从次按危机看伟大的博弈

两个月前就读完了这本描述wall street的传奇，但一直没有动笔，不是因为没有感触，而是因为思绪纷繁，找不出一条线索将他们串在一起。 最近发生的subprime mortgage financial crisis，让我身临其境的体会了wall street对全球金融的巨大影响力，也正好为这篇笔记提供了一条完美的引子。

“人之初，性本善”
                                                                                                      ——《三字经》


所有资本运作的起点都是一个充满美好远景的商业理念，e.g., 美国19世纪初的运河概念，20世纪初的航空概念，20世纪末的网络概念。。。而每次概念的实施都以科技创新为动力，资本为助力，推动人类文明的进步。

次贷的概念，起源于让每个美国人都能拥有自己住房这个美好愿望。 没有钱不要紧，我们承认credit的价值(理念创新)。这种价值， 包括他的risk and return， 通过房贷公司，投资银行，对冲基金的现代金融操作(科技的作用)， 转化包装成为金融产品(股票，债券)，投放到市场。结果一方面wall street这个最高效的资本市场使这个美梦迅速成真(据说10%的首付就可以了买房)，另一方面，过度的投资建起了空中楼阁(castle in the air)，催生了巨大的泡沫。

今天国内股市火爆依然， 有人爱他，也有人恨他，认为都是无理智的投机。 但实际上，正是股票市场的快速发展， 使国内很多小企业有资本迅速发展， 从而能够开拓市场， 提高了国际竞争力。弊之利之，一个国家绝对需要有一个蓬勃发展的资本市场来鼓励创新的商业精神。 只有这样， Nasdaq上市公司的奇迹才能更多地在中国上演。

“除了再来一次大崩溃，这一切还能以什么收场呢”
                               1857年6月27日纽约先驱报的头条

wall street充满了崩盘的历史，身在香港，我也深切地感受了这一切的迅猛和惨烈，多米洛骨牌的全球效应惊人。 那时还是8月初， 因为旅行之前，把所有股票清仓， 所以从Nepal回来后，就一直在关注投资的机会，准备进行长线投资。 这时次按爆发，8.8发现中国银行由于被怀疑投资大量次按资产， 下跌10%，低于我对他的估值。 当时哪知道什么事次按，觉得这事跟中国有什么关系，大胆买入call option。 买入一天后，股价反弹8%, 两天后，全球危机爆发，股价再次下跌20%，我的投资缩水50%。 这时才发现问题比想象的严重，香港股市在几天内被打回年初的低位，万亿资金蒸发。 正像书中所写， “恐惧使人毫无理智的抛售手中的股票”。在香港，即使像中国石油，中国交通这样没有金融业务的股票也大幅下跌。现在看来，原因很简单，金融把全世界所有的产业联系成一个资本系统，牵一发而动全身， 蝴蝶效应再次被验证， 而"华尔街...就是主街"。

“为什么您不告诉他们怎么做呢， 摩根先生”
                                       J.P morgan的图书管理员

书中19世纪的三位人物我非常佩服。分别是政治家clinton， 企业家Vanderbilt以及银行家J.P morgan。 前两位不是wall street的常客，但分别成功的利用这个市场筹集资本， 修建了美国的伊利运河和中西部的铁路系统。 而后一位则成为了华尔街秩序地维护者。今天的FD，其实就充当了当年J.P morgan的作用，在面对金融风暴的时候， 通过联手银行注资，稳定股票市场， 挽救信用危机。 这两天全球股市的全面回升更加证明了一个有力的中央金融机构对国家稳定的作用。遥想当年97金融危机，亚洲地区所有的自由金融体系都受到索罗斯的攻击，东南亚各国几十年的经济发展成果在那次浩劫中毁于一旦， 只有hk幸免于难，中央人民政府强有力的支持起到巨大的作用。这次次按危机，并没有造成更严重的伤害， 也进一步说明了过往每一次的危机虽然造成了巨大的伤害，但同时也改进了国际的金融风险管理能力。

"The bulls can win, the bears can win, but the greedy pigs can not win" ——apothegm in WS

这次次按危机， 提早发现危机的人通过卖空挣了一大笔， 逢低吸纳的人也同样收益不菲， 而坚持价值投资理念，低买高卖，以不变应万变的人，也小有斩获。 因此股市，再次印证了一件事，就是一定要有立场，要么灵活多变，消息灵通， 要么稳守对内在价值的信念，长期投资。 每次股灾，损失最多的都是闻风而动，被贪婪和恐惧左右的羊群。还应证了80-20原则，每次金融风暴，80%的人损失， 20%的获益， 他们把危机当成了自己的机会。 而他们拥有的就是投资的眼光和实力。 这两天金融的大新闻包括Buffet在最低点入股Countrywide， 香港李兆基20亿再次入市，相信这两天的反弹已经为他们带来了10%以上的利润。 而普通散户，在那时候也许已经丧失信心，有些即使有信心，也因为全面被套牢，拿不出多少资本来抄底。 所以，才会发生少数人通过这次危机挣得荷包鼓鼓，多数人却把今年一年的努力输个精光， 这毕竟是天下最危险的博弈。

我看中国金融市场的机会

其实，看这本书的过程中经常把华尔街的发展史和中国的股市发展相印证。书中最浓墨重彩就是19世纪的华尔街历史，那是一个造就英雄和奸雄的华尔街飞速发展的时代。每一次成功的投资都推动人类的进步和文明发展，每一次成功的投机都造成灾难，但却促使体制改变，更加完善。存在就有道理，今天国内金融市场，同所有新型的产业一样， 现在正处在一个直线的上升状态，好似90年代的IT产业， 之后，相信会有泡沫的破灭，预料在08奥运之后发生。到2010年初，如同2002年的IT产业一样， 剩下的都是真正有实力的玩家，并且会有更完善的更加开放的体制，各种现代的投资工具，衍生产品也会更多的使用，那时，才会开始中国资本市场健康，有力的增长。