人大“股神”说股市：最简单、最快乐的投资法

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齐东平 任职于中国人民大学商学院财务与金融系，常因“在股市中挣了太多的钱”而“心有不安”。人大商学院师生私下都称他为“股神”。持续20年的投资佳绩，融教学与理论于一体，构建了人人都能理解、最简单、最快乐的投资法——大数投资。在变化莫测的股市中纵横捭阖，所向披靡。


1方法的由来：“在看上去不确定的世界里做有确定结果的事”
当新年钟声敲响时，我的投资生涯也进入第20个年头。回顾20年的投资历程，我的内心充满感怀，不仅因为投资收获了金钱，更重要的是投资过程改善了我的思维。这个世界看上去那么变化不定，但只要有世界运行自有其规则的意识，就会在某些方面发现其规则，就能在看上去不确定的世界里做有确定结果的事。股票投资亦如此。股票价格波动看上去变幻莫测，但全部上市公司整体持续着高于社会全部企业的盈利水平，而且全部上市公司整体净资产及其利润相互影响循环增长。显然，投资全部上市公司理应获得合理收益。大数投资就是依据概率抽样选择少数样本可以代表全部样本的统计原理，以概率抽样选择少数上市公司拟合投资全部上市公司的投资方法。组合投资、低估值构建组合和长期持有是大数投资的基本原则。

我在20年前开始投资股票时，基本的理由是，股票就是股份，既然是股份，买股票就是买企业，而且很少的钱就可以投资上市公司，容易投资。但也曾遇到问题，如企业的净资产和利润等财务指标是不是真实，企业现在有收益是否意味着未来有收益，特别是曾经试图预测个别企业股票的价格波动。在为预测企业净资产以及价格变动寻找方法时，统计学知识帮我弄清了一个事实，即不管个别企业净资产盈利或股价如何变动，全部上市公司每年都能够持续稳定盈利，而且全部上市公司净资产收益率高于全社会的平均水平。这时我意识到，只要长期投资全部上市公司，必然有较好的投资回报。那么如何才能投资全部上市公司呢？我注意到了大数定律等统计原理的适用性，即使用概率抽样方法选择一组数量不大的上市公司做组合投资，就可以对全部上市公司进行拟合投资。只要长期坚持做组合投资，自然会有合理的投资回报。这就形成大数投资的两项原则：组合投资和长期投资。

大数投资的另一项原则是以低估值构建投资组合。虽然股票价格不能预测，但既然有了净资产和企业盈利做标准，价格向下波动正好带来以低估值构建组合的机会，价格上升时，卖出股票，进一步降低成本甚至收回投资。这一买一卖之间蕴涵了以逆向投资为内容的投资策略和交易准则。

总的来说，大数投资就是以概率抽样方法选择少数上市公司构建投资组合拟合投资全部上市公司的投资方法。

2基本操作：像解数学题一样投资
大数投资采用分层抽样的方法，从30个行业中按照低估值的方法选出30支股票从而拟合整个上市公司的走势。低估值的标准为，市净率2倍以下，市盈率20倍以下。具体操作如下：

例如投资总额为90万元，一个行业配置大约3万元。当某行业中某企业股票市净率为1倍时，价格为10元/股，此时配置大约占计划配置3万元的1/3即1万元，买入1000股，此后，股价每循环下跌20%至8元/股、6.4元/股、5.1元/股，分别买入1000股，所用资金为8000元、6400元、5100元，估值接近市净率1倍时，计划配置的3万元资金基本配置完毕，平均股价大约为7.5元/股。也可按照等金额配置。

在股市上涨时，则根据1年内最低点上涨1倍时，卖出一半；上涨2倍时，再卖出一半，以此类推。总的目标在于降低成本。

投资人按照大数投资所给出的具体操作方法，将日常的买卖行为当作解数学题即可。哪个行业出现低估值企业，就将投资资金进行相应配置，估值越低配置越多，大多数行业配置到总资金的3%以后，由估值变动机制作用自然会停止向下波动。在满足市盈率和市净率两个指标要求的基础上，极少数行业市净率1倍后继续下降，即使下降幅度也不会太大，由绝对胜算策略所给出的结果配置比例增加也有限。毋宁说，以往的统计结果证明，如果有盈利的企业即市盈率较低的企业市净率亦较低时，增加配置能够给组合带来较好的投资收益。

将日常的投资作为解数学题对待，买进根据组合和估值的要求及其具体标准进行，卖出亦然。任其市场价格波动，既不必对影响价格波动的因素进行分析，更不必猜测哪些因素导致未来的价格波动。投资这道数学题之所以解题简单，在于尽管其原理可复杂解读、可简单解读，但操作方法却相对简单。

3投资思维：“借别人的道场做自己的修行”
在看似参与了博弈却是常胜将军的赢家身上，人们不应该将赢家视为博弈的参与者。如果有常胜将军的赢家，意味着赢家实质上并未参与博弈过程，而只是借由博弈做了另一件有利于自己的决策。

应用大数投资方法投资，表面上看，似乎也是与其他买卖股票的人在博弈，但实质上作为赢家的投资人并不需要关注其他投资人如何行动，不需要与其他投资人博弈，而只是借助于其他投资人博弈的证券市场，实现对全部上市公司的拟合投资。只要建立了拟合上市公司的投资组合，这个组合每年都能有合理的收益，而与其他投资人如何博弈完全没有关系。而采取逆向投资、绝对胜算等投资策略，降低成本和永续投资等交易法则，本质上也不是与其他投资人博弈，而是自然而然地借助其他投资人博弈所造成的股市价格波动带来的降低成本的机会，具体做了降低成本的操作而已。

从上述分析中应该明白，股票的组合投资是一项借助博弈平台而并不参与博弈的行为，在投资策略中应用由估值计算的概率进行具体的组合配置，归根到底代表投资过程的策略安排，而非投资本身。博彩公司虽然不参与赌博，但却需要组织赌博，需要建立博弈平台，而投资上市公司并成为赢家，不仅不需要与其他投资人博弈，连博弈的平台也不需要自己建立。“在别人的道场做自己的修行”可以让众多的投资人因投资而不是炒股获得合理收益。目前沪深股市上市公司已达到2600多家，并且还在不断增加，这个巨大且不断增长的投资平台可以容纳无数的投资赢家。