聪明投资者的最初50年——全球财经证券投资理财精品译丛 书摘

[伯格投资;聪明投资者的最初50年].(美)伯格.扫描版
理想的投资项目应包含4个要素：
1. 简单：与市场匹配；战略高度
2. 专注：最大化产出的投资经济，减少非产出投资的想法
3. 效率：运作方式高效；成本降低4. 管理 I.e.
1.资本高比例用于增值
2.长期持有
投资变得简单化
投资的成功在于简单
不要采取复杂战略
我强调要对过去的收益和风险仔细分析，坚持投资策略的一贯性，加强优质资产投资和分散投资，避免战略失误，关注最低销售价格的基金，保持最低的管理费用和运营费用。
投资交易换手率高导致运营成本增加》》降低了收益率
指数基金=投资性基金=不会随着市场的劣势环境而缩水
其他基金=投机性基金=会随着市场的劣势环境而缩水 本书极力推荐的基金类型
指数基金
FOF基金的基金所选择的基金收益远远低于那些随机选择的基金收益。
投资战略维度的考虑：
1. 收益维度
2. 风险维度
3. 成本维度 收益、风险、成本
时间能扩大成本的冲击力度，成本会减少收益，而且是在你没有预料到的情况下逐渐地减少。 一开始的不足道的成本，复利的作用下会影响力很大。
低成本能减少对收益的冲击力度，随着时间的增长，低成本的重要性越来越凸显。
为何如此多的基金都失败了？因为成本。
基金成本包括：
1. 销售成本
2. 机会成本（为了保证赎回，基金不能全额投资）
3. 交易成本
4. 运营成本
在众多的基金中寻找价值最高的基金只是一个偶然的时间，概率很小，这种做法只会使投资变得更糟，甚至比我指出的还要糟糕，因此长线投资最好选择指数基金。 基金选择是一个不断筛选的过程
被动基金的优势：
1. 销售佣金；
2. 没有机会成本
3. 没有或者很少交易费用
4. 低支出（没有咨询费）
5. 低税费
主动投资基金中，销售佣金占资本的6%
机会成本将其上升至7%
交易费用吃掉8%
管理成本12%
税费充公20%
市场收益的53%被我们的金融市场和税收体系消费了。
投资者却要提供100%的资本并承担100%的风险，却只留下了47%的收益。
市场收益取决于两个投资因素—股票原始鼓励和基本因素和他们的收益增长率—通过预期的因素—投资者为公司收入每支付1美元时价格的变化。
         
换手率考察基金属于短期OR长期投资行为 换手率
股票市场分为两类：
1. 新市场，包括高科技、通讯和互联网商场；
2. 旧市场，包括其他商业 投资新旧市场
股票市场是一个完美的套利机制，但是如果股票定价不是以长远的未来为基础进行贴现，而是以现在为基础，那就要小心了。
投资收益迟早是要以未来现金流为基础测算的。
任何股票的市场目的都是为股票提供流动性，是未来现金流的预期得以实现，使投资者在未来某一时间的现金能够在现在变现。 也就是说，如果未来不能实现盈利，股票价格的增长就是泡沫；
如果未来能够实现盈利，但股票价格没有增长，那就是被低估了。
这种预期能反映在市场定价上，而且只能在定价时贴现一次。
换而言之，除非这种预期真的能实现，否则现在市场的风险是非常之高的。 体现收益回报的预期：
1. 能否实现
2. 之前是否被贴现过
投资者向交易个股一样交易市场指数基金，说明投机程度太高。
3种控释风险的方法：
1. 忽视权益风险
2. 在权益市场上分散投资以降低投资风险
3. 通过减少权益敞口头寸降低风险
第一种控制风险的方法：持有资产，按兵不动 控制风险1：长期持有
持有资产就意味着拥有更多种类的股市资产：包括成长型股票和价值型股票，大规模股票和小规模股票，旧时代股票和新经济时代的股票
第二种控制风险的方法，就是将传统的专注于投资美国股市资产的范围扩大，再投资一些和美国股市负相关程度较大的国家的金融资产，主要是大规模的股票资产。 控制风险2：分散投资
现代资产组合理论MPT
资产投资的分散化程度越高，风险就越低。
夏普比率是一个测量收益和风险的很有效的学术方法。
最根本的分散化投资就是在全世界分散化投资。
要考虑减少短期风险时长期收益还有多少
两种控制风险的方法：
1. 投资正确的资产组合，进行长期投资；
2. 通过持有不同国家的金融资产，分散投资风险
3. 通过减少风险暴露资产而减少风险。
我们选择减少资产组合时必须根据错误投资组合的结果而不是依靠正确投资组合的概率而进行。
市场将来，要关注：
1. 市场价值
2. 经济前景
3. 对投资组合保险的参与情况
每位投资者都应该有一笔重要的现金储备，可立即用来支付巨额的利润，以执行彻底的稳定性原则，或许更重要的是，在道琼斯工业指数下跌25点、50点、100点，甚至更多时，有助于慌乱的投资者保持一种平静心态。
债券投资，稳定而且也能保值 本书极力推荐的投资类型2
债券
利率变动的风险不会给债券长期投资者的收益带来影响。
投资组合，就是按一定比例持有股票、债券及现金储备。
一个很好的起点可能是50%持有股票，30%持有债券，20%持有现金储蓄。 资产组合
5：3：2=股票：债券：现金储蓄
随着时间的流逝，少量高成本的债券基金的业绩可能会由于低成本的债券基金。
指数基金可以间接持有整个股市，这绝对是一个规避风险的好办法。
拥有股票，踏上等待的征程；
持有债券，因为其偿本付息；
保佑现金，以防生活中不测。 股票、债券、现金
在低效率市场上持有基金要支付更高的费用，者并不是一笔划算的买卖。
任何公开持有的资产形式，然后在永远这个沃伦•巴菲特的最佳持有期内持有它们。
换手率越高，越不考虑长期持有。
不考虑投资的所有其他不确定性，被动的权益投资策略已经，将会，而且一定会在整体上超越积极的权益投资策略。
股票类基金有9类（成长型、价值型、平衡性×大盘、中盘、小盘）
债券型基金有21类（国债、投资级公司债券、中级公司债券、垃圾债券、投资级市政债券、高收益市政债券、全球债券×长期、中期、短期）
选择债券基金的5个基本原则：
1. 要认识到债券具有“利率风险”
2. 根据你希望投资的时间长短，考虑利息收益和本金变化对总回报的影响
3. 考虑投资质量（到期能否偿还本金和利息）
4. 考虑至少两类其他风险（提前偿付、国际货币风险）
5. 考虑利息收入的可征税性 债券选择的五个原则
选择债券基金的5个警告
1. 绝不要投资于不知道其费用率的债券基金
2. 在质量问题上不要想当然
3. 提防销售佣金的影响
4. 不要按照面值计算收益率
5. 避免固定收入“噱头”类基金 债券选择的五个警告
投资者的任务是考虑短期债券和长期债券，并且平衡本金风险和利息风险。
当到期时间和质量维持不变的情况下，高成本必定导致低回报、反之亦然。
当期权益率
到期收益率
长期债券基金可以提供潜在的竞争性回报以及比股票基金低许多的风险；
短期债券基金尽管假设比货币市场基金较高但不是太高的可测风险，但是可以提供更高的和更为稳定的收入。
债券基金回报可以被两个因素明显提高：
1. 高风险，通常由较长的到期时间或较低的投资质量来衡量
2. 较低的运营费用
假如大家跑赢了大市，谁跑输了？PS.基金还要负担运营费用
不是说指数基金很好—它们从里没有永远不会超越市场—而是说绝大多数共同基金都不是很好。
指数基金瞄准平凡，从未有过偏差。
共同基金整体上只获得85%的资本成本的原因，是它们的高额成本—不仅是运营费用和咨询费，还有组合交易成本。
资产组合换手率过高回答俩什么样的后果呢？
不仅是昂贵的，也会带来税收的低效率。
共同基金的第二个障碍是，共同基金行业的商业本质，基金已经变成了市场营销行业。
第三个障碍，参与公司治理是一个昂贵的活动。
第四个障碍：温室综合征，导致运营成本不断增加。
共同基金拿出100%资本并承担100%风险的投资者还有32%的剩余回报。如此说来，成本绝对是个问题。
高成本导致收益下降
狐狸知道的不少，但刺猬却精通一样最重要的
基金的回报难以超越市场平均水平。
本书推荐两种投资方式：指数基金、债券