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杠杆收购在中国的机遇

白起 对 资本之王 的书评 发表时间：2013-08-07 18:08:33

在豆瓣开了一个专栏，主要写投资自我管理方面，欢迎关注：http://read.douban.com/column/93927/

杠杆收购没有什么秘密，就是一家公司借来巨款，收购比可能比自己大得多的公司，然后一般会对这家公司进行改革，可能会分拆出售，也可能会整体上市，赚取巨额的差价。值得一说的是，美国融资的手段很多，是杠杆收购盛行的其中一个前提，权益（10%的资金）——银行贷款（60%的资金）——债（30%的资金)，并且权益又有优先股与普通股之分（中国没有优先股），债的品种更是多（PIK，零息债，且一般有重置条款：可抵御通胀）。杠杆收购一般都会选择现金流量好的目标公司，目的在于还债的时候方便。这样的债收益率高，但是风险很大，能够卖出去，要提一下80年代德崇证券的垃圾债大王米尔肯，是他通过不断地宣传，让大家接受垃圾债，他说服大家的理由是：公司虽然前景还不明确，但是公司如果还不起债，将会破产，这个股东肯定接受不了，所以股东会尽力地挣钱还债，不敢怠慢。

目前中国还没有这样的条件，主要还是1：1的银投联贷。回顾下美国的历史，杠杆收购早期的资金贷款主要来自于一些基金，这样本质上抢了银行的贷款生意 ，于是美国银行与股行介入发行杠杆贷款，杠杆贷款利率会更高，只要控制风险是有利可图的。在中国，随着全民PE的热潮，股权基金的金额越来越多，随着这些基金提供给杠杆收购以贷款，那么中国的银行也会感受到竞争压力，而慢慢地拥抱杠杆收购贷款，如今还正在培育与酝酿阶段。

如果银行提供足够的贷款，几千个PE所显示的未落地的资本还很多，加上中国经济结构调整的大势引出的产业整合，产业调整，并购将是中国不久的将来的主题，那么，杠杆收购的好日子要来了。

PS.

杠杆收购还有另一个收益，两家企业的并购，涉及风险套利，但是近年来这一项可能会被指责为内幕交易，是一种诈骗行为，所以相关法律对风险套利进行的限制，比如说投行与私募股权基金并购部与其它部门严格分离，高管的禁售令等。虽然内部人士不能风险套利，但有专门的投资基金，会专门做并购的风险套利。

比较有意思的是黑石的组织设计，黑石吸引进每一个人才，都会与这个人才组建子公司，黑石一般占有50%的股份，而这个合伙人团队有另外50%，另外，黑石的股份也会分少量给这个合伙人(比如说2.5%），这样的话，总体而言，黑石还是控股着子公司，同时这个形式也能吸收到真正的人物。

在豆瓣开了一个专栏，主要写投资自我管理方面，欢迎关注：http://read.douban.com/column/93927/

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对“杠杆收购在中国的机遇”的回应

asdfzxh6
asdfzxh6 2016-06-21 04:42:59

feiye

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迪卡斯
迪卡斯 2014-06-22 21:57:28

01年，央视曝光德隆之后。杠杆收购，并购贷款就少了很多。

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白愁飞的非
白愁飞的非 2014-06-06 11:48:00

高收益债，并购贷款，过桥贷款，投行银团，国企改制

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资本之王

书名： 资本之王
作者：
出版社： 中国人民大学出版社
原作名： King of Capital: The Remarkable Rise, Fall, and Rise again of Steve Schwarzman and Blackstone
副标题： 全球私募之王黑石集团成长史
译者： 巴曙松  |  [美] 约翰·莫里斯
出版年： 2011-11-30
页数： 350
定价： 59.80元
装帧： 平装
ISBN： 9787300145846