序 言

在阅读56年间巴菲特致股东的信件时，我对其中的投资案例充满了敬佩之情，但想进一步知道其投资和决策时的细节时——他做出投资决定时，被投资公司的财务状况如何，处在一个怎样的发展阶段等——却遇到了很大的困难。

首先，巴菲特往往对一个投资对象的描述分布在若干年的致股东信里，需要仔细整理和挖掘。

其次，缺乏许多重要的投资细节，例如买入价格、投资对象的财务细节、投资过程、投资后的表现等，这需要读者阅读被投资对象的年报资料，甚至需要计算，或者借助其他传记才能获取。

再次，在互联网上搜索相关案例时，我发现关于巴菲特的投资理念和投资语录汗牛充栋，但关于巴菲特的投资案例则多为片段，鲜有完整者，并且挖掘的深度也难以让人满意。

作为一名对巴菲特充满敬佩之心的投资者，我深知这些投资案例的珍贵，以及它们对投资者的重要意义。

于是，我开始下定决心自己动手整理巴菲特的投资案例，一方面使自己加深对巴菲特投资方法和投资理念的理解，另一方面，也希望自己的付出，能让更多的投资者有所受益。对于投资案例的整理，其难度超越了我初期的想象，有时为了一个很小的细节，可能要查阅海量的报表，但我想，这也许正是本书的价值所在——客观地将每一个案例真实地呈现在读者面前。怀着忐忑的心，我开始将一个个案例放在自己的博客和雪球中，没想到收到了超出我期望的反馈，这更坚定了我写作的决心。

为了客观地为读者呈现巴菲特的投资实例，本案例集的写作遵循以下一些原则：

1.力求完整而客观地描述巴菲特的各个投资案例，尽力不画蛇添足，不添加编者自己的主观想法。在每个案例之后附上巴菲特在致股东信中的相关论述，以便于读者阅读。

2.每个案例皆力求还原巴菲特当时投资的情景，包括投资对象的背景、当时的财务状况、盈利能力、买入价格、巴菲特的投资逻辑、内在价值、投资业绩，等等。

3.力求使每个案例成为一个独立完整的投资故事，成为洞悉巴菲特投资思想的窗口。

基于以上原则，我按照巴菲特投资的时间顺序，将其投资的主要公司一一进行分析，其中有些数据是作者根据年报或相关数据整理计算而得，不可避免会出现一些偏差，希望不足之处可以得到读者的谅解，也欢迎大家的批评与指正。

这些案例在整理过程中，我将部分案例发表在雪球上，获得众多雪球网友的大量转发、评论和支持，给了我更大的动力去完成此书，在这里对雪球运营团队和众多雪球网友的鼓励和支持表示衷心的感谢。

 

注：《巴菲特投资案例集》已出版，当当网和亚马逊有售。


目 录

前言：格雷厄姆和巴菲特的渊源

（1）：美洲国家火灾保险公司 1956
阅读《穆迪手册》，发现被大众忽视的股票价值，大量收集，实现超常收益。

（2）：共富诚信银行 1958
以5倍市盈率买入一家银行的股票，成为第一大股东。

（3）：桑伯恩地图公司 1958
如果公司持有的证券价值远超股价，如何实现价值？

（4）：登普斯特制造公司 1956-1963
对于净营运资本远超市值的三流公司，如何投资？

（5）：德州国家石油（套利） 1962
 在公司被收购中，买入债券和股票，实现确定性的短期套利和高收益率。

（6）：美国运通公司（第1次） 1964
投资思想从单纯“捡烟屁股”逐步转向“关注公司竞争优势”的开始。

（7）：多元零售公司 1966
“好价格买入普通公司”的煎熬。

（8）：伯克希尔.哈萨维 1962
如何把“烟蒂”逐步转变成一个创造投资神话的平台？

（9）：蓝带印花公司 1968
在危机中买入被严重低估的公司股票，关键是如何评估公司的价值。

（10）：喜诗糖果 1972
梦幻般的伟大的投资对象，像亚当和夏娃一样生养众多。

（11）：华盛顿邮报 1973
对于具有长期竞争优势、管理良好的公司，在公司陷入危机时投资。

（12）：政府雇员保险公司GEICO 1951、1976
对于难以差异化的产品，流程造就的低成本形成了持久竞争优势。

（13）：内布拉斯加家具店 1983
传奇而强大的B夫人。

（14）：大都会/美国广播公司 1986-1999
对管理层放心，且非常看好这种轻资产近乎垄断的商业模式。

（15）：可口可乐 1988
强大的品牌构成的持久竞争优势，将创造非常充沛的现金流。

（16）：阿克塔公司（套利） 1981-1988
高确定性的套利交易，外加一个大红包。

（17）：富国银行 1990
危机当前，为何投资1倍市净率的银行股？

（18）：吉列剃须刀 1989
用可转换优先股投资优秀公司，既安全又收益丰厚。

（19）：斯科特-费策尔 1986
一家100%分红的增长型公司。

（20）：房地美 1988-2000
金满钵满后，何以在金融危机前全身而退?

（21）：美国运通（第2次） 1991
一场价值数十亿美元的高尔夫球。

（22）：所罗门公司 1987
危难时刻，亲自出马，力挽狂澜。

（23）：中国石油 2003-2007
低估、原油、外汇，甘蔗从头吃到尾。

（24）：M&T银行 1991
从可转换优先股入手，买入银行股。

（25）：中美能源 1999
为什么投资受管制的资本密集型公司？

（26）：亚马逊公司债 2002
如何通过投资垃圾债实现高收益？

（27）：股指期权 2004-2008
为什么投资高风险的金融衍生品？

（28）：德克斯特鞋业 1993
巴菲特自认为最糟糕的一笔投资。