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从拉尔斯联想到赵丹阳王亚伟

尚任之 对 对冲基金经理笔记 的书评 发表时间：2012-12-18 23:12:00

看完《对冲基金经理笔记：来自伦敦金融城深处的报道》这本书有段时间了。书中大部分情节都已经模糊，但对最后作者将资金退回给投资者的举动记忆深刻。现在结合最近的见闻写些随笔，不甚严谨，欢迎拍砖讨论。

很早看到书的大概脉络，是一位毛头小伙子拉尔斯从不更事，到在对冲基金界风光无限，再到金盆洗手。甚至到大机构撤走资金时，我都完全没想到产品结束会那么快，而且是以那种轻描淡写的方式：因为有一家机构投资者退出，拉尔斯就主动告知了其他投资者运作情况，并结束整个基金的运作。没有苟延残喘。好似2007年的赵丹阳，让人肃然起敬。

坦白说，读这本书的剧情，很有《对冲基金经理风云录2》的感觉。主人公都是幸运的天才，毕业不久遇到了大行情，一个是恰当的行情中做空（风云2），一个是市场中性策略（对冲基金经理笔记），产生了出色的做空回报以及完全不受大势影响的业绩。

由于都是很早就在对冲基金界崭露头角，初期的生活工作都是那么不胜惶恐。能做出来的人，都是天时地利人和造就。对大多数做投资的人来说，不是选错时点出手，就是遇不上很好的平台历练，很难这么幸运。

就像目前的圈内管投资的不少娃娃们，一个个都没有完整经历过大熊市和牛市，谈何远见！大行情来了手忙脚乱，底部阶段疯狂杀跌。

残酷的是，在极为短期的业绩（不少是以月级别）逼迫之下，基金经理会颇为大胆的去赌小盘股票，只要一战成名，必定风光无限。别拿风险去骂这群人，他们身家性命都赌上了，还害怕创业板见到20倍？

回到书中，两本书的区别之一，是对冲基金经理笔记这本中的图景更贴近资本市场的生态，无论是募集资金的困境，资金一步步壮大后经纪人服务的改变，上市公司董秘的态度变化，以及对投资管理操作的影响，都有很清晰的描述。

话说，这本书很值得思考的一点，是什么样的客户，最终会造成什么样的投资管理人。本来好好的做中性，已经成功了这么多年，跟市场的相关性已经证明极低，而且稳定。

要命的是，这种稳定的可贵性，直到失去后才被认识到。总有触发因素要改变这种稳健状态。因为这样的产品看起来太平庸，看起来波澜不惊，就好像很容易做到。在极端行情中，总比不过做多或做空的。

这样一来，客户心猿意马的多。所以，导致了拉尔斯杠杆加大后的惨败。

这个悲剧，早在一开始就酿成了。从募集额低，迟迟无法成立，到终于找到350万美元。产品一直就面临着资金难题。尽管后期一步步跨越，有了几亿美元。但是一直存在的问题，是客户没找对，没有选择好适合自己，适合产品的客户。

我们通常听基金公司夸耀，要把产品卖给对的人，其实对管理人来说，需要集合一群适合自己的投资人（记得卡拉曼对此有过经典的描述）。王亚伟最近的动作即是个例。

最近几日王亚伟的千和资本，联合招行成立了首只产品，募集20亿成立了。在市场猜测王是不是回来抄底，为门槛之高惊叹之余，也有不少人批评王亚伟揶揄银行资源。2000万起的门槛，只是用于产品的投资中，此外你还必须证明有几千万的资产。那不是个个总资产好几亿元级别的？

招行说找不到。不过今天还是看到产品如期成立了。但背后做法，罕有人描述清楚。

我听一个熟悉王亚伟的人说，王亚伟找这么高门槛的人做自己的客户，其实大有原因。身价都是几亿元级别的，个个都是风云人物了，他们提供的信息，岂是其他人能够提供的？所以这会对王亚伟本人，对他的投资带来很大的帮助。

这点，在王亚伟在公募呼风唤雨的时候，就和一私募老总探讨过。a股市场上王亚伟为什么气势坚持了那么多年？人气。王亚伟有人气，他的投资者也有，这种人气，这种气场是可以互相传递，互相影响的。有些风水学的意味。

当然，两本书最大不同可能是，这本书来自伦敦金融城的写实，风云录2，那是杂乱的真实情节虚构在一起的，所以小说意味太强，情节夸张拖沓。

不过，生活中的投资管理人，可能更接近这种状态。不是自己的钱，管理起来亏得一塌糊涂。哪里不是呢？

就像国内很多做私募的，从做自己的钱做得顺风顺水，到一出山亏得屁股尿流，悬在清盘线上等着挂。

牛人一定会出现，但是先别期待太多，给他们3、5年的时间，让一批人成长起来吧。因为以前牛逼的基金经理，大部分都离开这个行业了。而且他们也是这样摸爬滚打起来的。

  尚志科 2012·12·18

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对冲基金经理笔记

书名： 对冲基金经理笔记
作者： [美] 拉尔斯·克罗耶
出版社： 中国财经
原作名： Money Mavericks: Confessions of a Hedge-Fund Manager
副标题： 来自伦敦金融城深处的报道
译者： 孙忠
出版年： 2011-8
页数： 235
定价： 39.80元
ISBN： 9787509529393