迈克尔•刘易斯在《大空头》中介绍了几位在美国次贷危机中成功获利的人物的洞见及操作,分别为艾斯曼,巴里,李普曼,康沃尔资本管理公司的查理•莱德利、本•霍克特和加米•麦。其中艾斯曼很早便发现了次贷隐患;巴里试图做空次贷,并最后成功以信用违约掉期产品的形式进行次贷的做空;康沃尔资本管理公司以购买长期股票期权起步,为大量购买信用违约掉期产品奠定资金。所谓长期股票期权,例如,用3美元购买某一股票的长期期权,则可以以40美元的价格在今后两年中任何时间购买该股票,不管该股票是跌至零元还是涨至60美元。
次贷指将贷款借贷给那些还款能力较差的人。比如,随房价初始的上涨以及借贷的便利,许多收入水平并不足以偿还贷款的美国民众进行了与其收入水平不对等的借贷,进行房产的买入。同时,次贷金融家门不仅持续发放此类贷款,同时为了不使其出现在自己的账本上,在贷款放出后再将其包装成债券出售给投资者。市场上对债券是有评级机构以及评级的,比如标准普尔。然而金融机构并不是诚实地完全依照评价标准,二是对债券不断进行组合包装,从而使次级债券如三B评级也能获得3A评级。也就是说,在市场中的优级股中,其实夹杂着大量的垃圾股。
但是华尔街的众人并没能看清表象背后的泡沫,而是为次贷市场的繁荣保持欢欣的乐观态度。巴里引出的信用违约掉期产品,是一份保单,举例说持有1亿美元通用电气债券10年期信用违约掉期产品的人,每年支付20万美元给信用违约掉期产品出卖人,若在此期间通用电气在债务上出现违约情况,使债券持有人颗粒无收,则持有该信用违约掉期产品的人能够获得1亿美元,反之则连续10年支付20万美元。值得注意的是,持有信用违约掉期产品的人并没有直接持有被保债券,这其实是一种为博弈而完全新生的衍生品。
上述提到的诸位人物,便是察觉表面繁荣的次贷市场底部存在的极大风险,也即大部分次贷贷方并不能有效偿还贷款这一潜在事实,因此在市场普遍看好次贷时,将博弈的筹码压在信用违约掉期产品,寻求最坏的债券,力图做空。而也正是由于市场对于次贷无知的乐观预期,使得信用违约掉期产品的买卖成为可能。
尽管做空视角具有极大的前瞻性,并且在等待市场泡沫爆裂的过程中不断受到投资方的质疑,最终随着房价上涨的减弱,次贷危机爆发。凭借持有的信用违约掉期产品,这些人在华尔街群雄纷纷溃败的情况下,挣得满盘满钵。
然而,值得反思的是,为什么为人称道的华尔街精英们,却只有极少数人发现了次贷存在的隐患,盲目看涨以及开启对赌的机会?我认为,第一,被表象迷惑,对权威评级不假思索。可以看到的是许多债券买方过分相信评级机构对债券作出的评定,并且相信自身购买的债券能够得到及时的偿还。殊不知,其实大量3A、2A级债券,都是在金融机构的包装、对评价制度的刻意靠拢下产生的,而仔细对其分析,可以发现其中混杂着不少垃圾股。同时,金融市场、金融产品的名称,常常经过修饰美化,这就使得不明就里经验不足且不加深入思考的投资者,相信表明言语的形容,对其进行购买。第二,过分乐观与过分自信。对自己所处的金融体系过分自信,从而不愿意去质疑,而是深陷在制度规划下日复一日的重复性工作中,想当然地只见繁荣面。
历史放生后的分析,总是显得简洁有理。其实不得不为在这次贷危机中看破泡沫并且获利的各位空头感到佩服。能在当下做出嗅出端倪、做出判断并且坚持己见,都是不容易的能力。
除去次贷危机这一主题,依然想对各位空头的个人特质等做一些感受上的评论。首先想说的是任何性格的人都有可能成功。可以说在这些空头中,不乏性格奇葩者,例如不喜欢和人社交,喜欢自己一个人并且对感兴趣的事做的极致,虽然后来表明是自闭症的巴里。这些人拥有的许多特质被认为适合投资具备投资的敏锐,但是也有许多特质显得与同行们格格不入,但最终依旧是成功的。因此,不需要太过纠结自身的性格是否适合某个行业,因为在某行业中的任职的人可能大多数都有趋同的性格,但并不代表在这一行业成功的人士也一定要有相同的性格。往往是有些格格不入者,反倒脱颖而出。正如巴里说,“我会尽可能只做不说。”,“与世隔绝多年所获得的额外好处之一:他能够很容易的相信自己是对的,而除他之外的整个世界都是错的。”诙谐地说,孤僻也没什么不好。
第二,在面对投资人的质疑时,巴里说,“如果我描述的到位,听起来令人信服,人们就会想他们可以自己干,如果我描述的不到位,听起来很可怕而且模棱两可,我又筹不到资金。”虽然作者对此评价是巴里缺乏推销才能,但我认为这是一个实际、辩证且确实难以解决的问题。人和人之间的博弈,隐含的利益,扑朔的点明,都是需要“软技巧”的揣度与历练吧。
第三,不要被制度钳制,不要被知识束缚,不要被框架约束。通篇阅罢,想要在投资上胜出,似乎金融的理论知识并不是必要,而更甚,反倒有可能因为过多知识与普遍的约定,而被框在框架中,不得以远见。似乎华尔街中的英才们,便是被各种金融的算法与分析沉醉,把大部分的精力用于此,而忽略了对全局的眺望和把握。
最后,也是最重要的,不要被表象迷惑,不要被概念迷惑,而是要分析与确定,所谓概念的语义下,事实是什么,从而再判断。
次贷危机及其他感受
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