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读书笔记<The new paradigm for financial markets>

Vince 对 索罗斯带你走出金融危机 的书评 发表时间：2008-11-26 15:11:57


    在8月份就买了，断断续续今天终于看完。160页其实读起来挺快的，因为内容比较水。因此我不按章节总结，整体谈谈他的思想和一些看法。
    首先，索罗斯写这本书本质不是为了发表他对当前（2008年4月完成的书稿，当时贝尔斯登已被处理，雷曼还没倒下）金融市场的看法，而是为了宣传他的哲学理念。人一有钱了就这样，想往哲学上忽悠。他声称自己目前最想当的是哲学家，而目前金融市场的状况为他的哲学提供了绝佳的例子，所以他出了这本书。
    全书的70%都是在从不同角度反复的阐述解释他的一个哲学观点：reflexivity。这个词翻译过来叫“自反”。核心意思是人们在做决策，做预测的过程中，这种参与的行为，已经改变了事物的本质，因此我们不可能真正认识某一事物。这种社会现象同自然科学是不同的，自然科学“条件+定理=确定结论”（大部分，混沌理论可能索老人家还没涉猎）。因此，许多股票估值模型几乎废纸一张，因为预期的形成会自加强，股票下跌也会自加强，不存在什么均衡，因为认识的过程就是moving target。参与者的不确定性也会推波助澜。人们对金融理论的应用也会有超过某个理论实际应用范围的倾向。在科学发展的初期，我们认为真理在黑暗的角落里，等着科学的光照亮。这适用于自然科学，但在社会科学方面就不那么灵光了。无论是市场参与者，还是监管者，或者索罗斯自己，都不能对长久的未来做预测，因为预测本身，某种预期形成的本身，就会改变未来的现实。
    索罗斯先生从他自身经历，他作为一个失败的哲学家的思考以及他崇拜的哲学家，他以前的书上抄来的部分，各个角度反复说这点事情，赚稿费的意图不言而喻。
    之后他例举了这种自反过程在金融市场中的现象，无非就是几个bubble的例子。他说一个经典的boom-bust model有8步，有点意思，我就直接quote:"
In the initial stage (1) the trend is not yet recognized. Then comes the period of acceleration (2), when the trend is recognized and reinforced by the prevailing bais. That is when the process approaches far-from-equilibrium territory. A period of testing (3) may intervene when prices suffer a setback. If the bias and trend survive the testing, both emerge stronger than ever, and far-from-equilibrium conditions, in which the normal rules no longer apply, beconme firmly established (4). Eventually there comes a moment of truth (5), when reality can no longer sustain the exaggerated expectations, followed by a twilight period (6), when people continue to play the game although they no longer believe in it. Eventually a crossover point (7) is reached, when the trend turns down and the bias is reversed, which leads to catastrophic downward acceleration (8), commonly known as crash.
"end quote.
    之后，他把自己的投资经历写了写，成功的投机者，与前面失败的哲学家做对比。
    最后部分是对2008年的预测，及政策建议。在2008年初，他的策略是：卖空美国股票，欧洲股票，美元，10年期美国国债，买入中国、印度、石油生产国的股票和非美元货币。整体头寸是卖空。现在看来这似乎是不错的策略了。不过年初持有中国股票的话也跌的蛮惨，他认为中国处在泡沫初期（2008年3月时的话），现在看来错了。不过那时候他就认为美国和欧洲必然陷入衰退（recession)，美国政府也会动用纳税人的钱来救市。但全球经济衰退还不至于，他很看好中国和印度，以及石油生产国。他不谈俄国因为他不会在那里投资。
    政策建议方面无非是稳住房贷市场，没什么新意。有新意的是，泡沫都是长期积累，瞬间破灭，因此这一轮credit creation积累了很长时间，破灭也不会很快东山再起。他建议政府为CDS提供交易清算场所，加强监管但必须重视credit creation，没有它是不行的。金融机构也别抱怨，之前赚了大钱这次不也是都赔进去了？不如将来接受严格监管，降低leverage，少赚点但图个安稳。
    结尾，他说，我知道我写这本书可能不是读者你想看的，由于reflexivity,我无法告诉你将来会发生什么，由于reflexivity，也没有特定的公式去计算。但是我们不如将这个哲学应用到我们投资中去，作为一种思维方式。我理解的是，不要过分依赖公式和金融定理，因为市场不存在均衡，或者均衡点太容易“移动”了。用一种动态的眼光认识市场，发现bubble，适时进入。
    这时候，仿佛一个贪婪的坏老头，用诚恳的眼光看着我。

有用 2 无用 1

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对“读书笔记<The new paradigm for financial markets>”的回应

JuJu
JuJu 2008-11-29 23:53:04

评论写的挺好，这本书总结起来就是：market fundamentalism站不住脚，学院派经济理论无法适用到复杂的现实中，boom-bust model还是以实证的方式援引眼前几十年的股市走向预示一个涨了必然跌跌了必然涨的理论，要投资俄国不能去，中国有点说不准，印度的政治环境更对西方人有利。总体来说，如果谁想要从中得到投资指南，这本书不会是首选。

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索罗斯带你走出金融危机

书名： 索罗斯带你走出金融危机
作者： [美] 乔治·索罗斯
出版社： 机械工业出版社
原作名： The New Paradigm for Financial Markets
出版年： 2008-11
页数： 160
定价： 29.00元
ISBN： 9787111254386