谁之罪？

fats 对赌金者的书评发表时间：2008-08-27 20:08:43

1. 依靠模型但对交易的本质不理解
a. 风险在本质上是不可定价的
Black-Scholes等数理金融模型定价的是"波动性"，无法定价不确定性,市场系统对不确定性的定价是发散的.

b. 只能对标的统计特征稳定（波动性可大，但不确定性不能大）的系统保险，绝不可对不确定性保险。（保险的意思是卖保险）

c. 依靠财务杠杆获得的回报是风险回报，包括信息优势和运气的回报。千万不要过于自信。在没有明显证据证明信息优势的情况下，全是赌博的运气。

d. 不理解“反身性”，即当个体达到一定规模是对系统的影响。比如，套利本身利用的是市场的非效率。但套利活动会增加市场的效率，从而使套利空间变小，因此基金规模的扩大必然出问题。

2. 基金的成长烦恼
当基金规模变大时，必须重新制定交易策略。有时需要转换mindset，是非常困难的一道坎。长期资本进军equity这个不确定主导，且business sense重要的领域是战略性的错误。

3.corporate governance的失败
a. 合伙人制度的激励制度没有很好的align风险管理
b.没有互相隔离的交易员/风险管理/清算

4. 知识管理的失败
a. mindset的多元化对在“物种淘汰”中生存极为重要。灵活性以一些效率的牺牲换取环境剧烈变化中的生存率。

b. 信息和知识必须至上而下，自下而上自由流动。至上而下的保证每个人保持一致性。自下而上的流动保证快速反应。

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对“谁之罪？”的回应

Almodovar 2011-05-26 23:48:11

看成了G点。。。囧

回应他

fats 2009-05-09 18:36:09

很久以前的理解，现在不全赞成了

回应他

[已注销] 2009-05-08 23:45:23

嘿嘿，这个评论有趣，可以讨论一下：

1： Black-Scholes等数理金融模型定价的是"波动性"，无法定价不确定性,市场系统对不确定性的定价是发散的

Black-Scholes等数理模型定价的不是，或者不仅仅是波动性，而是变量。在BS模型中一个Variable与波动型相关联，数理模型的目的性是用数理的方式把物态和性质与模型结合起来~

2：绝不可对不确定性保险。（保险的意思是卖保险）

从某种角度来说……所有的保险公司都是在对不确定性做保险吧~剩下的就是专注于不确定性的控制于概率问题。不确定性越大的保险往往收益也越高，剩下就看你的Risk 倾向了。

3: 关于C点

不完全是运气但是有时候也有运气成分。最信息的解读和分析能力是最重要的，依靠的不仅仅是信息……

4：关于D点

arbitrager做到后来发现市场的狭窄，不是因为市场效率问题，而是因为套利市场加入者太多导致了利润越来越窄……基金规模扩大的确会出现问题，是因为个体管理能力是有极限的……

恩……这个评论写的很有意思，呵呵。