Notes：恐慌中的机会

Jack 对恐慌与机会的书评发表时间：2011-10-03 23:10:51

这本书对于恐慌中的市场特征做了详细的研究，并指出了其中的机会。

1．无论从短线还是长线来看，市场恐慌期对于投资高手来说，都是千载难逢的好机会。

2．除了1932年2月11日以外，自1929年至今，几乎每次股市崩盘都发生在第四季度。

3．股市的一个基本原理: 每当市场遭遇了一次深度下跌之后，都会有一次令人激动的反弹。甚至我们可以这样说，股市上的每一次危机，都可以看作是精心设计的买点。

4．一轮恐慌之后，许多投资者之所以迟迟不愿意购入股票，就是因为他们还在期待活着计算着股价是否会创新低。而更明智的做法是：不要去考虑股价是否已经到达谷底，只要当前的价格已经足够便宜，就应立即采取行动，变动幅度收窄的时候，通常就是最好的买入时机。

5．金融市场的专业人士，比如分析师，对于如何通过买卖货物赚钱通常没有什么概念，

6．股市存在着理性与极度非理性双重性格，在出现重大事件或者新消息时，市场会表现的极度不理性，而在这些事件过后，市场又会回复理性，把利润奖赏给那些不为恐慌性反应所动的投资者。

7．华尔街上股指最大单日涨幅几乎全部出现在熊市期间。

8．股票市场的恐慌期是最好的赚钱机会，因为市场总是会反应过度，总是会自己纠正自己。

9．对于普通投资者来说，最好的办法就是不再担忧市场何时会发生反转，不再去关注影响散户决策的因素，企图预测市场的极端点位，是非常愚蠢的行为。

10．新市场＝新波动，发展中国家的股票市场的高波动性及其过山车一样的飙升和急速下跌成为新兴市场的主要特征，投资者很可能感觉自己正在赌场赌博。

11．衍生品交易和对冲基金扩大了市场动荡的波幅，起到了推波助澜的作用。动量投资（随大流策略）也加剧了市场的动荡。投资组合和动量投资有一个共同特点，二者在具体的操作过程中使用了程序化操作，而程序化操作增加了市场的变化幅度。

12．缺乏证据证明专业的基金经历运作资金的方式与散户有所不同，而他们的羊群效应的本能表现却非常明显，这与客户施加的压力有关。客户对于基金经理的操作比较敏感，如果基金经理逆市操作，客户就会向基金经理施加压力。市场一旦出现某种恐慌，基金的持有者纷纷选择抛售，在这种情况下，基金经理们迫于赎回压力必须卖掉资产。所以，有时候基金经理们的不良表现仅仅是客户在恐慌中急于赎回资金的表现。

13．1970年以来，基金经理对于市场的控制力几乎增长了一倍，如果和1950年相比，则增长了12倍。

14．股票期权是企业高管人员报酬的主要构成部分，巴菲特曾经说过，股票期权制度并没有扩大财富，激励员工，而是创造了一种机制过分的夸大财富，而大量的财富从广大股东手中通过股票期权游戏流到了公司高管的腰包。

15．股市无论上涨多快，都很少被视为是疯狂的表现，相反，牛市一般被视为实力、乐观和繁荣的反映。

16．投资者的背景五花八门、智力水平参差不齐，很难找到什么共同点，但令人惊奇的是，他们经常聚集在一起，并对股市抱有同一观点，而且观点改变的时候也是集体改变，连程度都相同。

17．新信息出现时投资者会给予极大的重视，同时很可能忽视先前的信息。

18．股市对于负面消息比正面消息反应更迅速，恐惧比贪婪更能刺激行动。调查表明，崩盘后股市参与者确实出现一些不同寻常的焦虑症状。对好消息的反应会慢一些，因为股市狂热之前，大多数投资者都是规避风险的。所以，股市在压力极大时，下跌的速度比上升的速度快得多。

19．股市越来越受到少数强大的机构投资者的控制，这个庄家的小圈子得到的消息才至关重要。一旦股市庄家采取行动，他们就会造成买卖股票的增长趋势，然后情况随着惯性而动，而且越来越扩大化，尤其体现在集体出逃，大家都被套的恐慌时期。希勒把这个称为反馈环，即最初的股价下跌影响更多的投资者离开市场，因而造成股价的进一步下跌。

20．在发达国家，投资经理并没有表现出羊群效应，羊群效应的趋势与投资经理采用的动量投资策略密切相关。

21．当投资者能够接触他们所投资的公司，他们就会产生控制错觉，当这种接触不断增多，尤其对于所谓的热门股来说，它的股价就会随着投资者关系户的热切推销而不断攀升，许多投资经理其实在分享共同的体会，因而做出相似的决定。

22．历史表明，在恐慌时期那些敢于持有与股市总体走势相反观点的人总是成功的，毫无疑问，这样的机会以后会反复出现。从短期来看，股市只是反映了公司的受欢迎程度，但随着时光的推移，股市能反映公司的真正价值。（格雷厄姆：股市短期是投票机，长期是称重器）

23. 理解投资心理和人们对于事件可能的反应是股市中赚钱的关键。