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凯利公式

larrylazy 对 憨夺型投资者 的书评 发表时间：2011-01-23 19:01:09

“低风险高收益”投资模式的九个原则：

1、重点投资于现有企业
投资于一个有明确经营模式和长期经营历史供借鉴的行业，这样比自己开办企业所面临的风险要低得多。
2、投资于变化迟缓行业的简单企业：快速变化的产业是投资者大敌：食品/医药行业
"我们将变化视为投资的大敌……所以我们希望没有变化。我们不想赔钱。我们得关注现实生活中每个人都需要的产品。" 巴菲特

2008年10月17日巴菲特在纽约时报上写道：“我将会遵循一家开在空空荡荡的银行大楼里的餐馆打出的广告的建议：把你的嘴放在你的钱所在之处。今天我的钱和我的嘴都在股票上。”——你的嘴吃什么，你的钱就投什么。

只投资于简单的公司，可以容易的对其未来现金流量进行保守估算。

3、投资于低迷行业的低迷企业：周期性/钢铁和航运业

投资的最佳时机就是在行业短期前景黯淡，普遍不被看好的时候。在这种情况下，投资者通常会以相当高的折扣率购得资产。
“别指望抛售时买个好价钱。买进时价格划算，即使抛售是卖价一般，也会有所收益。”


4、投资于具有持久竞争优势的企业：有护城河的医药/食品/消费行业：成本和品牌


“我不想要一个容易经营的企业。我要一个具有竞争优势的企业，其优势就像护城河一样保护着它。就像我得到一个价值连城的古堡，要请一位非常诚信，勤奋和精干的公爵来管理，然后要挖掘一条护城河包围着那个城堡一样。护城河就是竞争优势，不同的公司竞争优势也不同。对我们的汽车保险公司盖可来说，竞争优势就是低成本”


巴菲特 “投资决策的重点不是评估所投行业对社会的影响力会有多大或者业界将会如何发展，而是要确定所投企业的竞争优势，以及优势的持久性。具有广泛持久竞争优势的产品和服务会给投资者带来回报。” 这可能是巴菲特长期持有可口可乐的原因，即使股价长时间市场变现不好，但仍能获得可观的原始回报率。（茅台）

“1911年纽约股票交易所50只最重要的股票中，现在只有通用电气一只尚存。。。这就说明竞争的摧毁力有多么强大。从历史的长远角度看，企业要按照其所有者希望的那样无限存活下去，可能性极小”查理，芒格

“从长期来看，我们都将死去”约翰·梅纳德·凯恩斯。（柯达）

没有永远坚不可摧的城池，即使是具有持久优势的企业也不能永远存在，我们要适当降低对企业持续兴旺的预期，用10年折现现金流去估值比较合适。


帕特尔先生，马尼拉尔和米塔尔的优势来源于其运营的低成本（walmart/geico)。布兰森是在确认要进入的行业具有广泛深厚的竞争优势之后才决定投资创业的。部分优势来自其品牌的延伸（茅台/张裕），部分来自其创新服务的提供(招行），其余来自卓越的管理（万科）。

具有很大优势的成功企业都会获得较高的投资资本回报。（ROIC/ROE/杜邦分析式）

5、机会特别有利之时要大量投资：少投注，投大注，非经常性投注

凯利公式/概率：每次拿出多少钱来投注是最优的。
 平均收益/最佳收益=每次投注金额比例
投资就像赌博，就是看时机。要寻找价格异常的投资机会，看到时机十分有利于自己就投大注，才能创造财富。

“当天上下金子时，要用大桶去接。”巴菲特能够耐心等到天上下金子，而且能够分析出天上下的真的是金子，而且早就准备好了大桶，勇敢地去接，才能真正接到大桶大桶的金子。有识，有胆，有钱，缺一不可。

“对我们来说，投资就相当于在与同注分彩系统展开争夺。我们下注给那匹有一半机会能赢并能带来三倍回报的马。你就是要寻找这样异常的赌博机会，这才是投资。你还必须要非常清楚地确定机会是否真的异常，这就是价值投资。”——查理芒格

美国运通的色拉油事件，中国平安收购富通。

6、注重套利
公司分拆与合并，B/H股折价，股指期现套利，可转债，封闭式基金。

7、投资于以高折价率出售的企业
“安全边际的作用本质上就是帮助对未来作一种不必要的，但是准确的预测”——本杰明格雷厄姆
比内在价值低得越多，风险越低，回报越高。
“每次在我投资时，我都会假设价差极有可能在三年或者更短的时间内消失。依我过去七年的职业投资经验，绝大多数的价差都会在18个月内消失”

8、寻找低风险高不确定性的商机：周期性反转企业
华尔街不喜欢不确定性，他们通常贬低公司的股市牌价表现出对不确定性的厌恶。而低风险高不确定性则是我们唯一感兴趣的组合。
应当首先关注的就是将失败的风险降至最低。低风险高收益的经典思路：好了我赚钱；糟了，我陪得不多。
9、宁去模仿，不去创新。

投资股票的检查单：
哪个行业是不是我非常了解的——属于我能力范围之内的。
我是否相当确切地了解企业目前的内在价值，以及未来5-10年可能发生的变化。
企业目前以及未来两三年内的市值是否大大低于其内在价值，甚至超过50%以上。
我是否愿意将自己资产净值的较大部分投入这个企业。
企业经营不利的可能性是否降至最低。
企业是否具有竞争优势。
企业是否有具有能力和诚心的管理者经营。

抛售的艺术
两三年这个时间性原则也可以帮助我们在内在价值估计失误的情况下及时退出所持有的股票。

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对“凯利公式”的回应

hellomood
hellomood 2013-03-30 16:19:14

分散也意味着收益率的降低。

回应他
larrylazy
larrylazy 2012-04-08 08:49:17

银行股估值看PB而且看投资组合。

回应他
theone
theone 2012-04-07 11:58:59

当时，我买入招商银行的时候，感觉自己就是没有选择好好的时机，但是长期来看，应该是没有问题的，但是，短期资本少的人，要完成原始资本积累通过股市的话，只有压上重注，集中投资

回应他

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憨夺型投资者

书名： 憨夺型投资者
作者： 莫尼什·帕伯莱
出版社： 机械工业出版社
副标题： 低风险高收益的投资模式
译者： 陈龙
出版年： 2008-7
页数： 157
定价： 30.00元
ISBN： 9787111244349