格雷厄姆的理性投资学

这是一本比较新的书，大陆是2015年中旬出版的。书中的许多内容无疑是非常前沿的，主要涉及的是神经经济学，它继行为经济学成为投资研究中的又一新兴门派。其实，这一脉络的发展是很清晰的，从一直存在的技术分析，到实力非凡的基本面派，前者研究人类群体制造出来的图表，后者深探精英人士运作的数字代码背后的公司企业。而它们都离不开人，尤其是聚焦到经济领域的人，所以从人的外在行为到内部神经都会成为关注的核心。我斗胆预测下一个热门的投资研究领域应该就是心灵，因为顺着下来，就只有它貌似能够超越前几个又涵盖它们。本人在这方面也是痴迷不浅，潜意识、灵修、禅、道等都兴趣浓厚，会阅读相关书籍，并做各种实验，今年的半程马拉松计划应该算是其中之一。
回到书中，先说作者。贾森•茨威格，投资圣经《聪明的投资者》（作者本杰明•格雷厄姆）的主编。资历够老，这也可能是中国版本将书名翻译成《格雷厄姆的理性投资学》的原因所在，尽管通本读下来，相关性有限，显得牵强附会。我对书名，还是更喜欢英文版原名《Your money and your brain》。至于篇幅，三十多万字，印象中是三个晚上看完的，但是读后做摘录就花了同等的时间，粗略看了下六千多字的阅读摘录。尽管如此，在合上书本后，若问自己脑海中还留下什么，真的答不上一个完整的线索。好在作者很用心地在书未加了简洁而实用的附录，便于指导我们的投资。
纵观本书，有高度，也有深度，还有广度，更难能可贵的是编排逻辑很适合人阅读，这从侧面也反映出作者对人的头脑的研究的确是到了一定境界。它的每一章本就可以自成一本书，从题目到副标题，再到引语、正文，以及最后细化到几步的实操指导，设计巧妙、合理，使得整本书读下来就带有节奏感。这其中，更难能可贵的是他将偏抽象不太好理解的神经学知识，变成了鲜活而常见的场景事例，不仅减少了教科书式的说教，而且使相关原理更深入人心。另外，对于作者能够写出如此好读的书，除了个人的才华和努力外，我想很大程度上，是因为他极为准确地站在了伟大前人的肩膀之上，并且很好地将其融会贯通，再结合为当下火热的神经经济学。而这些伟人，有价值投资之父本杰明•格雷厄姆、金融大鳄乔治•索罗斯、《思考，快与慢》作者丹尼尔•卡尼曼、基金一哥彼得•林奇、物理学奠基人牛顿等等。
伟大的思想相互碰撞即使是头破血流，最后也不会使思想的伟大有一丝打折，反而很可能再次激发出更胜一筹的新思想，这可能就是读完这本书之后的最重要启示。不要局限自己的思路，尽情地放开它，就像脱缰野马一样，无边无际地驰骋，最后兴许会有什么新鲜的发现。当然，在这个过程中，有一点需要引起格外关注，在思想碰撞之前一定要檫亮眼睛，不能走上歪门邪路。毕竟中国现在的法制环境、版权意识、经济秩序都还在发展中阶段，而且在现实中我也接触到许多原油黑平台、新式传销、网络诈骗等。不能不承认他们也会阶段性的赚到很多钱，甚至非常轻松，这一方面是得益于其背后的强大思想，另一方面却是在牺牲对每个人最为珍贵的良知。最后，即使是为了在以后的人生路上走得更正确一些，也应该抽时间读一读“如何在理性和感性之间做出合理的决策”。

2016年五月第四周阅读摘录：
《格雷厄姆的理性投资学——如何在理性与感性之间做出合理决策》
[美]贾森•茨威格《Your Money and Your Brain》
格雷厄姆投资箴言：我在华尔街60多年的经验是没有人能成功预测股市变化。投资就是为自己制定简单易行的原则，然后再矢志不移地去坚持这个原则。事不过三是雷打不动的规律。
新兴学科-神经经济学：神经学、经济学和心理学。
一、 神经经济学 从人与本能层面看透理性投资
 要做到物尽其用，首先就需要了解它的工作机理；同样，如果不能优化你的思维，就永远也不可能实现财富的最大化。
 财务决策的内容未必是金钱，它也有可能是关于某种无形的动机，比如说获得自豪感或者避免让自己后悔。
 当我们充分利用情感而不是完全扼杀它的时候，往往能得到最好的结果。
 如果你不了解自己，华尔街就绝对不是你该去的地方。→在同一种刺激连续重复2次之后，我们的大脑会自发、不可控制、下意识地去期待第3次刺激的出现。→当人们认为的可预测中断时，大脑会发出警报。→大脑处理财物损失和对死亡的反应发生在同一个区域。→预期收益和实际收益的反应完全不同。
 制定现实可行的投资目标>>以更大的安全性赚取更高的收益>>让你成为一名心平气和、富有耐心的投资者>>更好地利用市场消息，滤除市场噪音>>衡量自己的技能极限>>最大限度地减少犯错的次数和程度>>不必在犯错误的时候惩罚自己>>把自己限制在能力范围之内，然后放弃其他一切无谓的尝试。
 大脑在拥有不可思议的力量的同时，却难以置信的脆弱。
二、 理智与情感的较量 证伪是一种有效的思考路径
1. 大多数投资者失败的主要原因在于，他们过于在意股市当前的运行情况。
2. 在嘈杂的金融市场，唯一永恒的也许就是墨菲定律。有可能出错的事情注定会出错，而且总会出现在你最不希望它出现的时候。
3. 我们必须学会接受这样一个事实——要衡量长短，就必须有一把尺子。
4. 思维性大脑会选择水果沙拉，因为它有益于身体健康，而反射性大脑却会选择令人发胖的巧克力饼。
5. 要正确地确定某个事物的真伪，最可靠的办法就是证明其错误性。证伪是最基本的思维方式。
6. 收益或损失的金额＜你的财产总额
7. 怀疑本身就是一个让你暂缓决策的信号。多一个问题，多一份保障。
8. 人们在面对难题时，有时会转而回答另一个较简单的问题。
9. 视觉和听觉动用反射系统，而语言和数字则会激发我们的思维系统。
10. 学会克制。&我们会在根本没有意识到内心世界的波动下被情绪击垮。短时间刺激的影响往往要超过长时间刺激，因为在没有意识到是什么诱发出这话情绪或信念时，我们往往会倾向于服从这种情绪或信念。&在没有经过深思熟虑之前，绝对不要做出任何重要决定。
11. 沃伦•巴菲特：我喜欢在不看价格的情况下去研究投资本身，因为在你盯着价格时，它就会自然而然地影响你的投资决策。所有这些研究都将促使我们回到这样一个最核心的问题——我的第一个问题，同时也是最重要的问题，就是我是否了解这个企业。至于了解，我的意思是从经济角度，对企业未来5年或10年的状况有一个合理认识。
12. 考虑一项决策最自然的办法，往往并不是做出这个决策的最佳办法。
三、 贪婪渗透到神经系统深处 忽悠投资者的伎俩
 投资者应该通过最大限度地降低风险而获得利润，甚至可能追求无风险获利，这才是实质上的高利润。
 格雷厄姆的两种低风险选股方法：以低于公司2/3净资产价值的价格买入公司股票；购买低市盈率的公司股票。（前提要有一定的安全边际）
 在大发横财之后，82%的人会养成一种经常性购买彩票的习惯。
 赚钱的感觉肯定非常美妙，但我们可能没有意识到——幻想赚钱的感觉有时比真正把钱拿到手里更美妙。金钱是创造快乐的基础。
 刺激程度最强烈的是期望过程，而不是最终期望的实现。希望比现实更美妙。
 选择就是生存；不能选择，就意味着无法生存。金钱买不来幸福。
 听到谣言买，听到消息卖。股价因希望而上涨，因现实而下跌。
 未来不是过去的延续。
 泡沫最终还是破裂了，到2002年，思科的股票市值一举蒸发了约4000亿美元，这也是金融史上最大的一次跌幅。
 我们的大脑在投资这个问题上，更喜欢问“多少”。而不是“有多大可能”，因此，潜在的收益越大，我们就会变得越贪婪，而根本就不会考虑拿到这笔收益的概率有多小。
 关键所在，遏制我们的期望系统。遏制贪婪的5项建议：A在华尔街，只有一件事确信无疑；B福无双至； C紧紧看住“保命钱”，非迫不得已，绝不动用；D遏制提示的诱惑力；E 三思而后行。贪婪机会的减少，再加上可期望收益率的减低，就等于自我控制力的提高。
四、 预期与猜测 无可救药的投资毒瘤
1. 提前预习是帮助我们提高考试分数的好办法。
2. 我们总喜欢自以为是地认为，人类发展的悠远长路，就是科技进步的慢慢历史，但种植业和第一座城市的出现，也不过是1.1万年前的事。有历史记载的第一个金融市场出现于公元前2500年的美索不达米亚，而且仅仅是一个偶尔交易大麦、鹰嘴豆和白银的集市。而定期交易股票和债券的正是市场，大概只有4个世纪的历史。但是发展到这一步，我们的祖先走过了漫长的600多万年。假使我们把人类历史镌刻在1英里长的书卷上，那么，最早出现股票交易的时间距离终点只有4英寸。
3. 三次成趋势。连续出现两次，我们的大脑就会不由自主地去期待这种刺激的第三次出现。
4. 公众性的投机绝对是不可就药的投资毒瘤。从财务角度看，事不过三是雷打不动的规律。
5. 大脑会形成一种对模式的期望，因为自然界中的事物确实是遵循某种规律性模式的：闪电之后，雷声便会如约而至。我们只有通过迅速识别这些规律，才能使大脑充分利用其有限的资源。
6. 理性预测的8种方法：A控制所有可控制的东西（期望、错误时赔多少、准备情况、支付的费用、承受的佣金、缴纳的税赋、自己的行为）；B放弃预测、严于自律；C寻找证据（有一个预言家，便有一个受骗者。在他公开以往的全部预测业绩之前，绝对不要相信他。对权威的盲从是真理最大的敌人。）；D实践、实践再实践（在拿出自己的真金白银之前，每个投资者都应该进行一年的练习：涉及投资策略、挑选股票、检验结果。千万不要养成经常去检查组合价值的习惯。）；E直面基准率（绝不要因为牛市而头脑发昏）；F相关不等于因果；G稍安勿躁，忙里偷闲；H不要执迷不悟，过于执著。（如果说持有股票是你的长期项目，那么，持续跟踪股价的变动，绝对是一个非常糟糕的做法。它也许是你所能做到的最糟糕的事，应为人们对短期损失极为敏感。假如你每天都数一遍自己有多少钱，你肯定会感到痛苦难当。人们对股价涨跌的关注越频繁，就约有可能进行短期交易，因而实现长期高额回报的概率也就越小。时间就是金钱，而金钱同样也是时间。）
五、 自信，需要节制 投资天才与投资傻瓜的轮回
 出于对人性的考虑，在投资者的证券组合中采用某种机械的方法来做出投资决策，比如按固定比例调整债券与股票的仓位。
 乐观与充分自信相结合，是资本主义生存的主要力量之一。
 知道得越多，我们就越会认为自己比实际知道得更多。
 改善投资结果字最有效的措施，就是始终以坦荡的心胸直面自己。
 评价自己无异于欺骗自己。
 心理健康的人似乎总能通过曲解现实来增强自尊……以乐观的心态看待未来。
 作为投资者，我们面对的唯一的真正挑战，就是如何认识真正的自己。
 恋家清结：最熟悉的投资就是最好的投资。×
 投资者会把大把大把的钞票抛给知名企业的股票，完全是因为名称本身让投资者对这些股票感觉更好。
 股市本身就是一场差之毫厘，谬以千里的游戏。
 就长期而言，熟悉度必然是失败的滋生地。
 保持控制权，或者至少认为我们保持了控制权，会让我们更多地投身于自身行为及这些行为带来的所谓结果。
 在经历了一系列营利性交易之后，我们会不自觉地关闭杏仁体，让盲目的安全感占据我们的大脑。这种安全幻觉很可能会让你陷入险境。
 频繁交易型投资者才比买入持有型投资者更容易出现过度自信问题。
 一知半解是最危险的事情。
 在投资中，对大多数人而言，最重要的并不是他们知道多少，而是他们能真正意识到，到底有多少是自己不知道的。实际上，除了少犯大错误之外，投资者根本就不需要做什么。
 对付过度自信的11个绝招：我不知道，我也不在乎→创造一个棘手箱→量两次，锯一次→记在纸上，切莫耽误→失去的便是得到的→关注大脑里的骗子→真心拥抱自己犯下的每一个错误→不要只买自己知道的→不要只盯着本公司的股票→多样化投资就是最好的防御→把自己设想成四岁的孩子。
六、 有效规避风险 如何让躲避投资路上的明枪暗箭
 成功的投资在于管理风险，而不在于回避风险。
 承担风险，无可指责，但同时记住千万不能孤注一掷。
 把握自己的风险感受，我们就能稳稳走上通往财务稳健的康庄大道。
 止损就等于赚钱。对完全相同的商品，“买一赠一”比“削价50%”更有诱使众多消费者掏腰包。
 大脑定式：感觉与思维之间的相互作用。花费最低的情感成本，采用最少的心理付出。
 如果相比别人赚更多的钱，就不能跟着别人走。
 最没有风险承受能力的投资者，恰恰是最喜欢冒险的投资者。
 化风险为收益的8条建议：1.稍安勿躁；2.跳出自我的小圈子（在断定一个决策的正确性之前，先想想你是否会建议家人这么做）；3.回首过去（金融史）；4.跌价时，风险随之而来。5.创建投资方案（防止让自己被心理作用所凌驾的最好办法，就是事先通过“投资方案说明书”——清楚写下自己的投资方案和投资程序。）6.重新定格（方向思考是解决很多难题的最佳途径。）7.设法证明自己是错的（最危险的时刻就是你自以为正确的时刻。）8.认识自己（对任何一笔投资的金额都不要超过你全部资产的10%，这样可以让你的痛苦最小化。是否应该冒险，不仅仅在于你判断正确的概率，还取决于判断失误带来的损失。）
七、 别让恐惧影响决策 投资行为举步维艰的根源
         惧怕之感胜过惧怕之物。
         真正的风险并不在于市场会崩溃，而是通货膨胀——它会让你的储蓄不断缩水。
         我们总是倾向于按自己容易想到的程度来判断一个事件发生的概率。
         对陌生感觉的过度反应，或者说，对真正的风险视而不见，才是投资者的最大危险。
         如果受到威胁，反射性畏惧更有可能让我们深陷危险，而不是远离危险。
         货币是生活中的一种象征。
         理性的决策过程，不仅是一个逻辑问题，还是一个情绪问题。
         制定决策程序的4个步骤：把恐惧赶出你的思维>>用自己的语言去诠释风险>>跟踪自己的感觉（坚持写投资日记，把自己的情绪作为方向操作指标）>>摆脱群体，与众不同。（任何重要的决策，他们都要反复两次：先在喝醉时畅所欲言，然后在清醒时再做最后决定。）
八、 意料之外的惊奇 如何应对黑天鹅事件
         我们对某一事件经历得越多，大脑的反应也越趋于平和，我们把这个过程成为“适应”。
         尽早认识错误，要比了解成功显得更重要。
         即使是在最基本的生物层次上，意外收获带来的喜悦，也不及大失所望招致的重创。
         打破意外的5条常识：无知才是常理（我们对未来的设想大多是错的，未来注定会让我们大吃一惊。不让自己对未来感到意外的最好办法，就是做好迎接意外的准备。一定要想法设法去找那种不为人所关注的机会）→希望越大，失望便越大。（意外出现得越频繁，它让我们困惑的可能性就越小。）→密切跟踪意外之源（意外出现得越频繁，它让我们困惑的可能性就越小）→远离制导导弹→看穿统计数字背后的诡计
九、 抛弃懊悔 从错误中吸取教训并理性学习
A. 后悔是一种耗费精神的情绪，后悔是比损失更大的损失，比错误更大的错误。
B. 惯性才是我们投资的永恒原理。
C. 横财的感觉到底有多好，取决于是你控制它，还是它控制你。
D. 反现实思维“如果那样的话，我就……“越是容易把自己搬到这个他们想象中的世界，他们对自己在现实世界中犯下的错误就越感到后悔。”
E. 你认为赢钱的概率越高，没有赢钱给你带来的懊悔就越大。
F. 避免损失是一种更狂热的盈利形态，而错过盈利则是一种被稀释的亏损。
G. 宇宙的本性就是和人类作对。成功难得且易逝。迟早会有一天，收益率远高于平均水平的股票或基金，要回归均值。
H. 每个人都会犯错误，每个犯错的人都会后悔。真正更让投资者烦恼的是错过，而不是过错。
I. 大多数投资上的失误都不会留下永久的伤疤。//想象懊悔似乎比体验懊悔更痛苦。//尽量不要同时做很多事。不要强迫自己同时去作很多决定。//投资应该循规蹈矩，坚持自己的原则和程序，从而让投资决策受控于你的自动导航仪，并用这个自动导航仪来驾驭你的投资。//投资过程越接近自动化运行，我们就月容易控制情绪。
J. 远离懊悔的11条启示：1.直面现实，坦言失败； 2.严守规矩，不越雷池；3.扣动扳机，寻求帮助；（交易密码改成：让我赔光的败笔。卖掉赔钱的股票成为你的第二本能）4.卖掉不是山穷水尽，换来的也许是柳暗花明；5.纵然撒手，不弃希望；6.及时止损，切勿匆忙；7.认识习惯，依从惯性；8.用好现金，切勿浪费；9.转变思维，找好定位；（快乐的投资者应该是能控制参照点的投资者）10.眼不见，心不烦；11.心平气和，均衡发展。
K. 人类的所有不幸，仅仅源自一处：不知道怎样呆在屋里，让自己稍安勿躁。最好的办法：再平衡。从长期来看，复衡能够清一色地提高收益率，降低投资风险。你的投资波动性越强，投资涨跌的同步性越低，复衡给你带来的额收获就越可观。
十、 财富与命运 用金钱实现更有价值的人生目标
         投资者应该保持多少比例的防御性投资呢？取决于投资者自己的投资活动上愿意化多少时间和精力。
         交易成本明显降低，且投资途径更加灵活。
         其实你需要多少钱以及怎么花掉这些钱，要比你赚到多少钱更有意义。真正能带来永恒快乐的，恰恰是这些不赚钱的活动。多花点时间享受生活的快乐，我们的手里也许就会出现更多的钱。
         不求的真理并非是金钱不能换来幸福，而是一旦你有了能够达到基本需求的金钱之后，额外的金钱所能买来的幸福，就不会如你想象的那么多了。
         富人享受投资过程，穷人只看结果。
         对任何人而言，幸福的主要源泉之一，便是来自家庭和朋友的支持。
         生活中有两种悲剧，一种是丧失了欲望，另一种则是实现了欲望。
         记忆不仅包括回忆，还有经过塑造的记忆。我们总是在用眼前的景象塑造记忆中曾经的景象。想象要比真正体验更快乐。
         我们生活的满意度，最更笨的还是取决于我们如何看待自己与会走为人的关系。佛教僧侣要常年练习打坐静思，以达到内心世界的平静。
         Happen与happiness在古英语中源于同一个词根，幸福的人更有可能让梦想成为现实。心情越好，你就有可能越健康、越长寿，于是，你就越有可能转到更多的钱。
         运气绝不仅仅是在正确的时间处在正确的位置，而死把握正确的时间和正确的地点，从而最大限度地挖掘他们的价值。天才等于1%的运气和99%的勤奋。
         幸运儿的共同点：不轻言放弃；保持活跃，积极乐观；放大积极面，淡化阴暗面。（机会总是光顾有准备的人。）
         二鸟在林，不如一鸟在手。
         人会随着年龄的增长而俞加幸福。随着时间的流逝，我们的大脑会变成越来越出色的情感管理者。
         生命的诞生，便是世界的永恒。
         快乐又富有的17个窍门：深呼吸；关掉电视；让你的驾车经历充满激情；顺其自然；来一次聚会；低调努力，高调总结；给别人一个惊喜；重返课堂；不要让老年人盲目投资；强调积极面；明确目标（储蓄的迷局就是让你的未来目标尽可能地清晰具体、生动鲜活。）；让时间为你所用；打破常规，打造自己的运气保护神（拥抱新鲜事物）；说做就做，绝不拖拉（至少从短期上看，意志力并不是可恢复资源。成本是收益的序幕）；给自己一个快乐的理由；过程胜于结果（付出，超越自我。实现目标的最佳方法，就是让你的目标更有价值。）
         最成功的价值投资，就是用你的金钱，去实现那些能让你的生活更有价值的目标：奉献你内心中最宝贵的礼物，让你成为别人生活中不可缺少的一部分，让你周围的世界更美好。
附录Ⅰ 10项投资基本原则
THINK TWICE
1. Take the global view.
2. Hope for the best, but expect the worst.
3. Investigate, then invest.
4. Never say always.
5. Know what you don’t know.
6. The past is not prologue.
7. Weigh what they say.
8. If it sounds too good to be true, it probably is.
9. Costs are killers.
10. Eggs go splat.
附录Ⅱ 每个人都应该遵循的“投资方案书”
         投资目标：稳定增长，跑赢通胀和税费，满足当下需求与退休生活；
         预期：排除通胀后年均7%，税后5%；
         时间范围：永久性；
         多样化策略：现金10%、股票70%、债券10%、基金5%、不动产5%；
         及时再平衡：每隔6个月；
         业绩评价：对照业绩标准（如上证指数）；
         评价频率：每隔3个月；
         投资增减：闲钱按比例增添；
         大忌：单只个股超过总资产的10%；期货、期权；借钱投资；小道消息。
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