联储如何决策，市场如何解读

联储岁月是格林斯潘任美联储主席时，联储理事劳伦斯•梅耶所写的回忆录。记述了他在任时期所参与的决策。
作者是个内心戏满满的boy,不时有些幽默的内心吐槽。
这本书对于了解20世纪90年代到21世纪初美联储的每一次货币政策如何作出很有帮助。
由于工作关系，我重点关注了美联储做决策的考虑因素，投资者如何解读政策以及美联储如何引导市场等。
一 美联储是如何决策的
1.联储行行长改变贴现率的要求透露了什么
作者认为，如果有较多的联储行要求提高贴现率，可能表明在下次联邦公开市场委员会会上提高联邦基金利率可以得到这些行长的潜在支持。
而由于联邦公开市场委员会理事审查联储行调整贴现率要求的时候，正是公开市场委员会之前，因此，这一信息对货币政策会有一定影响。

2.政策反向调整
由于政策行动和效果存在时间差等一些原因，决策者容易做出过度的政策反应，有时事后不得不进行政策回调。
20世纪90年代美国经济飞速发展，格林斯潘一次次顶住升息压力。当时支持升息的一个关键论断便是:时间拖得越久，日后对经济活动反向调整幅度就会越大。

3 政策的季节考虑
12月交易处于低点，采取政策行动影响较大，并且可能有破坏性。

4 重压之下依然审慎决策
前面提到，90年代格林斯潘一次次顶住了升息的压力。面对各路经济学家包括联储内部要求升息的声音，格林斯潘是如何做决策的呢？

首先，格林斯潘认为政策上的"首次变动"(之前很久的时间美国都是宽松的货币政策)可能会对金融市场造成太大的影响，因此必须满足更高的标准。"我们必须意识到...改变政策方向的证据水平要高于延续过去货币政策的证据水平。....目前这样的证据还没有出现。"

其次，他指出，如果收紧银根，随后又在市场压力下不得不迅速进行反向操作，那么我们的专业声誉会受到严重打击。

5 明确自己的目标
一次国会议员提问，美国财富不均问题特别严重，美联储会采取什么措施来避免？
梅耶回答说: 什么都不做。作为政策制定者，我们应该了解最重要的事是我们能达到什么目的，不能达到什么目的。货币政策有两个目标，有人已经认为我们的目标过多，而你还希望我们为收入分配不均做点什么。坦白说，我不知道做什么。

这段话对pm很有用。有时一个功能做着做着，大家会希望它既解决这个问题又解决那个问题，最后什么都解决不好。pm应警惕功能的目标是什么。

二 投资者预期
市场并不会因为联储降息而上扬，减息而下挫。这取决于投资者的预期。
1 投资者对政策力度的怀疑。
2001年3月，经济减速。联储降息50个基点，市场却下跌。因为当时投资者对降息幅度不满。

1998年9月联储降息25个基点，市场下跌。市场怀疑联储是否真正认识到金融恐慌不断上升的严重性。10月再次降息25个基点，市场意识到联储将支持经济稳定金融市场，立即上升。

2 对后续政策方向的预期
政策转向时对市场影响较大，因为投资者会预期这是一系列类似政策的开始。例如90年代首次升息虽幅度不大，也给投资者带来冲击。

三 美联储对市场的暗示
美联储会在必要时暗示市场即将要作出的政策，引导市场做好准备，合理消化。
1 格林斯潘暗示市场的方式
1)从对称性向非对称性的姿态转变
这是首要和最标准的做法
2)演讲或在国会作证
3)依靠特定记者发布消息
这也是为什么联储官员讲话以及盯住联储特定记者很重要。

但是有时也不能太迷信讲话信息，尤其经济形势变化较快的时候。因为事后联储会议上真正做决定时，是根据最新经济形势做出的。
例如2003年6月联储利率下调25个基点，投资者很泄气，因为此前格林斯潘讲话，市场预计可能会降50个基点。

2 出人意料的政策行动更能显著改变市场情绪。
例如常规会议之间采取的行动。

3 对调息幅度的考虑
联储调息幅度也大有深意。90年代首次升息时升了25个基点。格林斯潘考虑，如果升50个基点，市场可能会觉得联储行动已经落后。

四 格林斯潘其人
看完这本书，我已变成格林斯潘脑残粉。这个老头冷静，睿智，理性。其中有一段描写我特别佩服: 格林斯潘主席特别擅长使每个提问的议员都感到自己是个天才，即使这些问题有时非常愚蠢。特别需要指出的是他难以令人置信的冷静。不管针对他个人的语言如何尖酸刻薄，格林斯潘主席永远不会提高声调。
简直是撕逼最高境界阿！