很打击人的一点是,历史告诉我们,the greatest traders都是最聪明的人,John Paulson,Paolo Pellegrini,Michael Burry,Greg Lippmann,无一不是绝顶聪明。2007年的他们不是喧嚣赌场里靠偶然运气一夜暴富的赌徒,而是众人皆醉我独醒的真正智者。这本书再次让站在金融世界边上仰望富豪的人们不得不怀疑,我们究竟能不能复制那样的奇迹?
Michael Burry的成功不是偶然。Burry是典型的asperger患者,一只眼先天失明,性格天生孤僻,单亲家庭随父亲长大,而天生的缺陷加上单亲家庭命运的打击却转化为Burry在股票和衍生品研究中的惊人专注和冷静。如果不是天生的缺陷和家庭的压抑,恐怕就不会创造出那么多独处和安静的时空,也不会让Burry宁与CDS的prospectus为伍而拒绝金融社交圈。长久把自己关闭在与世隔绝的办公室翻阅文档,写blog,给投资者写信,让Burry隔绝华尔街街头的暴富诱惑,看到了一个为人们所忽视的宝藏。Burry是决定聪明之人,学业上只要喜欢,便能以全A结课,SAT高分考入UCLA,轻松从医学院毕业,高薪体面的医生生活对他来说才是金融生涯的一个副业。最终放弃医学院的生活,创立了Scoin基金。
John Paulson在2007年一举从华尔街赚走200亿美金,个人入账40亿美金也绝非奇迹。J.P.在金融界打拼多年,在投行并购领域、对冲基金均有厚重经验,Paulson&Co基金早在2004年已经管理30亿美金资产,早已不算默默无闻的车库基金公司。Paulson和Burry很像,从小天赋过人,NYU厌倦学业后中途休学(没想到是自己校友),在厄瓜多尔见识叔叔的奢华生活,不断的强化他强烈的追求金钱的欲望。Paulson在厄瓜多尔小试牛刀,靠服装生意赚了最初的数万美元。回到NYU后紧追落后的学业,以全A毕业,并入读Harvard。Harvard毕业进入BCG,发现咨询行业以小时收费毫无前途(身为律师的自己是否也该反省?),Paulson坚信基金才是真正的金矿所在。他与KKR的创始人聊天,因为KKR没有空缺而转投Oppenheimer分离出来的Odyssey。但多年后发现自己缺乏lead基金项目的能力而转投Bear Stern涉足并购,拼命4年取得MD头衔。
Paulson也有极其多面的人生,当这个花花公子年近40觉得自己老了时间越来越少的时候,他终于告别花花公子的生活,也开始创立了自己的公司Paulson&Co.在华尔街的Paulson远远不算投资界的明星,多年来经营一支以并购投资为主的基金,当Paulson嗅到对赌CDS这顿一生一次的财富盛宴时,便说服投资人以对冲风险的名义大量做空CDS。但并购基金终究无法令Paulson大刀阔斧的投资CDS,于是Paulson另设CDS专项基金,游说投资者加入这群具备华尔街少有的清醒头脑的投资者。新基金于2006年夏已经达到7亿美金规模,根据Paulson的杠杆计算,假设CDS违约等待期为3年,投资者3年间最多承受24%的风险,每年8%。其中管理费占1%,每年的损失为7%。7%来源于Paulson估计CDS的premium最高达到7%时underlying mortgage便已经破灭,从而得到保险赔付。因此根据8%的杠杆,每募集和投入1亿美金的基金份额,便可以对赌12亿美金的CDS违约风险。这是一场三年24%付出 vs 三年内必将获得100%汇报的赌局,Paulson相信它可以说服投资者。
right decision+right timing才铸就成功。看到房产泡沫的人很多,却不是每一位都在恰当的那个时间看到这个泡沫。Paulson应该感谢Pellegrini在2005年才想起推荐CDS,那时候Pellegrini已经在Paulson&Co碌碌无为等待了很久。比Paulson更早预见到房产泡沫的Hedge Fund,都因为入手太早而损失惨重。在亏损或者同行间落后的压力下,比Paulson看得更远,走得更早的人们反而倒下的更早。从2005开始做空CDS到2007年收获200亿美金,Paulson得到了上天的眷顾,无法超越的timing创造了the greatest trade ever。而比Paulson提前一年开始买入CDS的Micheal Burry,因为多承受一年的损失,面对着投资者的巨大压力,甚至包括最早投资Burry的忠实投资者。Burry在压力下不堪重负,不得不在2006年末(几乎是黎明前最黑暗的时候)卖出了一半的CDS资产,不仅由于CDS买入价格下跌而承受账面千万美金损失,更失去了投资者所看不到的不远的将来巨额的收益。而半年后的现实证明了Burry的无比正确,但更加重了这个悲剧英雄的伤感色彩。原书写道“To Burry, it was like giving away a collection of family jewels, accumulated with loving care over two long years.”
世上最伟大的一场豪赌,押注房地产市场崩盘的每一个参与者都经历一场煎熬。基金净值下跌带来巨大的赎回压力,99%市场乐观情绪者对做空者的讽刺,未知和不解带来的焦虑,带来了黎明前最黑的黑暗。同时CDS指数被持有CDO的投行操纵,在2007年上半年一度明显偏离现实,更让做空者们产生无尽的怀疑和担忧。
2007年底,到了Paulson&Co结算盛宴的时刻。Pellegrini,这个向Paulson首先提出CDS建议并预测出房地产下跌走势的意大利人,终于获得1.45亿美金奖金回报。当Pellegrini妻子在度假途中在一台ATM机上看到账户4500万美金余额的时候,Pellegrini这个多年来怀才不遇,缺乏自信与安全感,曾经为离婚,前妻,儿子,家庭与经济境况而挣扎的人,获得了一生的安全感。Pellegrini再不用为找工作和保护一个职位而烦恼,这真的叫做fortune of lifetime,从此过后的一生,无需再为收入而烦恼。
借助Pellegrini的启发和研究,结合了Paulson的远见和坚决的Paulson&Co,仅2007年一年便创造150亿美金利润,Paulson自己获得了其中的20%,加上他个人的投资份额,Paulson在2007年一年的利润为30亿美金,这也是金融市场史上从业者最大的一笔收入。
最后部分节奏放缓,稍逊于the big short的精彩。作者是WSJ的严肃记者,风格还是比较传统保守。但全盘来看,明白的讲明白了次贷危机和做空者如何暴富。人物刻画比较详细,每个人性格鲜明。最后一张的分析比较中肯。总体来说是本好书。如果之前读过too big to fail和the big short,会更有亲切感。
(未完)
2007不是赌场,成功是留给真正的winner的
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书名: 史上最伟大的交易
作者: [美] 格里高利·祖克曼
出版社: 中国人民大学出版社
原作名: The Greatest Trade Ever
译者: 施轶
出版年: 2010-7-1
页数: 269
定价: 49.80元
装帧: 平装
ISBN: 9787300121802