文/老钱
重读《非理性市场与蜥蜴式大脑思维》,恍若隔世。一年前,我的党校同学、中信证券的M君送我这本书时,我尚不能理解他为什么那么看重这本书。一年后,当我回顾自己在资本市场上犯下的那些错误和获得的诸多奖赏,并对未来感到焦虑时,我才知道,原来这本书,对做好投资有着如此重要的意义。
我得强调,这意义不是实践层面的,不属于术的范畴,但它对更好地指导实践具有重大意义,它属于道的领域。想要从这本书中找到直接的、不经思索就可以拿来使用的投资方法和线索的朋友,恐怕要深感失望了。
就在我写作这篇读后感的时候,恰好看到豆瓣上有一位朋友在我一年前写的一篇评论《人生就是一个超级投资组合,你得学会如何去管理 》后面面留言道,“看LZ这帖子,觉得很NB。从对未来的分析,到实际市场变化来验证自己的预测。LZ自己回头看是不是感觉很爽啊!?”
是的,我完全有理由享受爽的感觉。从2007年10月经不起诱惑在高点入市,到2008年10月时损失掉2/3的市值,我没有被巨大的挫折击败,反而从2008年10月下旬起果断地加大数倍的仓位,从而不仅挽回了损失,而且获得了相对于所有原始投入而言高达70%的收益;如果剔除原来的损失,从去年到现在的收益恰好是翻了一番。而出于某种具体的原因,我已经从自己的投资账户里取出了15%左右的现金,这也使得我现有的总市值相对于实际投入的现金而言,恰好是翻了一番。
两年时间,取得了一个与过去一年来大盘同步的收益。这确实是值得高兴的事情,而类似的留言也确实会不由自主地让我产生一种骄傲的情绪。
但由于刚刚重读了《非理性市场与蜥蜴式大脑思维》,所以我能够果断地镇压这种有可能让我付出巨大代价的得意之情,实事求是地写下这句话,“如果说前一段时间会有你说的那种感觉的话,那么,现在感觉恰好相反,股票市场上最好的赚钱机会已经过去,市场不高不低,可能涨也可能跌,让人感觉难受得慌。”
是的,难受,焦虑,无法判断市场走向,难以做出新的决策,既不能克服贪婪引发的诱惑,又不能克服恐惧带来的压力,这就是我面对当前这个市场环境时的全部真实感受。
作为一个基于价值的投资者,有两种情况最有利于做出决策,虽然当时也会面临极大的压力,但那种压力来自于与别人对着干的孤独感,而非对市场高低不易做出相对可靠的判断。第一种情况是市场被明显低估,恰如去年10~12月时出现的那种情况。这时,我们就可以用格雷厄姆教给我们的判断方法,大胆地买入一蓝子价值被大大低估的股票,耐心地等待市场纠正大部分人的错误判断。第二种情况是市场被明显地高估,这种情况,恰如两年前我初次亲自入市操作时的那种市场环境。那时,我们本应该果断地离开这个市场,好好地保护好自己宝贵的现金。
真正考验人的是目前这种市场环境,许多股票已经高得不成比例了,但仍有一部分股票只是略微有一点儿高估,还达不到投机性抛出的标准。这时候,我们就面临着巨大的考验,继续耐心持有,还是部分获利了结。
当然,我自己的问题并不严重,因为前几天被动地卖出了15%左右的股票,所以相当于使用了某种仓位控制技术。即便市场接下来真的进入新一轮调整,我也没有什么大的遗憾。换句话说,即便市场再度跌到1664点,我也仅仅是不赚钱而已,并不会损失掉一分钱的本金。
尽管如此,从价值投资的角度看,我仍有充足的理由感到担忧。手中的几只股票,市盈率最低的一只也已超过了15倍,市净率最低的也超过了2倍;而市盈率最高的一只已达到了24倍,市净率最高的一只则超过了4倍。如果严格遵循格雷厄姆的买入纪律,那么市盈率一旦超过15倍,就不值得价值性买入了;而市净率超过4倍,也绝对无法让人高兴起来。换言之,市场上已经找不到值得新资金投资性介入的股票了。
既然已经不再适合投资性买入,我是否应该立刻卖掉手中的股票呢?答案可能没有那么简单。
根据我一年前的测算,市场大约在2000点以下属于低估区域,3000点附近是价值中枢,4000点以上进入高估区域。现在看来,这个观点仍没有修正的必要。因此,3300点相当于整体上高估了10个百分点。
真正的问题在于,从6124点往下跌的时候,我们不能因为到了3000点附近这个价值中枢地带,就慌里慌张地杀进去买股票,因为恐慌会将股票价格压向低估区域。那么,从1664点上来,市场会在3000多点止步不前吗?还是,市场会被泛滥的流动性和乐观情绪推向另一个极端?有没有可能出现悲观主义者所说的那种二次探底的情况呢?
过去的失败没有击垮我们,因为我们从书本和实践中汲取了必要的营养。但残酷的现实是,最近的胜利很有可能置我们于死地。想要活得更安全、更持久,就必须继续从前人的失败和自己的战斗中找到警示。虽然说大历史不会萎缩,资本市场仍将继续上演过去所发生过的一切事情,但对正在创造历史的我们而言,过去两年的历史已不具有任何参考价值了。
事实上,我们正处于最为艰难的时刻,前不着村,后不着店,没有谁可以帮助我们做出决策,但我们却必须做出决策。
在接下来的日子里,如果我们不能彻底忘却最近的历史,并用更为广阔的视野、从更为综合的层面看待当前的国内国际经济形势、流动性、投资者心理与市场状况,那么,失败就随时有可能降临在我们身上。
如果你想听听我的真实看法,我可能会说,这个市场已经没有好的买入机会了,但我真不敢给你提出什么肯定的投资建议。至于我自己,可能会继续耐心地持有下去,迎接可能出现的资产价格泡沫化。
赌市场会疯狂,是一件令人感到痛苦的事情,因为,这不过是一种稍远一点儿的蜥蜴式思维方式。随着这个游戏的深化,你的胜率正在从五五开,逐渐向四六开、三七开、二八开、一九开转变。
在某种意义上而言,唯一让我稍感安慰的是,周围的大部分人还对这个市场没有发生浓厚的兴趣。
假如有一天你身边的人都觉得这个市场十分具有吸引力,那么,就又到了我们该彻底地离开这个市场的时候了。
市场会如何演进,我们一无所知。历史或许会告诉我们一些得出结论的方式,但历史本身不会帮助我们做出任何肯定的结论。
或许我们不知道该如何保持头脑冷静、分析客观和操作理性,但我们应该随时保持足够的警惕,防止自己被蜥蜴式思维所主宰,犯下致命的错误。
在可预见的未来,我们必须接受这样的事实,钱会越来越不值钱,而钱也越来越难赚了。我们得有意识地降低自己的期望,以免急躁冒进,输掉自己唯一的泳裤。
注:很抱歉,我不具有判断市场走势的能力,所以,请不要再发豆邮来问是否还可以入市的问题了。我既不敢误导你,也不想给自己增添更多的压力。
如何始终保持头脑冷静、分析客观和操作理性
对“如何始终保持头脑冷静、分析客观和操作理性”的回应
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Notes:基于模式的大脑
18有用 2无用 Jack 2009-12-27
因为老钱两篇评论的推荐,买了这本书,读下来确实很好,不仅仅对金融市场,对人性也多了一些新维度的认识。1. 缺乏理性的表现a. 自尊重于损失。想要获利的最好办法就是承认小小的失败后继续前进。b. 害怕损失导致损失。对金钱损失的憎恶感引致我们铤而走险,从而导致损失更多。c. 从随机走势中寻求模式和规律。...
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警惕你脑子里的那条蜥蜴
4有用 0无用 夕饮冰 2008-11-26
在投资过程中,如果惯于反思,我们会经常发现我们在买卖的时候的操作后来再想一想是不可思议的。读了这本书中关于我们每个人心中的蜥蜴式大脑思维,对这个过程我们理解得会更深刻一些。在以前,我把这种下意识的操作称为脊髓反射。如果我们读了很多的书,取得了很多股市中的实战经验,我们修炼了很好的前额叶认知系统。但往...
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被雷到了。。。
2有用 0无用 冒险寻羊 2012-08-06
“我做成的第一笔生意是在19世纪80年代。。。。”细节啊。。细节啊。。哥们。。。原文:“ This book combines two of my passions: financial markets and thescientific study of human nature. I had m...