1整本书还是体现了西方式思维,作者的关注点和理念在于把直觉、建议和灵感转化为分析、流程和结构。就像西餐厅总能提供出来标准化的服务。个人认为立足点偏宏观,投资这东西还是抓漏洞、等别人失误,或者靠信息不对称。
2把业绩划分为基准和残差收益,也就是和业绩基准不相关的部分。
3作者并不热衷于基准择时,认为对整体收益的提高有限,而是关注两个方面:A获取残差收益的能力IC;B投资的广度BR;
4CAPM模型的残差收益期望为0,也推导出没有信息优势的人应该持有市场基准组合。所以主动投资经理能力的分野在于获取残差收益的能力。
5认为风险本质依赖于收益率的概率分布,风险是收益率的标准差,也可以称作为波动率。
6根据对风险的数学定义,推导出风险的不可加性,并且分散投资会显著性的降低整体风险,这都是很久远的基础理论,并且很少人对基于历史样本的风险模型感兴趣。
7作者认为择时决策应该与选股决策相分离,赞同。
预期的收益率包含四项:A时间溢价B基准部分C择时部分D阿尔法部分
并且通过基准择时产生附加值的机会很小。并不是说择时没用,而是努力与效果不成比例。
8投资经理的信息率IR及残差风险厌恶程度决定了激进程度
IR不依赖于激进程度,但决定了机会集,IR=残差收益率/残差风险;
附加值依赖于机会集和激进程度;
现金的阿尔法为0
9 IR=IC*sqrt(BR);
IC是投资经理的能力,是判断与结果的相关系数;
BR是投资策略的广度;
如果要求IR可加,那么IC针对每次判断决策最好独立,并且要求决策之间IC差别不大;
所以推导出对投资经理能力的要求并不需要很高的IC,而是需要配合很高的广度BR;
(觉得这里是高频交易能成功的理论基石)
10套利:0成本获得确定性收益。
又讲历史回顾不能代表未来,因为市场是动态的。
11估值理论:略去;
12投资的艺术性:量化帮助我们关注洞察力,但并不能取代洞察力。很有道理。
13作者对IC的评价范围0.05=良好、0.1优秀、0.15大师、0.2以上有内幕或者是带有记忆性模型的回测。个人认为如果简化盈亏比为1:1的情况,IC=0.05意味着只需要52.5%的判断准确性,同理IC=0.1等价55%;而60%以上的判断正确率意味着内幕交易。
或许很多人认为这种评价范围太低了,个人认为是很合适的。因为投资大师的年化收益率也很难超过20%,认为低的人要么是高手、要么是没有管理过上亿资金。换到实业领域,一年ROE超过20%的公司也很少,A股上市公司接近3k,实际上不超过60家ROE能到20%,能每年保持的就更少了。
14IC的不确定性或者说向0收缩,会导致阿尔法能力的衰减。
遗憾的是读完全书,作者站在宏观的角度上分析的头头是道,公式推导眼花缭乱,但是并没有告诉你获得强大稳健IC的能力或者方法,只是说你的方向应该是脱离对高IC的追求,而是应该增加对投资广度BR的研究。等于说科学的讲:高频交易才是出路。
有时候学点科学让人对现实更加悲观无奈,还是试试运气吧!
BTW:清华大学出版社翻译版本好多了~
https://book.douban.com/subject/3107257/
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