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炒股还是做实业：《巴菲特致股东的信》读书笔记

imorange橙伯 对 巴菲特致股东的信 的书评 发表时间：2008-01-20 23:01:00

巴菲特的投资理念随着A股牛市的到来已经到处在泛滥，机构及股评家们开口“价值”投资，闭口“寻找中国的巴菲特”。巴菲特怎么说的呢：“我们认为术语‘价值投资’是多余的，如果‘投资’不是寻找至少足以证明投入的资金是正确的价值的行为，那么什么是‘投资’？有意识地为一只股票付出比它计算出的价值更多的钱——希望它马上可以按更高的价格卖出——应当被列为投机”。这与他的老师本·格雷厄姆的观念一脉相承。格雷厄姆在《证券分析》及《聪明的投资者中》，对“投资”与“投机”做出非常严格的区别。假如机构及股评家们真心秉承巴菲特的理念，那么也许绝大多数A股股价将远远低于目前的水平，而股民们也将对股市感到索然无味。因为巴菲特希望他公司的股票交易量越少越好，希望股价围绕公司内在价值窄幅波动，希望投资者们愿意长期持有而不是做高抛低买的“投机”。

巴菲特的观点已经有许多人予以总结了，这里不复述那些所谓“投资原则”，就我感兴趣的方面做了一下笔记。

在我看来，与其说巴菲特讲的是投资，不如说讲的是应当如何作为一个合格的公司的所有者（股东）。简单说，就是当你决定持有一个公司的股票时，不是在对这个企业毫无认知的情况下进行高抛低买的赌博，而是真正将自己作为这个公司的所有者，你的收益是与公司一起成长。这要设置一个前提：你对这个公司进行了比较详细的了解，有把握确定所投资公司的内在价值，并在合适的价位进入。我以为他关于投资、公司治理等一切观点都以这一理念为基础。但是，这一切是有条件的。因为巴菲特本身就是公司的老板，他能够吸引到那些同样理念的理性的投资者投资他的公司，这样他可以做出符合他理念的投资而不会迫于其他股东的压力；他有足够大的资金，可以掌握所投资公司足够的股权，对于该公司的经营管理有充足话语权（尽管他一再强调基于每个人认知能力的限制，他不会干预公司的经营管理，但是他非常重视经理人的选择，在信中反复强调）。

内在价值（Intrinsic Value）是通常我们比较关注的关于巴菲特做出投资决定时一个核心指标。他的信中这样定义内在价值：一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。这个内在价值事实上是难以估算的，难以估算包括经营期间的难以预测，未来现金流的估计，折现率的确定等因素。可以说，一百个人估算的内在价值可以有一百个不同结果。格雷厄姆在他的书中对于内在价值也是比较含糊的，他承认这个内在价值难以精确估算，但是综合经济周期、财务分析、公司管理层、公司经营活动等各种信息，可以做出一个区间值的判断。

那么基于巴菲特的基本理念，另一个指标：股东权益收益率得到他重视也就顺理成章了。为什么不是每股收益？因为你是股东，你手里每一股股票，拥有的是整个资产负债表里股东权益的每一份，而不仅仅是股本。有这个出发点，我们就很好理解他关于股利政策、收购与兼并、会计与估值等等一系列的看法。

读这本书给我最大的感受是，并不是要奉哪位“股神”的信条为圭臬，而是从他的理念当中你可以认识到什么，与你所面对的投资环境进行对应，确定你能够做到的事情。我们不是巴菲特，因为我们不具备他的资金条件，我们面对的市场不是他面对的市场，我们不信任A股股市上任何一家公司的管理层，我们也没有话语权，没有一个公司会把散户当做所有者，这是我们与巴菲特的区别。但是也可以有许多事情可以做，比如你买个菜都要讨价还价，货比三家，买个股票连这个公司做什么都不知道，当然是极其冒险的事情（这个例子似乎已经被举滥了）。

Ps.这本书的翻译确实非常一般。

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对“炒股还是做实业：《巴菲特致股东的信》读书笔记”的回应

smingo
smingo 2013-05-12 22:41:39

买股票如果说内在价值，如果说价值投资，那就想象你会不会收购这家公司，买股票和收购无非钱多钱少的问题，本质一样

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商夏
商夏 2012-09-14 11:31:01

橙叔你才是领导好不好

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imorange橙伯
imorange橙伯 2012-09-14 11:25:11

LS的批示很有领导风范。。。

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商夏
商夏 2012-09-14 11:21:07

已读

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猴哥
猴哥 2008-02-27 20:52:22

与我的认识不仅相同

其实更像是巴菲特那句话,我宁要模糊的正确也不要精确的错误,

价值评估,即是科学,又是艺术.

在此基础上,我们可以肯定的是,我们仍为了这个模糊的正确努力着,因为始终我们都担心我们了解的还不够多

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巴菲特致股东的信

书名： 巴菲特致股东的信
作者： [美] 巴菲特
出版社： 机械工业出版社
原作名： The Essays of Warren Buffett: Lessons for Investors and Managers
副标题： 股份公司教程
译者： 陈鑫
出版年： 2004-01
页数： 244
定价： 38.00元
装帧： 平装
丛书： 华章经典·金融投资
ISBN： 9787111133032