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投资事大，预则赚，不预则赔

[已注销] 对 我在高盛的经济预测法 的书评 发表时间：2008-12-14 18:12:51

　　
　　
阅读这本书前，我一直认为股票市场是无法预测的。所以，只好用最笨的方法来投资：市场上到处都是便宜货时出来扫一点儿，耐心持有，直到贵得令人无法忍受。
阅读这本书，并不会让我改变自己的操作方法。但是，这本书可以帮助我更加坚定地在底部区域耐心持有，而不会受到市场情绪的干扰。
　　
作为高盛集团合伙人、零售业第一分析师，埃利斯对市场的判断完全是实证性质的。通过对过去40多年数据的分析，埃利斯归纳出了市场的先导指标和滞后指标，打破了传统经济学观点对经济繁荣与衰退的固有看法，对理解美国经济周期以及资本市场具有重大的指导意义。
埃利斯的观点很简单，个人实际单位时间收入驱动实际消费支出，实际消费支出驱动工业生产和服务，工业生产和服务驱动实际资本支出，实际资本支出驱动公司利润，公司利润驱动就业，就业驱动个人单位时间收入，个人单位时间收入和通货膨胀水平决定个人实际单位时间收入。在这个链条上，实际消费支出是先导指标，就业是滞后指标。也就是说，当我们明显感觉到就业受到影响时，衰退可能已经快要过去，实际消费支出可能已经悄悄抬头。股票市场在这个时候已经悄悄启动，新一轮繁荣的种子已经悄悄发芽。
关于先导性指标——实际消费支出与股票市场的关系，埃利斯的结论是，“在大多数谷低，消费支出同比增长率接近0或者小于0时，熊市已经基本结束，而股票市场在人们的期待中日渐上扬。”“对投资者来或，用衰退的持续时间来分析和衡量经济损失是一种滞后且无效的方法。”
这一点，与巴菲特的名言“听到知更鸟报春时，春天已经过去了一半。”有异曲同工之处。
埃利斯又曰，“想在市场最低点买入股票的投资者，需要在相关经济指标仍然急剧下滑时就进行操作，而这需要有胆有识，牢牢抓住领先指标作为未来经济好转的预兆，并在经济不景气时就买入股票。”
埃利斯关于顶与底的论述，也非常精彩：“只有当足够多的人同时保持乐观，愿意为股票支付极高的价格时，股票市场才能达到峰值。反过来，即使价格处于最低水平，而大量的股东也期望按这个价格抛出股票时，股票市场达到谷底，他们的做法与‘逢低买入，逢高卖出’的格言正好相反。”
　　
问题是，消费支出占据美国总支出的70%，所以，将实际消费支出作为先导指标，无疑是合乎逻辑的。将其推导至日本等发达经济体，也可以成立。但是，在中国目前消费、投资、出口三分天下的情况下，实际消费支出显然不能成为唯一的先导指标。那么，可不可以用欧美国家的实际消费支出作为外向型经济部门的先导指标，中国国内的实际消费支出作为满足国内需求之经济部门的先导指标，将二者加权平均后作为整个经济发展的先导指标？从逻辑上看，似乎是可以成立的，关键还在于能否从实证的角度得到验证。如果能够，那么，就可以成为十分有效的预测工具。
　　
无论如何，这本书值得一读，虽然，其中的结论需要根据中国经济的实际作出必要的修正。然而，随着中国工业化、市场化和国际化进程的不断推进，埃利斯的观点将发挥越来越重要的作用。仅就目前而言，在预测中赋予国内实际消费以40%的权重是合适的，剩下的部分可以按比例赋予欧美实际消费和中国的投资计划。
就在阅读这本书最后部分的这个周末，国务院办公厅发布了“关于当前金融促进经济发展的若干意见”。我无法预测这个消息会对市场产生多大的实质性影响，但我知道它暂时打断了我低价买入的进程。无论如何，我不会太过着急，毕竟，我依然保有六成以上的仓位。
　　
除了继续耐心持有，我们依然别无选择。
 
　　

    附：国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见http://www.gov.cn/zwgk/2008-12/13/content_1177484.htm
　　
    这个意见短期内会对市场产生冲击，但长期而言，市场必将按自己的逻辑继续向前演进。
　　
 

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对“投资事大，预则赚，不预则赔”的回应

素素
素素 2008-12-19 11:56:49

持续关注。

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fats
fats 2008-12-17 16:03:32

还是摆不脱历史决定论用“科学”预测未来的迷思。罢了，不再废话。停止关注这个topic。



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恒河沙
恒河沙 2008-12-17 15:09:50

其实正统的金融里，“套利”和“投机”才是一个意思
金融经济学发展的基础就是“无套利”，即一个有效无摩擦市场，是不存在套利机会的，一旦出现套利机会，就会立刻被前来套利的人们将这个波动平抚回均衡，我们做资产定价模型也是依据这个原则。

根据实体经济周期预测资本市场走向，寻找被低估的资产，做中长期投资，在我看来是最科学的投资方式之一了。
至于你说的内什么巨亏事件，我没有研究过所以没有发言权，但一般而非指特例地说，用科学地方法预测一个公司市值在中长期内的变化，如果失败了，只能说明必然有一个或几个重大因素是你漏看或错看的，而非它不能预测。

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fats
fats 2008-12-16 17:53:55

对于长期预测的投机性，可参考卡尔波普“历史决定论的贫困”。中国人从小被灌输马克思那套东东实在是太恐怖了。

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fats
fats 2008-12-16 17:50:25

预测“市场”走向不管怎么狡辩都是投机（如果你去研究下中信泰富新近的巨亏事件，会有更深的理解）；正统的金融，做的是套利（arbitrage），视投机为偏门(哪怕你是用高级数学、经济模型做出的预测）,这是做金融最重要的几个原则性概念之一。
当然任何决策都不可避免投机的因素，这时候，一是要用较好的模型去猜；二是要时时刻刻提醒自己“这是投机”，这绝不是金科玉律，一旦风向不对要马上认错。
另外，未必要把十全大补丸全部凑齐
如果你是market neutral的，在asset allocation的时候不用考虑market risk
Anyway，我的重点是，投资有很多种方法，根本没有统一的理论

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[已注销]
[已注销] 2008-12-16 12:11:26

预是指大周期的预测，并非指局部的猜测。
如果能将巴菲特的选股、彼得林奇的配置和埃利斯的经济周期预测结合起来，相互补充、相互应证，应该有助于我们更好地做投资。

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此人不再登陆豆瓣，有事烧纸
此人不再登陆豆瓣，有事烧纸 2008-12-16 10:42:24

“投资事大，预则赚，不预则赔”

楼主起的这个题目我个人觉得不妥，就公开资料来说巴菲特赚钱从来不是因为预测准了美国的宏观经济，我相信他也确实不会去做这种事。
我没看过这本书，但是我想即便我看了，依然会认为股票市场是无法预测的。呵呵。
非常认同埃利斯关于股市运行规律的几段话，不过相对于巴菲特和彼得林奇的智慧而言显得有些陈词滥调。

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[已注销]
[已注销] 2008-12-15 12:43:17

短期确实看不准，哈哈：）

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传奇☂
传奇☂ 2008-12-15 11:09:19

：（
数学一直很好，但骨子里一直排斥数字……

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fats
fats 2008-12-15 10:44:53

搞预测。。。。

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恒河沙
恒河沙 2008-12-14 23:51:46

我国的股市，50%以上被外资银行持有话语权。这个结论来自可靠的渠道（中科院常年为总理主席做预测报告的重点实验室）。但我却难以分析出这意味着什么，对于一个学金融的学生来说，挺可悲的吧，呵呵。
在中国投资要懂的东西太多了，宏观经济形势，政府政策，还有进出口贸易等等等等，这其间的内幕不是我等平民能看透的，信息到达我们眼中时，已经成为毒药。
从某种程度上讲，技术分析有其一定的道理，但真要对数字非常敏感不可，就像《股票作手回忆录》那丫那种天赋，你再做短线快进快出，可能还有点意义。
否则，还是做三五年的中期投资吧，可以将你耐心、知识、以及各方面的智慧综合起来发挥到极致。

浅薄之谈，见笑了

我关注戒哥你这么久，见你整天兴致勃勃地看各种投资书籍，真羡慕你的热情和快乐，呵呵。我自己却为着自己不喜欢的方向，头痛到死，但也搞不清自己到底想做什么，非常焦虑，如果有空，望能指点一二，谢过先

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尘埃仍在(初夏)
尘埃仍在(初夏) 2008-12-14 22:10:01

一个技术流的朋友的观点和这里的先导指标、滞后指标差不多。
他说我们从媒体上收到消息的时候，主力机构早于我们收到，所以根据消息来预测股市变化是不行的，因为消息已经提前被主力机构消化掉了。所以当利空消息出到不可能再出的时候就是股市将上涨的时候了，利好出尽后就是利空了。当然这一切都会表现在大盘指标的变化上，所以技术是科学的。
埃利斯是用消费支出来判断，我那朋友却是用技术指标去判断。

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我在高盛的经济预测法

书名： 我在高盛的经济预测法
作者： [美] 约瑟夫 H·埃利斯
出版社： 机械工业出版社
原作名： Ahead of the Curve: A Commonsense Guide to Forecasting Business and Market Cycles
译者： 任曙明
出版年： 2011-6
页数： 256
定价： 39.00元
装帧： 平装
ISBN： 9787111347682