金融让你更贫困还是更富有？

艾经纬/文 第一财经日报 2010-07-24

本世纪之交，一则笑话广为流传。
讲的是一位美国老太和一位中国老太在天堂相遇，美国老太很释然，说“进天堂前终于为那套住了几十年的大房子还清了贷款”，而中国老太很怅然，说“辛辛苦苦攒了几十年钱，进天堂前总算买了套大房子，可惜没住上两天”。
在《金融的逻辑》一书作者、耶鲁大学金融学教授陈志武看来，美国老太的借贷消费模式摊平了一辈子的消费水平，提高了整个人生的总体幸福水平。
但在《金融让谁富有》一书作者、华尔街资深人士陈思进看来，只要信贷消费模式继续存在，房价就不会触底，且会带来一次次金融危机，受害者永远是处于金字塔底部的普通大众。
同时阅读这两本书，相信你将经历一次头脑风暴。


信贷消费：帮助VS危害

中美老太的笑话也许可以被称为史上最牛笑话。在这则笑话的推动下，无数中国人奋不顾身地加入到“房奴”、“车奴”、“孩奴”的行列。
美国人早已先行一步。在陈志武看来，美国人靠借贷推动消费、再靠消费推动经济增长的经济模式是最好的典范。
他认为，消费是由人一辈子的收入轨道决定的，但年轻力壮时最没钱，到年老退休时钱最多，而消费的年龄轨道又正好与此相悖。而信贷市场的发展正好帮助人们纠正了这两种轨道的矛盾。
陈志武在书中披露，19世纪50年代，缝纫机成为美国信贷消费模式的起点，在1880年至1920年期间，随着美国经济增长由生产驱动型向消费驱动转型，信贷消费模式得到巩固。20世纪20年代末，通用汽车缔造的“信贷促销”策略更被各个行业广泛使用。
但陈思进显然不这么看，他认为天下没有免费的午餐，信贷消费带来的债务正造成越来越大的危害。
在书中，他描述了信用卡的起源，这是信贷消费的载体。第一张真正的信用卡——美洲银行卡出现在1958年，此后，随着1970年标准磁条系统建立后，信用卡开始得到普及。时至今日，美国的信贷消费额已达17000亿美元。
陈思进在书中也写到“美国老太和中国老太”的故事，但他还写到无数的“美国老太”在进天堂前已经搬出了大房子。据报道，2008年10月，美国次贷危机如火如荼之际，俄亥俄州一名90岁老妇因为断供楼而面临迫迁，无计可施下吞枪自尽。
对于通用汽车当年出奇制胜的“信贷促销”策略，陈思进认为正是这一策略导致了通用汽车在2009年的破产。通用汽车零利率、零首付的销售方式，使得原本每10年换新车的消费者无法抵御诱惑，变成每3年就换新车，最终扭曲了真实的供求关系，金融海啸一至，消费者无法偿还欠款而导致通用汽车背负一堆烂账。
读到此，你是否会想起，2009年我国信用卡累计损失类透支余额总计约52.27亿元，同比增加78.68%，上半年国内汽车厂商开始库存积压的信息呢？

由信贷消费到债务危机的逻辑


让我们再回读文章开头那则笑话。我不妨好事一下。如果两个老太收入、年龄一样，中国老太难道也需要像美国老太那样花上几十年时间才能买得起房子吗？未必，因为除却现阶段，中国的房子是不如美国贵的。
陈思进以杭州一套70平方米的公寓为例，1990年初售价12万元左右，普通家庭五六年省吃俭用不必借钱即能买下，而如今同一套房子至少价值200万元以上，普通家庭即便省吃俭用10多年也未必能买下。
尽管这里牵涉到货币发行问题，但有一个问题最关键。即究竟是如陈志武所认为的，信贷消费的发展可以帮助人们摊平一辈子的消费水平，提高了整个人生的总体幸福水平，还是如陈思进所认为的，华尔街提倡的信贷消费模式——“用明天的钱来圆今天的梦”，是用来欺骗民众、掠夺财富的大陷阱呢？
陈志武在书中，不仅力陈金融平衡个人消费的功能，还从金融学的角度对儒家文化进行了反思。
他认为在儒家传统的中国社会中，家庭里隐含了错综复杂的金融契约，譬如养儿防老等等，而这样的契约妨碍了家庭的情感交流。他认为，将家庭的经济功能由金融市场来承担才能使家庭更幸福。
但遗憾的是，我没有在他的书中找到金融发展对个人的负面效应以及会否增加交易的成本。
陈思进则在书中直言，“用明天的钱来圆今天的梦”听上去非常诱人，但结果是人们用明天的钱来制造今天的泡沫。只有付出更高的代价（利息和涨价）才能换来奢侈的享受。他在书中列举了信用卡的四大陷阱，很多人应该深有体会。
如他所言，在信贷消费的推动下，银行通过贷款持续不断地创造货币，进而再推动信贷消费，如是循环，流动性过剩，最终形成通货膨胀。在美国文化的席卷之下，全球都在提倡信贷消费，当信贷泛滥到一定程度后，危机出现了。2007年以来，先是美国爆发次贷危机，继而引发金融危机，进而引发冰岛、迪拜，欧洲爆发主权债务危机，如同多米诺骨牌一般。
目前，金融海啸的硝烟似乎已经散去，但事实上没有。在一番大拯救之后，机构债务演化为国家主权债务，进而演化为家庭债务。而这债务演化逻辑的肇始者之一就是信贷消费模式。
这样的循环能否终结？陈思进认为中国应该放弃GDP崇拜，抵制信贷消费模式，重返简朴自然的生活方式。很遗憾，在当下，这只能是作者的一厢情愿。


笑话的两个新版本


请允许我再回到那则笑话，并将版本升级。
她们俩又在天堂相遇了。中国老太拿着玻璃杯喝着咖啡；美国老太捧着紫砂壶品着茶。
中国老太说：你怎么开始喝茶了？
美国老太说：你怎么喝起咖啡了？
中国老太说：哎！还是你们美国文化厉害啊！我的子孙信上帝、不拜祖先啦！他们不给我敬茶、烧香啦！
美国老太说：不对吧！还是你们中国文化厉害啊！我的子孙开始拜祖先啦！还给我烧香、敬茶！
中国老太与美国老太开始互问为什么。
中国老太说：我的子孙说我什么也没给他们留下！
美国老太说：你不是给他们留下房子了吗？
中国老太说：可是房子只有70年的产权，已经到期啦！现在已经不归他们啦！那你的子孙呢？
美国老太说：他们还住在我买的房子里！房子重新盖了，地也升值不少了！他们都感激我给他们留下的房产，因此学你们开始敬祖啦！
上文着重展现了《金融的逻辑》与《金融让谁富有》在信贷消费模式的分歧，但冠以金融之名的两本书所讨论的显然不会如此狭隘。两本书的共性还在于对中国未来的思考，但分歧更大，前者是对中国发展金融市场的殷殷期盼，而后者则是担忧。
请再允许我回到那则笑话，并再将版本升级来结束本文，而这也是陈思进对华尔街金融霸权的担心所在。
次贷危机中，她俩又在天堂相遇了。
美国老太说：我的房子要被银行收回了，你借钱给我还债吧。
中国老太：你们的危机也影响到我们了，我的日子也不好过啊。
美国老太：那我把美国国债卖给你，我有钱还了房贷就能继续去买漂亮家具了，这样你们的出口也能回升了，你们日子也就好过了啊。
于是，中国老太用省吃俭用的钱换回了绿色的美国国债。（作者系本报编辑，联系邮箱：aijingwei_eco@126.com）