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读书札记——The new paradigm for the financial market

gofly 对 索罗斯带你走出金融危机 的书评 发表时间：2008-11-04 10:11:20

总的来说，索罗斯同学的这本书，写得还是比较浅显易懂的，书的框架很清楚，他老兄对金融市场的观察当然也是非常有深度的啦。不过他尝试建造的这个理论的核心观点——"易出错"，"测不准"确实离成熟还相去甚远——无法定量，无法证伪。

索罗斯的这个理论的基本内容大致有以下几点：

1. 社会科学不应该模仿自然科学的研究范式。因为自然科学的研究对象——自然规律是相对稳定不变的，而且可以通过实验来对理论进行证伪（这基本上就是波普尔的观点）。而社会科学的研究对象，人类社会，或者是人的行为规律是随着人的认识不断变化的，而且很少有能够进行可控实验的可能。

2. 人对外在条件变化的认识是有局限性的，因此可能"测不准"，而人们会倾向于过度的使用之际的知识，而这种有误的行为，又会反过来改变事物变化的趋势，使得"差错"更大，而反过来人又会做出进一步的行动，而这个交互的过程就是他的理论核心，反身性（Reflexivity）。这个动态的演化过程确实很重要。

3. 经济学假设市场有完备的信息，而且会向均衡点靠拢，是大错特错。即使放松了完备信息的假设，诸如理性预期等观点，仍不足以解释真实的市场行为。因此，20世纪20年代以来的金融自由化与全球化是错误的政策。

4. 金融市场中，每个人都是按照这个反身性理论来不断转换自己的角色，人们对自己的行为有自我强化（self-reinforcement）的作用，因此会不断的出现金融泡沫-金融危机（bubble-burst）的更替。

  

这个理论谈到了几个很重要的问题，我来简单说说，然后顺便"无力"的给经济学家辩解一二。

我的基本观点是，金融市场完全不同于实物交易的市场，这种虚拟财富的交易具有独特的机制，传统的均衡理论并不适用。现在较流行（其实就是我想到）的两种研究金融市场的方法之间有难以调和的矛盾。

1)首先是经济学理论范式的局限性。除去上面说到的社会科学共有的困难，缺陷。经济学的研究范式本身，也有其局限性，那就是绝大多数时候，考虑的都是封闭的、静态的问题，只能在假定其他条件不变的情况下关注某一个或几个因素的边际效应。而这一前提假定是否成立，则缺乏有力的证据。

2)具体到金融市场，这个市场上并没有严格的生产者、消费者的区别，决定一个投资者是"多"还是"空"的最重要的依据是对未来资产价格的期望，当"多空"双方势均力敌的时候，市场达到均衡。但是，如果市场受到某个方向的冲击或者由外部的资本流入，那就会改变这个市场的均衡状态。而这个市场上潜在的一个机制就是对冲击的放大，如果价格有上升的预期（无论是企业经营良好的正面消息，或者是外部资金的流入），那么需求就会上升到大于供给，价格就会确实上升，而又进一步强化上涨的预期，这就孕育了金融泡沫。但这样的趋势不肯能永远进行下去，当外部资金或者市场内部转移的资金不足以支撑这样的趋势的时候，预期就会反转，泡沫就会破裂。这就是最简单的泡沫-危机理论。

3)另一方面，资产是有实际价值的。根据一些定价公式，我们能够简单得出对资产实际未来现金流的折现价值，按照简单的均衡理论，那么市场就应该围绕这个价格而波动，而这个价格就是资产的长期价格。

4)由于部分投资人的偏好是风险厌恶，而且缺乏耐心，那么，市场可能在下降的时期会远远偏离长期价格，因为投资人陷入了流动性陷阱，就是倾向于持有现金，而不论资产的价格如何。市场可能长期偏离均衡，缺乏流动性。也许，通过央行的宽松货币政策，可以减轻金融危机对实体经济融资的影响，但是，这样的政策会投入太多的货币进入市场，一旦市场转暖，流动性又会迅速的增加，进入另一个泡沫。

5) 这样的市场价格与市场价值的分离，使得建构金融理论变得非常的困难。一个简单的两难问题就是，一棵苹果树，终其一生结出的苹果价值100元，但是他的市值价格200元，而且预期明天的价格250元，你究竟买还是不买？

  

"实践是检验真理的唯一标准"。1929年大萧条终结了古典经济学的统治地位；二战后30年的政策实践部分否定了凯恩斯宏观经济学；几乎同时期近40年的社会主义实践部分否定了国家计划经济的共产主义理论。那么这次金融危机是否又要再次推翻自由主义经济学呢？我认为不会。我们不能简单的陷入非左即右的选择题中。自由主义经济学在维护公平、促进竞争，推动全球化的贸易与经济分工等领域都取得了很好的成效，而且应当能继续发挥指导作用。但自由不代表没有管制，经济行为中有普遍的外部性问题，公共品，如教育医疗的提供，反垄断，控制环境污染，这都需要不同层次的管制，经济发生阵痛，也需要凯恩斯理论来拉动需求，缓和波动。同理，也可以包括金融市场必要的管制，虽然目前还无法确定具体的方式、方法、程度。

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对“读书札记——The new paradigm for the financial market”的回应

白鹿
白鹿 2011-02-18 10:13:26

金融和经济毕竟是两码事啊

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索罗斯带你走出金融危机

书名： 索罗斯带你走出金融危机
作者： [美] 乔治·索罗斯
出版社： 机械工业出版社
原作名： The New Paradigm for Financial Markets
出版年： 2008-11
页数： 160
定价： 29.00元
ISBN： 9787111254386