另辟蹊径战胜市场

排版后内容：http://www.douban.com/note/259072823/

《板块与风格投资》，并不是我们臆想中的，教散户如何天衣无缝的一轮牛市行情中的板块轮动，从而能够乘着每一板块每一次巨大的涨幅而赚得衣钵满盆。不过，我挺喜欢作者这本书的副标题——“另辟蹊径战胜市场”。

该书出乎意料的是，作者先从各种对企业个股的估值模型入手，介绍了主流的估值模型及其弊端，从而提出应该采用分散投资构建组合的方式来避开各种估值模型的陷阱。因此，作者自然引出了ETF以及根据标普的板块分类方法的细分板块的ETF，并提出建议：散户或者个人投资者应该从重个股的偏好，将投资标的转向个股所在板块的ETF。

这的确是一个听上去不错的建议，特别在于散户缺乏对单个上市公司具体信息的把握能力，不光是股指的问题，对管理层的了解，对行业模式细节的了解，太多的影响个股股价变动的因素，散户这样的个人投资者无法在市场上占据优势。

那么作者为什么认为，转向ETF之后就有了优势呢？作者认为，转向ETF之后，应该应用GEM方法与行业阶段方法来来择时交易。

GEM言下之意是，政府、经济、市场这几个部分英文单词的首字母。而行业阶段，则是一个行业的发展归纳：导入、增长、成熟、衰退。其实，不难看出，政府的政策导向、经济的市场化程度、制造业的发展阶段和利率等融资成本，本身就对应这不同行业的不同阶段。如果再结合上人均收入水平和人口年龄结构，那么择时，应该不是特别困难的事情。因为这些因素的最小变动结构，都是以3、4个存货周期为依托的，而且这些数据大多数都是公开数据和可以查到的公开学术论文。当然，作者还强调，投资中，信息太多未必是一件好事情。决策的艺术在于把握那种决定性的因素。

另外，作者跟那些原教旨的基本面分析者不同的地方在于，作者还在某种程度上认可技术分析与市场的非理性行为，也多次在书中提到了行为金融和卡尼曼，有兴趣的可以去看看《思考，快与慢》。对市场的非理性也有深刻的简介，同样也推崇了索罗斯的“反身性”哲学，这在某种程度上说明了市场的无效性。

虽然，书中更多的是作者的逻辑，心得和体验，没有特别具体而细节的内容，但是整体提供的这种思路还是非常不错的。以这种思路来构建自己的投资组合，的确是一种不错的策略，因为它是跟随市场的，长期来看，不会输。不输那么大概率就是赢了。

唯一的问题是在中国，ETF的产品完善程度还有别于美国的市场，中国现阶段出现热门行业ETF的情况，往往是这个行业泡沫高涨的时候，所以我们是不是应该考虑，等板块冷却一下，找到合适的机会再来定夺？

当然我自己对国内的ETF没有太多的关注，光从人口结构的趋势来说，不知道中盘股的医药ETF国内市场有没有值得推荐的？

————————————————
VINCENT CATALANO, CFA, is President and Chief Strategist of iViewResearch, LLC, a research and consulting firm that offers advice and management services to investors. The firm provides clients with regular reports on the economy, politics,and the financial markets.

Catalano is a past president of the New York Society of Security Analysts (NYSSA) and served as a director of NYSSA for fifteen years. He is also a Chartered Financial Analyst (CFA) charter holder and a past President's Council Representative to the CFA Institute (formerly the Association of Investment Management and Research).