非常值的学习，可以认为是巴菲特理念的中国通俗版本

（一）
• 1993年熊市：当时市场股票供应量太大，后续资金跟不上，供需状态发生了逆转
评论：看来不管是93年熊市，还是08年熊市，都还是资金供需关系在起决定作用了。
当然07年的股价已经泡泡太大，脱离了价值。而现在大盘11倍PE，一直低迷，应该是很低估了，可是仍然不涨。
看来投资股票，不能仅仅只看投资价值，还是要看资金面的供需。
毕竟，股价是靠钱推上去的。
• 选股铁律
o 选自己熟悉的行业：能力圈
o 要买跟踪三年以上的企业：不买刚IPO的新股
o 选未来三年”帐好算“的企业，不买未来盈利不确定的公司：把握确定性
• 高增长 + 合理估值
• 年均利润复合增长率 > 18%
• PE <= 20
评论：不同的行业，可能有不同的PE估值，可以作为参考
• 确定性
o 风险的实质就是“不确定性”
• 只有把确定性放在首位，才能实现复合式增长。建立这种思维方式，比在某一次投资中获得巨额的回报，或者抓住一匹大黑马要重要的多
评论：确定性是林园反复提及，并作为首选条件，实质就是讲：要保本
• 长期稳定的老字号公司，依然拥有最好的盈利能力，未来不会有太多变数
• 经济特许权
o 是顾客需要或者希望得到的：有消费需求；永不过时
o 被顾客认为找不到类似的替代品：独一无二；供不应求
o 不受价格的管制：可以涨价；量价齐升
• 公司经营领域的排他性，确保未来垄断利润的长期独享
• 看公司的资本分配决策的历史记录：计划赶不上变化，一个人的习惯不容易改变，公司的经营习惯也是如此
• 高利润率保证企业有足够的现金流用于发展
• 衡量内在价值，即净资产收益率，是未来公司创造价值的核心
• 投资者只要抓住行业的快速增长周期，选择其中的龙头公司，买入并持有，等行业增长后卖出，再选择其他高速增长的行业重新介入，这样就相当于在跨行业做实业
• 你对哪一个行业比较熟悉，能够把握哪些企业的走势，你就去买进它的股票，对于那些不熟悉的、不能准确判断其未来走势的企业股票一定不要买进
• 确定性公司
o 垄断行业
o 老字号：红烧肉、粉蒸肉
o 龙头企业
• 买入
o 首先考虑的是”最坏的结果“而不是”赚多少“。转不赚钱并不重要，即使不能赚钱，”活着“最重要
• 看好行业
o 银行:招商银行
o 汽车制造:宇通客车
o 一次性消费品:茅台、五粮液、伊利、云南白药
o 旅游:黄山旅游B、丽江旅游
o 基础设施建设:上海机场、中原高速
评论：这是07年林园看好的行业，看对的有“汽车、消费品、旅游”，而“银行”现在趴着，“机场”也不灵。
虽然都风险不大，但是毕竟没有赚到钱，对于高人的书，也是要辩证的看，学习方法最重要。
• 选股标准：有老大就不选老二
• 卖出
o 公司经营出现困难，毛利率持续下降
o 发现性价比更好的公司
o 做资产配置，需要同比例下调所持股票比例，以抵御市场风险
（二）
• 投资铁律
o 可以不赚钱，但是不能赔钱
• 投资标准
o 一年不赔钱，三年翻一倍
• 无风险套利
• 两种模式
o 权证 ： 五粮液、上海机场
o 可转债 ： 招行
• 风险管理
o 不要上错了船，在错误的方向上奔跑。即南辕北辙
o 一匹能数到10的马是杰出的马，但不是杰出的数学家
o 一家能够在本行业内有效分配资产的纺织品公司是杰出的纺织品公司，但不是杰出的公司
o 无风险套利就是看到了底价
        100块面值的企业债券卖70块，怎么办？
        买债券抵押，把债券再抵押，再去买债券，他敢跌，我就敢买，借钱也要买
• 财务指标
o 利润总额 > 1亿
o 每股净资产 ： 不关心
o 能够赚钱的净资产才是有效净资产
o 净资产收益率ROE > 10%
o 产品毛利率 : 要高、稳定、趋升
        毛利率可以比较同一产业公司产品竞争力的强弱
        可以显示公司产品的定价能力
        可以显示制造成本的控制能力
        可以显示市场占有率
o 应收账款 ： 注意回避
        高应收账款会降低企业的资金使用效率，使企业效益下降
        夸大了企业经营成果，虚增业绩
        加速了企业现金流出
        增加了流转税、所得税、股利
o 预收款 ：　越多越好
        说明产品是供不应求
• 注意事项
o 股价利多下跌
o 董监高抛售股票
o 更换会计事务所
o 更换高管
o 集团企业内相互担保借款、质押
• 现场调研
o 不买伊利
        伊利和蒙牛的主要盈利来源是 液态奶
        液态奶的销售价格不稳定
        未来三年的账不容易算清楚
o 不买山东某电力公司
        赚钱太费劲
        内部职工总是强调煤价在上涨，企业的成本在增加
• 熊市策略与牛市策略
o 总体策略
        三年布阵
        乌龟政策：笨人笨办法
        投资组合：投资组合的总市值不能波动太大，跌幅最好控制在10%以内
o 熊市
        绩优蓝筹指标股：招行、武钢、宝钢
        牛市来临，会首先上涨150%带领大盘走出熊市
        低PE、高分红的价值被严重低估的股票：铜都铜业、云天化
        派息率 > 5%
        绩优的小盘股：云南白药、丽江旅游、马应龙
        市场广 + 零库存
        品牌公司：五粮液、伊利股份
        熊市要买确定性级别最高的股票：茅台、五粮液、云南白药
        熊市要买派息率>8%，未来业绩增长率>15%的股票：铜都铜业、云天化
o 牛市
        指标股 + 小盘股
        捂股 ： 死了都不卖
        什么时候做什么事
        没有一成不变的、永远有效的操作方法，只有随着市场行情的变化不断调整策略，才能立于不败之地
        经验： 牛市中龙头股会贯穿整个牛市，反复被炒作，至少涨8倍；
o 牛市初期
        乌龟政策：只买进不卖出
        产生几只大盘蓝筹股的上涨行情，以后会贯穿整个牛市
        布阵：龙头股60%~70%；小盘股15%，中间“低PE，高分红”的板块占25%~30%
        操作：买进，持有
o 牛市中期
        人们逐渐忘记了熊市的风险
        优质股票开始轮流上涨
        操作：换股，利润最大化
        布阵：龙头股60%~70%，小盘股30~40%；
o 牛市末期
        鸡犬升天
        大多数股票都开始上涨
        布阵： 卖出，股市高点下跌30%以内
        泡沫破裂的征兆
        和国际市场同类公司比较
        在市场中找不到可以投资的公司

（三）

• 选股的六种技巧
o 选 未来3年复合增长率 > 18%
        盈利增长是股价上涨的动力。
        如果没有盈利增长，即使股价偏低，也只能指望股价实现恢复性上涨，而不能持续上涨
        即没有盈利的复合增长，就只有股价的交易性机会
o 选 毛利率>20%
o 选 现金流充沛
        赚钱多，现金流充沛
        同“有钱人”（现金流充沛的公司）打交道放心，要”傍大款“
        现金多，可以搞点“意外”
o 选 知名品牌：伊利股份
o 选“巨人”般的品牌，“婴儿”般的股本
o 股本小的公司能够使投资者分享双重收益
o 盈利增长的收益
o 股本扩张的收益：丽江旅游、江中药业
o 选“能够看到底”的公司：权证：上海机场；可转债：招行
o 选 老字号：10年后仍然能够“存在”的公司：云南白药
o 选 行业盈利出现拐点的公司：招行
o 选 小投入，大产出
• 不能选的公司
o 不能选产品价格不断下降的企业或行业：例如：家电业
o 不能选产品价格经常打折的公司：例如：航空公司
• 林园看股市
o 股票市场：是一个交易平台
o 投资股市：投资赚钱的企业
o 股市中赚谁的钱：
        赚的是投资的上市公司的钱；
        股市用PE作为杠杆，放大了企业盈利
o 股市的钱亏损到了那里？
        如果你亏损了，多半也是你投资的公司亏了；
        企业经营不好，公司亏损了；你作为投资的老板，肯定也赔钱了；
        股市用PE作为杠杆，放大了企业亏损
o 投资第一重要性 ： 投资确定性
o 股市不能用来总结经验教训
• 买入
o 买入前，最少要跟踪三年。
o 然后少量买入，继续跟踪
o 确定没有问题，大量买入，继续跟踪
• 林园成功因素
o 看问题是否能抓住事物的主要矛盾
o 从读书读报中获取所需的知识
o 对市场有灵敏的嗅觉
o 天分、勤劳、承受力
o 果敢
        股票是要靠买入才能赚钱的
        敢买多少的量
o 不断积累经验
o 克服人性的弱点
        克服贪婪和恐惧：每天谈论涨跌
        坚持原则：买点一定是被低估的公司
        不讲估值，是最大的风险：估值应该像紧箍咒，时刻提醒自己
• 林园的失误
o P191：对招商银行这种公司，我认为40倍PE不算高
评论：银行股权重太大，必须要考虑资金量。如果像以前只有招行、民生、浦发没有问题，但是现在银行股的权重太大，资金量是不够的。