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读后感

dieinnoisewall 对 透视繁荣 的书评 发表时间：2009-11-07 20:11:37

书里很大一个漏洞，就是忽略 了政府可以一定程度控制从贸易顺差到资本市场的资金供给，也就是政府可以一定程度上控制从real sector流到financial sector的资金。2008年的宏观调控，多次上调准备金率正是这样一种手段。这种资金流动的断裂应该是08年股市大跌的主要原因。

换句话说，外贸顺差，和储备购买，已经完成了国际收支。国内市场的流动性是政府可以控制的。就像今年外贸顺差下降，政府仍然可以放松信贷来增加流动性，从而支撑资产价格。所以政府行为在他的框架里应该是一个更重要的变量。

他这套理论也还有更多发展的余地。中国经济还有一些很有趣的地方，像郎咸平说的6＋1，也就是offshoring和processing trade，像土地市场和地方财政的关系，没有进入这个理论框架。他的牛市下半场以日本为例，但是中国的银行体系和日本还是不同的，至少中国政府可以冲销 国有银行的坏账，所以泡沫破灭对于金融中介的影响，中国应该和其他国家不同。还有，什么先行指标，可以帮助我们预测资金从real sector到financial sector的流动，还有这个流动趋势的逆转，什么决定了资金在各种资本市场的配置？

最重要的是，正统的经济学认为，贸易顺差是由储蓄和投资的差额决定的，他的理论中，正好反过来。从理论角度，这是一个相当大的bug。比如说，你可以说，中国消费太低， 导致中国有贸易顺差。但是不能说，中国有贸易顺差，所以中国人把这点挣来的钱存下来投入股市。因为贸易顺差必须是，要么储蓄太多，要么投资不足。你不能视贸易顺差为给定，接着谈储蓄和投资是由什么决定的。当然这仅仅是理论而已。从实用的角度是一个会计恒等式，只要有笔钱在那里就行了。但是这是很重要的，因为我的理解，高善文认为，这笔钱在那里，第一是因为企业利润率不高，第二是居民不愿意把储蓄投入到实体经济。他其实是在说，贸易顺差是由 于投资不足而来的。即使他说“支持重估的力量是国内储蓄”。但是，这不是saving，而是net saving caused by low investment. 恐怕没有人相信中国的投资太低，大多数人都认为是中国的储蓄太高。但是为什么中国的储蓄太高，高善文回避了这个问题，而是把S-I当作分析的起点。我觉得 他应该更多关注储蓄而不是投资。

这是一个非常重要的问题，是大多数第一种宏观分析师的起点。回避这个问题使高善文比他们走得更远，但只有理解了贸易顺差为什么产生，才能真正理解资金从实体经济到虚拟经济的流动，才能理解顺差是否可以持续存在。这样的话才是一个完备的理论，可以真正和第一种人竞争的分析中国的框架。

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对“读后感”的回应

时曰曷丧
时曰曷丧 2010-08-10 19:51:16

关于貿易顺差带來投資的减少，這是能説得通的。貿易顺差高善文明確的説是由過剩储蓄带來的，正是過剩的储蓄长期积累到一定成度必然要带來投資意愿的下降（只是時间問题，当貿易顺差占名義GDP比重逹到一个高点后，這個高点現在看很可能就是07年了，必然形成一个趋式性的下降過程——当然可能有缓急，過程中有反弹，但趋势是不变的）。

説中國的储蓄太高，要明確一点的是這个储蓄是宏覌経済上的储蓄，只要没有被消费掉的，比如股權投資亦是储蓄的一种（当然還要一定的转化過程才能统计進GDP中）。必须明白這个概念下储蓄＝投資。

回应他

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透视繁荣

书名： 透视繁荣
作者： 高善文
出版社： 中国物价出版社
副标题： 资产重估深处的忧虑
出版年： 2007-11
页数： 316
定价： 45.00元
ISBN： 9787509202104