(有关估值(一) http://www.douban.com/review/2994858/)
《Damodaran on Valuation》,第一版1994年出版,这本书是第二版,2006年出版。看Amazon的评论,其中有个华尔街的投行人士写的,虽说对这本书挑三拣四,但也承认是案头必备的工具书。
第一版的中文译本很多,而这本第二版,现在只有清华的《投资估价确定任何资产价值的工具和技术》,翻译的很烂。不过就算翻译不好,比起第一版来说,时效性还是强很多。想深入研究估值的,还是推荐这本。如果你英文好,建议直接看原版;如果你英文不太好,英汉对照着看看吧。
有关本书
价值投资不外乎两点,一是这个生意值多少钱,二是现在买的话能否打折。因此,准确量化的能力非常关键。而这本书,的确是把估值量化理论的方方面面掰开来,细细的讲了一遍。
估值的流程并不复杂,不过是用企业的净盈利、增长率和资金的折现率计算一下。用Excel的模板来做,熟练一点的花个把小时足够了。但是,你做过DCF估值的就知道,如果增长率或贴现率有差1%,得出来的结果有可能就大一倍。这样的估值结果,如果能用来投资,那也太不靠谱了。
这本书的上半部分,翻来覆去讲的就是如何确定这三个参数。这三个差数搞准了,算出来的价值就八九不离十了。
有关学院派估值
作为一个非专业人士,在决定啃这本砖头的时候,我也是颇为踌躇。真正下定决心,是看了Damodaran网页上的一段话:
“如果投资者能够着眼于较长的时间跨度,让市场有时间纠正错误,等到历史价格恢复到“真实”价值,DCF估值会迫使你思考该公司的基本特征、盈利模式,去努力理解其业务。例如,如果像沃伦巴菲特那样购买的是企业,而不是股票,那么贴现现金流(DCF)是正确的方式去思考如何让你购买资产。
如果投资者主要着眼于较短的时间跨度,判断的是相对的市场基准(如其他投资组合经理是否有同样的投资风格等),采用相对估值反而更好。例如,像对冲基金可以随时通过购买价值低估、卖出价值高估来获益。”
原来如此!最 Streetsmart 的巴菲特着眼长远,用的就是学院派估值,而一大群华尔街的投行人士,基于业绩排名的压力,反而要频频使用PE、PB等等所谓实战派的相对估值法。就如亚马逊中投行人士评论的,本书作者太理论化,而他们需要的是 Dealmaker。
有关扩展资源
本书不是通俗读本,书中涉及许多复杂的金融计算,要完全搞明白会很有些费力,作者的网页上有些配套资源,主要是Excel 的估值计算表,拿来算算对理解估值还有些帮助。
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/home.htm
有关估值(二)
对“有关估值(二)”的回应
《Damodaran on Valuation》热门书评
书名: Damodaran on Valuation
作者: [美] Aswath Damodaran
出版社: John Wiley & Sons Inc
副标题: Security Analysis for Investment and Corporate Finance
出版年: 2006-8
页数: 685
定价: 723.00元
装帧: HRD
ISBN: 9780471751212