我们制定投资计划时,采用我在西格尔考雷瑞公司学到的投资技能,也就是分析公司的经济价值和决策者与投资者之间的利益一致性。
很多夹着投资者是先确定一只股票是否价格便宜,如果便宜,他们便力求确定那只股票是否便宜的理由充分。他们识别投资机会的一个典型过程是,通过计算机屏幕,发现统计意义上的便宜性,诸如低市盈率、低市销率或低市净值,同时盈利上升之类。然后,他们将识别出的公司作为可能的投资对象进行评估。
绿光资本采取完全相反的方法。我们开始便提出问题:一只股票为何可能在市场上被错误股价。一旦有了一套想法,我们便分析该股票,确定它是否真正便宜,或被高估。为了投资,我们需要明白为何存在这一机会,并相信我们较之交易对方拥有相当大的分析优势。
倘若你将投资由1~10分成10个不同级别,其中1为最理想的多头投资想法,10为最理想的空头投资想法,那么多空配对交易的投资组合将拥有很多个3和4与同一行业6和7匹配。绿光资本一般不做多空配对交易。我们接受更多的行业风险,但配置投资组合时,我们相信其中多头时1和2,而空头是9和10.我们做空并非为了防范投资损失。如果对于某一仓位的风险而感到不安。我们就减少或出清这一仓位。通过持有值得拥有的多头和值得拥有的空头而构建的投资组合,我们可以实现部分市场对冲,同时不必把资本花在期望收益为负的投资命题上。
我们的目标是在每一项投资上赚钱,或者至少保本。
我们如果是正确的,我们会大有斩获,但如果我们在很大程度上犯错,我们大致会保持不赔不赚。显然,如果我们错的离谱,我们就会亏损。我们不使用指数来对冲,因为我们通过选择风险回报特征很差的单只股票做空,可以创造更多的收益。指数对冲的期望值是负数,因为随着时间的逐渐推移,时常会向上走,而空头只是在下跌行情中带来好处。做空单只股票有两个获利途径——要么市场下跌,要么事实证明特定公司的分析是正确的。
当我们的分析出错,或者我们就是无法忍受煎熬,我们便退出,而不是当市场行情持续时间长于我们的想象时才退出。
正如乔尔·格林布拉特在《不够聪明也能成为股市天才》一书中特别指出的,持有8只股票会消除只拥有1只股票所承担的81%的风险,持有32只股票会消除96%的风险。格林布拉特得出结论认为:”买入不同行业中6只或8只股票之后,为了减少风险再添加更多只股票到投资组合之中,其努力所得的益处很小 。“
要发现1和2的做多机会或者9和10的做空机会非常困难,所以当我们发现时,投入足够资本以获得回报便非常重要。基于这种理念,我们认定,绿光资本将来要集中持仓,把多达20%的资本投放于单个做多机会上(最好是1!),一般把30%~60%的资本投入最大的5个多头仓位。我们将空头仓位规模设定为同样品质多头仓位的一半,因为当空头仓位的表现对我们不利时,他会在投资组合中占有更大比例,让我们能够忍受最初的损失,并保持甚至增加投资。在多数成功的做空交易中,我们会在一段时间内逐渐亏损,直到我们突然间大赚一笔——这常常发生在一天之内。
我们最初想筹集1000万美元启动绿光资本,后来证明这个设想野心未免太大。我们很快认识到几乎没有任何人愿意投资给27岁毫无业绩记录的我们。我们认定,要获得投资业绩记录,唯一能做的就是动手干起来。干1年,我们就有1年的记录;干3年,我们就有3年的记录。投资业绩记录不糊出现的比这更快。
1996年5月,我们筹到90万美元正式启动——其中一半多来自我的父母。
坏结果通常有两种类型。有时,分析风险和回报之后,一项投资看起来很有吸引力,但是不幸的事情或者不太可能出现的事情发生了;有时,分析本身就有缺陷,投资品的质地不良,我们该当最终遭受损失。
很多价值投资者回避投资于科技公司,因为它们的产品复杂,竞争领域变化迅速。我们的看法是,科技公司若不在亏损经营,按照账面价值进行交易,并且看起来拥有一种靠得住的产品,便是很好的投资对象。
我们的目标是每年赚取20%,即便如此,也并非年年可以达成,但我们希望随着时间的推移,能实现这样的平均收益。
前面的摘要,后面的我基本上看不懂
《一路骗到底》热门书评
-
侦探小说
4有用 0无用 Robot Chicken 2012-10-29
可以说,这是一本不折不扣的侦探小说。作者是大名鼎鼎的绿光资本创始人David Einhorn,现代投资行业里被认为最接近沃伦巴菲特的人。我必须要说明的是他不是一本小说,但它的情节跌宕起伏让你觉得这应该是虚构的情节,你在这本书里面会看到唯利是图和颠倒黑白的媒体记者(包括我们所熟知的媒体:华尔街日报,华...
-
宣传的威力
2有用 2无用 Princess 2009-10-26
我会花五十几新币去买这本书,主要是因为我的职业习惯。那时候我刚离开公司并购咨询没多久,之前最喜欢做的就是给目标公司挑刺,恨不得把它的sustainable earnings或者是transferable assets一砍再砍。当然我不会从这种变态的行为中多得到一毛钱的好处,不过就是职业习惯而已。话题...
-
绩优还是绩差?
2有用 1无用 子曰 2009-06-15
这本书其实很简单就是和联合资本斗争的书。看书时重点必须关注联合资本如何将企业的亏损隐匿的,因为这次金融危机后,中国的银行会面临巨大的坏账,银行会想方设法隐匿坏账,看了这本书后,你就会对银行股将来是绩优还是绩差有一个基本认识。我用四天时间(12个小时)在新华书店将书看完,明白书非借不能读的道理,以往从...
-
你迷信华尔街吗?
2有用 0无用 漫慢MAN 2010-11-08
如果答案是肯定的,请看看这本书。一家富可敌国的对冲基金经理,不移余力6年,仍然没能扳倒一家造假的公司。这家公司发放假贷款的低劣手法和多年以来把谎言说得比真理还响亮的做法,令人叹为观止;而众多监管部门的官僚和不作为,某种程度上远胜中国。不过,即便如此,我们的资本市场效率仍远低于华尔街。另外,我觉得对冲...
-
不高的骗术,却长久有效
2有用 0无用 之江 2012-07-21
自从公司可以上市以来,公司尤其是控制者生财的方式开拓为两种:更普通公司一样买产品,服务;另外一种:就是将股市当成提款机。以前一直被人教导:外国人诚信 ; 以为这是这时中国A股特有的现象;实际则不不然,越来越来越多的材料说明外国公司玩这一套已经成为家常便...
书名: 一路骗到底
作者: [美] 大卫·艾因霍恩
出版社: 机械工业出版社
原作名: Fooling some of the people all of the time
出版年: 2009-3
页数: 322
定价: 48.00元
装帧: 平装
ISBN: 9787111263609