中国特色巴菲特

雪球是个好平台。以至于已经默默养成了上班刷雪球，下班刷豆瓣的好习惯。几位大神名字都很眼熟，各自观点也是久经沙场之后的把酒言欢。少了平时掐架的热闹，多了内敛深沉的气度。

“牛市来了，上证指数直奔4500”“这是人类历史上最大的牛市”，当证券营业部再次被大叔大妈挤成火车站的这一年，我们有理由相信，股市又将出现一场腥风洗雨。锻炼出真金财富，也造就新一代股神。

而书中的几位，已然算得上成功人士。自有独家兵法，降龙伏虎。或是互联网或是医药，或是价值投资安全边际或是追求成长股稳定ROE。一二三不停地听听道理其实算不上真谛。市场先生淘气调皮，需要总结出适合自己适合中国特色的心得才算小有所成。而关键的关键，仍是审时度势，张弛自如。巴菲特如此稳悠悠地常胜了40多年，你我何必着急？中国特色，还长着呢！




1、选择封闭式基金，主要想吃到两部分的折价，一个是期现的，一个是封闭式基金的。

2、尽量做到价值高估区域仓位较轻，价值低估区域仓位较重，这样才能在市场平均收益的基础上，在获得额外的超额收益。

3、看重公司未来可持续的自由现金流，关心上市公司的股息回报率和估值水平。

4、市盈率指标在公司发展阶段处于中后期才更有意义。

5、互联网公司的选择条件：
一是主业在中国并且产品或服务是面向于个人用户的
二是有上亿用户基础的平台类公司，因为平台类公司体量大且相对稳定、容易形成寡头垄断等，比如我宁愿选择游戏分销平台也不选择游戏开发类公司。
三是增值业务或者广告收入模式的公司
四是公司必须现在就挣钱，二不是未来可能挣钱。

6、由于指标具有滞后性，所以更强调用定性分析来判断基本面变化。

7、市场在短期内无效的成分多些，但在3年、5年等时间区间来看，还是总体有效的。

8、查理芒格说，人类大脑具有抵抗改变、甚至快速消除怀疑的倾向，在决策时，我们往往会不自觉的跟以前的认知、观念以及曾经的做法等保持一致。这种避免不一致的倾向，一个直接的后果是确认偏误。

9、好的商业模式是轻资产的。资产重代表这个行业的成本结构，不要以为前任把种子中下，你就可以后面直接收成，你要一直施肥的。

10、互联网行业的护城河：
一个是别人无法迅速取代的经营模式
而是竞争过程中，公司对于用户不可替代的价值。

11、整体行业在发展，大家都在创新高的时候，为什么要去空？没有人知道顶点在哪里。

12、股市走熊还是走牛，从长期来说时候实体面决定的，中期是资金面决定的，短期是心理面决定的，股市是无数参与者的布朗运动，短期市场根本无法预测，能判断的只能是长期趋势。

13、中观层面：
一看行业成长空间。最好的投资是“小市值+大行业空间”再加富于进去的管理团队
而是行业竞争格局。光寡头垄断还不够，还要分析这种寡头格局能否转化为企业利润。

14、市场先生几年就讲一个新故事，不断变换故事。成长股一旦不能持续增长的话，戴维斯双杀就是最终宿命。

15、大熊市或优秀企业遭遇事件性危机的时候，骨架都会出现极佳的安全边际，市场情绪的反应永远是矫枉过正的。

16、商业模式的护城河表现为企业强大的议价权，最终必须转化为漂亮的财务数据，最好能做到”三高五低“：
高毛利率超过30%：好生意；
高ROE超过20%：好经营；
高增长率超过15%：好前景；
低库存
低费用
低资本支出
低有息负债
低股权融资

17、容错交易系统
第一，核心理念。尽量避免出错
第二，容错防线。长线交易、困境好企、分散选股、容错寻底、预留现金
第三，追求目标。

18、归根结底，投资者的工作是以盈利为不低的聪明地承担风险。能够出色地做到这一点，是最好的投资者与其他投资者之间的区别。

19、制造品牌的公司真正发展起来的都不是靠降价来实现，主要靠好产品。

20、ROE是资产的盈利能力，PB是投资者肯花多大溢价购买该资产。ROE越稳定越好，也就是盈利有护城河的保护，PB越低越好，也就是价格有安全边际。不同商业属性给出长期ROE和长期合理PE不同的估算值。

21、医药的核心永远是创新，重磅药、在研药、后续的产品线。在目前中国特色的体制下，影响因素：销售能力>政府关系>研发能力

22、欧奈尔的CANSLIM法则，CAN重比较关注N，比如说骨架创新高、新的管理层、新产品、新技术，尤其是新产品和新技术。而LIM重一般只关注L即leader。要做就做行业的龙头。选公司更多使用成长股的理念和导向，市场的阅读能力。

23、中国一个行业爆发一般的三个特征：
一是刚需，二是原来的制度有问题，三是管制

24、中国的医药降价是大趋势，但要区别对待。一个是竞争格局很激烈的药品企业，国家降价，厂商就要火拼；一个是三两家寡头，利益结盟就可以基本维持；最好的是独家，没有多少降价空间。

25、中药一可以避开国外，二是独家比较多，中国人有使用中药的习惯。

26、投资并不是一件需要寻求认同感的工作。

27、任何投资收益都由两个因素决定：第一是空间，第二是时间

28、简单财务评估：
第一是评估公司所处行业的基本特征、财务特点、发展空间、汇报水平，结合目前的估值，凭经验同行业内的其他公司横向对比一下。
第二看股权，我不看好股权过于分散的公司。
第三是企业历史纵向对比，看看过去5年以来公司财务数据的变化。
第四看公司分红和回购情况

29、巴菲特评判PE时，首先要看E，而不仅仅是P是多少。如果一个人不是胖子的时候，100元也可能太贵，当他是个胖子的时候，200元也可能是便宜的。