技术分析有一条最基本的假设,那就是趋势会延续:上涨会继续上涨,下跌会继续下跌。而价值投资者则会坚持象"市场的运行完全是一种随机漫步"的观点。
其实要验证这两条观点之间的真伪应该是不难的,只要验证连续的两个星期或两个月收益率为正或为负出现的概率就可以。只是这项工作对于个人而言还是过于繁琐了,所以我也曾只是设想而已,而作者在这本书中则做了类似于这样的统计工作。
如果市场是随机漫步,那么每个月市场的实际表现好于或坏于平均水平的概率是一样的。然而作者统计了连续两个月的实际表现与平均水平差异相同的情况出现的概率。实证统计表明市场在短期具有某种过度反应的特征,而长期则具有价值回归的倾向。
上面这些统计是在91年原版中统计得到的结果,在06年的注释中,作者表示在最近的16(1990-2005)年统计数据表明,过度反应的特征在减弱甚至几乎已经消失了。
这样的情况说明了什么呢?作者原文是如此说的:
"笔者不是很确定这意味着什么。尽管16年的数据还不足以用来作出结论,但很明显市场已经发生了剧烈的变化。可能是(由于技术进步?)周期缩短了,市场力量更快地应变从而达到均值回归。或者也可能是因为市场中来自对冲基金的快钱和统计套利策略所导致的市场竞争大幅提高,互联网投资者准入的出现,以及进步的市场结构(纳斯达克、电子交易系统等的发展)。股票市场比10年以前当然要成熟和反应迅速很多。"
用一句话来概括,那便是市场变得有效得多了。前几天看了个评论,里面谈到这么一个观点,次贷风波证明了没有人可以真正操纵市场,那些大行也不例外。但若更加精确些来说那应该是,在市场有效的情况下,没有人可以操纵市场。信息来源的透明公开加之信息传输的便捷导致了市场趋向于一个所有局中人都拥有完全信息的博弈,而其特征便是过度反应正在消失,市场的波动性在减弱。而在这样的市场中,趋势的力量便显得不那么明显了。(不过面对今天道指跌幅有超过8%可能的行情,我这么说似乎也变得不合时宜了。因为没有人真正知道那些银行究竟有多少不良资产,而那些金融产品的杠杆又被放大了多少倍。)
其实我真正想说的是什么呢?高波动性加之明显的过度反应证明了这样一个事实:中国A股市场是个无效市场。
过度反应与有效市场
对“过度反应与有效市场”的回应
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10有用 0无用 Leo 2009-07-28
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公式化的资金管理思路
4有用 0无用 碧落花飘香 2009-03-10
内容:★★★★☆ 翻译:★★★☆☆ 排印:★★★☆☆ 装帧:★★★★☆这是一本重在理财,而不是发财的书。正如作者所说,如果打算通过本书迅速致富,还是放弃继续阅读吧。价值平均策略,一种资金管理思路,类似于币值平均策略(基金定投的方式),从时间上分摊风险,前提是,已经从投资品种上分摊了风险。作者很显然是...
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过度反应与有效市场
3有用 0无用 Kim 2008-10-07
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高收益其实很简单
1有用 0无用 逍遥哥哥 2010-01-12
大道想通,要想做好一件事情,目标、计划、方法和执行缺一不可。这本书就是想要获得高收益的方法论和实际操作指南。利用好货币的时间价值,合理安排预期收益及投入比例,充分考虑税收通胀等因素的影响,再根据自身的实际情况制定好投资计划并严格执行(投资纪律非常重要)。基本上,获得高的收益确实很简单。如果你够强大,...
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优秀的基金投资操作策略
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这是一本很不错的书。“优秀”一词来自于读书后的认识,本人尚未投入实践,因此可能存在认知错误的情况,请阅读者谨慎对待此评论。 如果你不是基金经理人,那么此书可以认为基金投资的细节操作方法。&nbs...
书名: 价值平均策略
作者: 迈克·E·埃德尔
出版社: 上海财经大学出版社
副标题: 获得高投资收益的安全简便方法
译者: 顾安
出版年: 2008-1
页数: 167
定价: 29.00元
装帧: 平装
丛书: 汇添富基金·世界资本经典译丛
ISBN: 9787564201012