动性是金融交易中最为重要的因素。

保尔森看空次贷的主要着眼点，就是个人资产流动性的枯竭必然引发次贷危机，进而引发住房抵押贷款机构的流动性枯竭。而将次贷打造成复杂金融衍生品、为之提供CDS以及更为复杂的CDO保险的金融机构，也必将步前者的后尘而陷入流动性危机中，只要政府不出面予以纾困，其流动性枯竭是早晚的事。而囿于美国政府所秉持的市场经济和自由主义立场，做空金融机构的成功概率相当高，而保尔森等做空者连续两年的高收益，即源于对这些流动性枯竭的深刻认识和果断押注。但是，恐怕谁都没有料想到，最后成为大而不倒的局面。


【正利差交易 Positive Carry】

书中曾写道：正利差交易是资本主义的母乳，已经深深植入每一个投资商的头脑，根本擦不去。

保尔森等做空者的精明之处就在于他们认识到正利差交易背后所蕴含的风险和负利差交易背后的潜在收益，并在权衡后做出了进行负利差交易的选择。


【翻译】

翻译实在太烂了，如果没有一些金融市场的知识，肯定会影响理解。

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史上最伟大的交易

书名： 史上最伟大的交易
作者： [美] 格里高利·祖克曼
出版社： 中国人民大学出版社
原作名： The Greatest Trade Ever
译者： 施轶
出版年： 2010-7-1
页数： 269
定价： 49.80元
装帧： 平装
ISBN： 9787300121802